What signal does Yang Yuanqing, the helmsman, send by increasing investment in LENOVO GROUP?

近日，聯想集團 (00992) 發佈公告，稱茲提述 2024 年 5 月 29 日有關建議認股權證發行的公告，董事會宣佈公司批准建議以發行價每份認股權證 1.43 港元發行 11.5 億份認股權證 (作為戰略業務交易的一部分) 進一步詳情。

董事會主席、首席執行官兼執行董事楊元慶作為初始認股權證認購人於當日訂立認股權證認購協議，楊元慶同意認購 2.2 億份認股權證，將佔發行的認股權證總數約 19.13%。另外，餘下的 9.3 億份認股權證將透過私人配售方式向第三方投資者和公司若干管理層成員 (可能包括公司子公司層面的關連人士) 發售。

楊元慶是聯想集團的掌舵人，持續看好公司的發展前景，在過去幾年對公司多次增持，根據披露易，今年 6 月 3 日，楊元慶持倉變動增加了 1661.15 萬股，持倉比例提升至 7.72%，7 月 15 日持股比例提升至 12.15%。此次其參加認購認股權證，充分表明對本次交易的認可和未來前景的信心。

圖片來源：披露易

實際上，楊元慶在不同的時間週期領導聯想集團歷經多次變革，使得公司業績跨越歷史長河而保持長青。比如 3S 戰略轉型下，在智能製造的政策指引下，該公司先後完成了三大業務包括 SSG 集團、ISG 集團以及 SSG 集團相繼重組，構築了聯想的三大增長曲線，2023 年 AI 進入發展元年，其領導團隊將 3S 戰略升級，業務全面 AI 化，其 AI PC 成為 AI 時代下的標誌性產品，進擊未來 AI 的黃金十年。

AI 領導者，業務穩增

在 5 月份，聯想集團發佈 2024 財年 Q4 財報，IDG、ISG 以及 SSG 三大業務均實現了季度增長，Q4 分別實現收入增長 6.8%、15.14% 及 10.37%，收入貢獻分別為 70.62%、17.08% 及 12.28%。值得注意的是，IDG 核心產品為 PC，在 AI 戰略下，其 AI PC 產品獲得市場追捧，激發了換機需求及市場潛力，PC 產品驅動 IDG 恢復成長。

根據 IDC 全球 PC 市場最新數據，2024 年 Q2 全球 PC 出貨量達到 6490 萬台，同比增長 3%，聯想集團增速高於行業，並以 22.7% 的市場份額保持第一;另 Canalys 數據也顯示，全球枱式機和筆記本電腦出貨量同比增長 3.4%，聯想高於大市增長，並達到 23.4% 的市場份額保持世界第一。聯想集團能夠在 PC 行業長達 10 年全球領導地位，不僅僅靠規模支撐，還包括領導層的正確決策以及研發投入打造產品力。

2024 年，聯想集團確立了在 AI PC 這一新物種領域的領跑者地位，率先定義了真正 AI PC 的五大特徵，並於 5 月上市多款產品，其中聯想 Yoga Book 9i AI 元啓版更是被評為 2024 世界人工智能大會 “鎮館之寶” 之一。在 6 月份，該公司再次發佈多款創新性的 AI 終端產品，包括引發全球高度關注的基於高通驍龍 X Elite 平台 YOGA Air 14s 驍龍 AI 元啓，以及 YOGA Air 14c AI 元啓、拯救者 Y9000P AI 元啓三款 AI PC 產品。

除了在 PC 上，該公司其他產品持續發力，得益於 ISG 及 SSG 驅動，以及業務的全面 AI 化，2024 財年 Q4 非 PC 收入佔比達到歷史最高水平的 45%。該公司業務的多款產品在技術以及市場份額上均位居全球領先水平，比如服務器，根據 IDC 數據，2024 年 Q1，聯想服務器位居中國市場前三位，增速大幅領先市場平均水平。

聯想集團各項業務都朝着良性發展，而且已全面部署混合式 AI，在算力以及智能硬件上全面覆蓋，可以説成為了 AI 革命下全行業新質生產力變革的主要參與者。左手大模型，右手智能體，憑藉規模優勢，該公司有望持續加大 AI 在自身業務以及全行業的滲透率，驅動業績可持續穩定增長。

投行看好，保持升勢

楊元慶是聯想集團的核心人物，對聯想發展情況知根知底，用真金白銀支持其發展，起到良好的市場引導作用，BlackRock, Inc.也曾多次增持該公司，於 5 月 29 日持倉變動增加 2182.51 萬股，持倉比例提升至 5.09%。而且持有聯想的大部分為戰略性投資者，通過長期持有獲得市值溢價以及分紅收益。

在 5 月 28 日，該公司宣佈與 Alat(PIF 全資附屬公司) 訂立戰略合作框架協議，將向 Alat 發行 20 億美元的零息三年到期的可換股債券。PIF 是全球最大及最具影響力的主權財富基金之一，在投資項目選擇上非常嚴苛，這也充分證明了聯想的硬實力，獲得外界認可，同時在業務市場上，中東和非洲地區增長潛能有望進一步釋放。

當然，聯想集團擁有穩健的財務實力。在 7 月 16 日，國際評級機構穆迪確認聯想集團的 Baa2 發行人評級和高級無抵押評級，評級展望維持穩定，穆迪在評級報告中稱，聯想集團的 Baa2 發行人評級反映了公司深厚的運營經驗和多元化業務增長模式。除穆迪評級外，聯想集團目前還獲惠譽授予 “BBB” 評級，展望穩定;標準普爾全球評級 “BBB” 評級，展望穩定。聯想也連續保持明晟 MSCI ESG 全球最高評級。

聯想集團也獲得各大投行看好，比如以近期投行研報看，小摩報告稱聯想集團 2024 財年 Q4 業績超預期，並將 2025 及 2026 財年盈利預測上調 3% 及 8%，以反映 PC 及服務器強勁的前景;安信報告稱聯想智能設備業務集團在下半財年展現出了強勁的恢復態勢，強調 AIPC 是 PC 行業主要拐點，推動對用户具吸引力的新產品週期。

圖片來源：東方 Choice

就連美國獨立評級機構 Zacks 報告也稱，具備最佳增長性的股票能夠戰勝市場，聯想集團是一隻令人難以置信的成長股，給予 “強烈推薦”。根據東方 Choice 數據，國內券商對聯想給出的目標價平均超過 13 港元，其中國盛正確給出了 14.7 港元的目標價，而現價為 10.74 港元，高出了 40.4%。

在資本市場，聯想集團市值長期走牛，2017 年以來市值升幅超過 3 倍，遠遠跑贏大市以及板塊，妥妥的長線牛股。而今年以來，公司高層以及股東多次增持，業務上 AI 戰略動作頻出，以及投行密集看好，上漲信號明確，在業績驅動下，該公司市值在上升通道中有望站上新的台階。