Founder cashes out 1.7 billion, "bringing down" BOSIDENG, market value evaporates by 8 billion Hong Kong dollars in one day

不久前剛披露 2023 財年營收、淨利潤創新高的波司登，股價也一路扶搖直上。不過，其在二級市場揚眉吐氣之際，卻被高德康創始人的一則套現 17 億港元的配售公告帶崩了股價，一日市值蒸發超 80 億。而高德康此前為人們所津津樂道的是其堪稱傳奇的創業之路，創辦波司登所積累的財富，讓他被譽為常熟首富。

一則創始人擬套現 17 億港元的消息給原本股價蒸蒸日上的波司登潑了一盆涼水。

7 月 3 日，波司登公告，公司創始人、控股股東高德康將按 4.31 港元/股的價格配售公司 4 億股股份。以此計算，高德康將一舉套現超 17 億港元。

雖然波司登表示此舉有利於優化公司股東結構、增強流動性，但投資者似乎並不買賬，公告發出當日，公司股價大跌 15.93%，市值蒸發超 80 億港元。

耐人尋味的是，6 月 26 日波司登剛披露 2023 年財年年報（2023 年 4 月 1 日至 2024 年 3 月 31 日），公司營收突破 200 億大關，利潤也達到歷史最高水平。財報發佈後，波司登股價連漲兩日至 4.87 港元，年內漲幅達 38.75%。在這種情況下，自然有投資者質疑高德康是趁業績利好套現。

值得一提的是，和很多本土品牌一樣，波司登背後也有一個白手起家的故事。高德康將一個名不見經傳的鄉村裁縫鋪，一步步發展為如今的國際品牌波司登，最後成為常熟首富的軼事，一直為人津津樂道。其對波司登幾次轉型的拍板，也在品牌的發展過程中至關重要。

創始人擬套現17 億

一則配售公告，讓波司登市值蒸發超 80 億港元。

據波司登 7 月 3 日披露，集團創始人、控股股東高德康設立的信託間接全資擁有的盈新國際投資有限公司告知波司登，其已與配售代理簽訂大宗交易協議，配售代理同意按每股 4.31 港元的價格，向獨立於波司登的買方配售公司 4 億股股份，佔公司總股本的 3.64%。此次配售將於 7 月 5 日完成。

以此計算，此次配售完成後，高德康將一舉套現約 17.24 港元。此次的轉讓價格較波司登 7 月 2 日的收盤價 4.77 港元/股，折價約 10%。

根據公告，賣方盈新國際目前持有波司登 17.15 億股股份，約佔總股本的 15.6%，配售完成後，其持股比例將減少至 11.96%，但波司登創始人高德康仍將是公司控股股東。

公告顯示，配售前，盈新國際、康博投資有限公司、豪威企業有限公司、盛天創投有限公司分別持有波司登 15.60%、25.80%、5.56% 的股權，前述股東均由高德康設立的全權信託全資擁有，受益人為高德康家庭成員。

同時，康博發展有限公司持有波司登 2.39% 的股份，該公司由高德康最終實益擁有。高德康配偶梅冬，還直接持有波司登 0.03% 的股權。

據此計算，配售前，高德康家族合計持有約波司登 67.57% 股權。配售完成後，高德康家族合計持股比例下降至 64% 股權。

對於此次配售的原因，波司登表示主要是為了優化公司的股東結構，釋放公司股份的市場流動性並引入更多優質的境外投資者。配售所得款則主要用於賣方的資金需求及慈善事業。

對此，投資者顯然並不買賬。7 月 3 日，波司登大跌 15.93%，單日市值蒸發約 83.5 億港元。不過，7 月 4 日公司股價回暖，收漲 3.74%。截至 7 月 5 日收盤，波司登再次下跌 1.92%，報 4.08 港元/股，最新市值 448.5 億港元。

值得一提的是，這已經不是高德康首次減持。

2022 年 9 月 1 日，高德康旗下的盈新國際同樣通過配售，以每股 3.94 港元的價格出售了 2.3 億股波司登股份，套現約 9.1 億港元。此次減持同樣在二級市場上影響不小，當日波司登大跌 8.83%。

可圈可點的波司登

值得一提的是，此次波司登配售公告披露的時間點十分 “巧妙”。

6 月 26 日，波司登披露了 2024 財年年報，公司的營收與淨利潤均創下歷史新高。報告期內，波司登實現營收 232.14 億元，同比增長 38.39%，淨利潤為 31.2 億元，同比增長 44.7%，公司的經營溢利率提升至 18.9%。

從收入結構來看，波司登羽絨服仍是公司的營收主力。財報顯示，截至 2024 年 3 月 31 日，波司登的品牌羽絨服業務收入為 195.21 億元，佔集團總營收的 84.1%。其中，主品牌波司登收入同比上升 42.7% 至 167.85 億元，雪中飛品牌收入增長 65.3% 至 20.19 億元。

此外，公司在 2022 年推出的防曬品類也貢獻了 5 億元的銷售額。

天風證券、東方證券、浙商證券均上調了對波司登的盈利預測，預計 2025 至 2027 財年公司收入和歸母淨利潤將持續增長，每股收益和市盈率也將隨之改善。東方證券特別給予了 2025 財年 17 倍市盈率的估值，並給出 6.03 港幣的目標價。

業績的優異表現，拉動波司登股價兩日上漲超 12%，截至 6 月 28 日，公司股價年內累計漲幅達 38.75%。

在這種情況下，自然有投資者質疑高德康是趁業績利好套現。

如今的波司登業績、股價雙豐收，十分風光。但實際上，公司也曾遇到瓶頸。

梳理波司登歷年財報可以發現，2013 年到 2016 年，波司登的總營收一路從 93.2 億元降到了 47.2 億元。這期間波司登正在實施 “多元化”、“四季化” 戰略。在這期間，公司與主流審美漸行漸遠，一度被認為是 “爸爸媽媽穿的羽絨服”。

不過，2017 年開始，波司登重新聚焦羽絨服主業並開始向高端化轉型。

東興證券指出，2017 年，波司登品牌轉型之前，產品吊牌價平均在 1000 元-1100 元，自 2018 年起價格帶持續上移，到 2021 年，吊牌價的均價上漲到 1800 元左右。算下來，波司登羽絨服吊牌均價四年漲了 63%-80%。

轉型之後的波司登也被消費者戲稱 “曾經對我愛理不理，如今叫你高攀不起”。

同時，波司登在營銷方面也毫不吝嗇，陸續邀請了楊冪、肖戰、易烊千璽、谷愛凌等擔任品牌代言人。

一系列 “組合拳” 下，2018 年，波司登的業績重回上升通道。隨着高端化漸入佳境，公司也重拾多元化，推出了其他品類，包括 T 恤、防曬服、騎行服等。公司的股價也從低谷期的不足一元，上漲至最新 4.08 元/股。

白手起家的常熟首富高德康

和一眾民族品牌類似，波司登的背後，是高德康白手起家的故事。

1976 年，高德康在山涇村創立了自己的裁縫組，給上海的服裝廠加工服裝，彼時他的全部家當是 11 位員工、8 台縫紉機、1 輛永久牌自行車。據傳彼時的高德康往來上海送貨都是靠自行車。

1980 年，高德康正式成立公司，名為山涇村服裝廠。隨後，山涇村服裝廠不斷發展壯大。

就這樣到了 1984 年，高德康開始接觸羽絨服市場，並在不久後以一年 15 萬元的品牌使用費，為上海天工服裝廠加工秀士登牌羽絨服。在此後幾年間，工廠的規模不斷擴大。

最終經過 16 年的代工歷練，1992 年波司登品牌正式成立，1995 年，波司登率先開始 “反季銷售”，生產了 68 萬件、銷售 62 萬件羽絨服，增長近 8 倍，全國銷量第一。

在高德康的努力下，波司登品牌在國內的名聲也越來越大，甚至常年穩居在服飾銷售榜的冠軍，特別是高德康在 2001 年的時候抓住了奧運會這一個 “潑天的富貴” 直接把波司登的品牌名聲打到了國外。

2007 年，波司登成功登陸港交所，成為 “中國羽絨服第一股”。

不過隨着電商時代的到來，波司登遭受重創，一度銷聲匿跡，但通過上文提到的高端化轉型，公司起死回生，甚至發展得更好了。

近年來，伴隨着波司登股價的上漲，高德康家族的財富也水漲船高，其憑藉 340 億元的身價，登上了《2024 胡潤全球富豪榜》，被稱為江蘇常熟首富。

公開資料顯示，高德康資本版圖十分龐大，任職公司達 84 家，在 44 家公司擔任法定代表人，12 家公司擔任股東。

財報顯示，截至今年一季度末，波司登集團羽絨服業務的常規零售網點總有 3217 家。從貼牌加工到自己創立品牌，從鄉村裁縫鋪到市值百億的上市公司，在高德康的帶領下，波司登儼然已經發展為羽絨服帝國。