Will the interest rate cut in September be determined by tonight's CPI data?

美聯儲主席鮑威爾國會講話後，美股開始為 9 月降息慶祝，標普史上首破 5600 點，今晚公佈的重磅通脹數據預計為這種樂觀情緒再添一把大火。

在華爾街，幾乎每個分析師都預計，美國 6 月 CPI 更温和上漲，通脹壓力繼續緩解，如果 CPI 數據符合或低於預期，美聯儲 9 月開啓降息週期的可能性將大大增加。

北京時間週四晚 20:30，美國勞工部將公佈 6 月 CPI 數據。根據市場共識：

6 月份，總體 CPI 同比漲幅預計從 5 月的 3.3% 下降至 3.1%（70 位分析師預測區間為 3.0-3.3%)），為 5 個月來的最低紀錄；環比上漲 0.1%，較前值 0% 小幅上升（預測區間為 0.0-0.2%）。

核心 CPI（剔除波動較大的食品和能源）同比漲幅預計持平 5 月的 3.4%（預測區間在 3.3-3.5% 之間）；環比上漲 0.2%（預測區間為 0.1-0.3%)），與 5 月持平，有望創下去年 8 月以來最小的連續兩個月漲幅。

總體而言，華爾街對於 6 月通脹數據的預期高度一致，在媒體調查的 70 位分析師中，有 55 位預期核心 CPI 環比增長 0.2%，只有少數預測為 0.3% 或 0.1%。

美國銀行表示，預計 “又一個疲軟的通脹報告” 將給美聯儲更多信心，認為通脹正處於正確的下行軌道上，儘管基數效應可能會讓年率難以顯示出太多進展。

如果 CPI 符合我們的預期，我們預計 9 月會議在市場眼中仍將十分活躍。宏觀經濟數據已經大幅減弱，自 2016 年 1 月以來的宏觀經濟驚喜指數處於最低水平，這應該會帶動通脹降温，使宏觀經濟和通脹重新同步。

住房、二手車通脹放緩

在主要投行中，高盛對於通脹放緩的速度較為保守，總體和核心 CPI 漲幅預期均略高於市場普遍預期。高盛強調了通脹的三個關鍵趨勢：

二手車價格持續跟隨拍賣價格下跌，預計 6 月同比下降 1.6%。現在二手車拍賣價格已經從峯值下降了 28%，而 CPI 二手車價格下降了 16%，表明二手車價格在這次報告中還有進一步下降的空間。

汽車保險價格將繼續上漲，但增速低於今年早些時候。高盛預測汽車保險部分將增長 0.5%，而 2024 年迄今為止平均增長 1.3%。

佔 CPI 統計三分之一的住房通脹，預計較上月放緩，新租約和續租之間的差距正在縮小。高盛預測，6 月租金增長 0.36%，OER 增長 0.39%）；到 2024 年 12 月，總體住房通脹將以每月約 0.34% 的漲幅上漲，租金和 OER 分別以 0.25% 和 0.37% 的漲幅上漲。

至於其他部門，高盛預計機票價格將保持不變，反映出銀行在線機票價格的上漲，但可能存在負面的剩餘季節性因素；由於剩餘季節性因素，消費電子類別可能會略有提升。

9 月降息在望？

美聯儲主席鮑威爾最近反覆表示，通脹正在回到下行軌道，但仍需要更多數據確認通脹持續緩解才會考慮降息，他正將關注重點從超級核心服務通脹轉向勞動力市場，作為判斷通脹是否迴歸 2% 目標的主要指標。

美聯儲官員們也一直強調，需要看到持續的通脹下降趨勢才會考慮放鬆貨幣政策。

如果 CPI 數據符合或低於預期，可能會進一步支持 9 月降息的預期。市場目前預期美聯儲今年將降息兩次，11 月降息已經被完全定價，9 月首輪降息的概率約為 80%。

如果通常再次出現大超預期放緩的情況，市場可能會開始完全定價或幾乎完全定價 9 月的降息，鮑威爾講話後，7 月降息基本上被排除了，因此市場對這方面的定價不太可能有太大變化。

美股今晚會繼續上演狂歡嗎？

重磅 CPI 公佈之前，市場對的預期已經反映在了風險資產定價上。鮑威爾稱無需等到通脹降至 2% 以下就可降息，“鴿聲大作” 堅定市場對 9 月開啓降息的押注，週三大型科技股帶領美股尾盤迅速躥升，主要指數齊收漲超 1%，標普連漲七日為今年最長紀錄，與納指均至少六日創新高

美股市場在 CPI 數據公佈前夕出現了一定程度的上漲，顯示出投資者對於通脹放緩和未來降息的樂觀態度。

因此，無論是符合預期還是略低於預期，今晚 CPI 對美股的影響都可能有限。然而，一旦通脹超出市場預期，市場很可能會做出劇烈反應，包括債券收益率的上升和股票價格的下跌。

對此，摩根大通的分析師提出了幾種可能的情景：

6 月 CPI 超預期，或拖累美股下挫。

• 如果核心 CPI 環比漲幅高於 0.3%（發生概率為 2.5%），可能引發市場對衰退或滯脹的擔憂，導致股市和債券市場同時下跌，標普 500 指數下跌 1.25% 至 2.5%。
• 在 0.2%-0.25% 區間的數據（發生概率為 30%）基本符合預期，可能導致更為温和的負面反應，標普或下跌 0.75% 至 1.25%。

低於 0.2% 的數據將被視為積極信號，可能推動股市上漲。

• 在 0.15%-0.20% 區間（發生概率為 35%），9 月降息呼聲震耳欲聾，標普或上漲 0.25% 至 0.75%。
• 在 0.10-0.15% 區間（發生概率為 15%），標普或上漲 1% 至 1.5%。
• 低於 0.1%（發生概率為 2.5%），9 月降息板上釘釘，甚至助漲 7 月降息預期，標普或上漲 1% 至 1.75%。

然而，分析師也指出，即使 CPI 數據良好，它對美股的推動作用可能不如之前幾個月明顯，因為市場已經對年內兩次降息有較高預期。