With net profit increasing by 30%, is Chervon reaching a turning point in performance and stock price decline?

自上市以來股價長期呈現震盪下行趨勢的泉峯控股似乎迎來了上行拐點？

7 月 16 日，泉峯控股 (02285) 發佈公告，公司預計截至 2024 年 6 月 30 日止六個月錄得純利範圍約 60 百萬美元至 65 百萬美元，而截至 2023 年 6 月 30 日止六個月錄得純利約 49 百萬美元，增長範圍約 22% 至 33%。

2021 年 12 月底，泉峯控股成功登陸港交所，或由於 2022 年、2023 年業績增長瓶頸顯現的原因，至今兩年多的時間，公司股價較 43 港元的發行價已然 “腰斬過半”，若與 71 港元的歷史高位相比，股價則是接近 “膝蓋斬”。

現如今，伴隨着這一則業績盈喜的披露，泉峯控股股價似乎終於開始顯現 “抬頭” 跡象：7 月 17 日，該股價大幅高開，盤中一度漲超 16%，最終股價收漲 5.54%，報於 18.68 港元;隔日其股價延續漲勢，盤中強勢拉昇翻紅，截止發稿股價上漲 5.03% 至 19.62 港元。

(行情來源：富途)

那麼，令人好奇的是，泉峯控股此番業績盈喜帶來的股價上行之勢能否延續呢？業績盈喜又是是來自哪些方面的助力？

訂單強勁增長，園林機械或迎補貨週期

據悉，泉峯控股是一家電動工具及户外動力設備 (OPE) 供應商，專注鋰電池系統技術領域的創新。成立 30 多年來，公司從早期 ODM 業務到自建及收購佈局 5 大自有品牌，擁有覆蓋消費級、工業級/專業級電動工具以及高端和大眾市場 OPE 產品，產品矩陣逐步成熟。目前，旗下自有品牌 EGO、FLEX、SKIL、Devon 大有和 Xtron 小強，同時公司還為博世等龍頭企業提供 ODM 業務。

縱觀近幾年業績，泉峯控股的經營狀況大抵可以用 “一路下滑，直至虧損” 來形容。

2021 年至 2023 年，該公司實現營收分別為 17.58 億元、19.89 億元、13.75 億元，分別同比增長約 46%、13%、-31%;實現股東應占溢利為 1.45 億元、1.39 億元、-0.37 億元，分別同比增長約 226%、4%、-127%。

(數據來源：choice)

2023 年由盈轉虧，泉峯控股表示主要是由於公司主要客户因為宏觀經濟不確定性而採取的保守的庫存政策，以及貨撇減及保修的額外撥備等因素導致。

值得注意的是，泉峯控股 2024 年上半年業績盈喜則與 “客户積極政策” 的不無關係。

據悉，該公司在財報中表示，純利的預期正增長主要受以下因素推動：一是由於強勁的終端銷售表現及客户訂單量的增加，公司的收入有所增加。這一增長得益於公司強大的品牌號召力、有效的促銷活動及有利的天氣，有助於刺激終端消費者需求並加速渠道去庫存週期;二是公司擴大了生產規模並提高了生產效率，以均衡及高效的方式優化營運開支等方式促使公司利潤呈現積極勢頭。

當然，從更深層次的角度來看，泉峯控股此次能夠由虧轉盈，或於園林機械將迎補貨週期有一定關聯。

受全球通脹環境與去庫存等因素影響，2023 年 OPE 行業尤其是鋰電 OPE，大部分企業績都有所承壓，比如格力博、大葉股份等 2023 年度業績均出現不同程度的虧損。但需要注意的是，從長期的角度來看，隨着 OPE 行業的復甦，以泉峯控股等為代表的龍頭企業均有望充分享受行業發展紅利，迎來較大較大的發展機遇。

比如，天風證券研報認為，OPE 商用領域主要客户為綠化園林公司，2023 年北美商用領域鋰電替代率不足 5%。美國加州發佈燃油禁令有望進一步擴大鋰電 OPE 的發展空間。受益於國內成熟的鋰電產業，中國品牌有望隨 OPE 鋰電化趨勢實現彎道超車。

另據 TraQline 統計數據，在北美地區，鋰電 OPE 市場份額已由 2010 年的 13%，快速增長至 2021 年的 36%。預計到 2025 年，鋰電 OPE 市場規模將達到 56 億美元，市場滲透率將達到 17.3%。由此可知，鋰電 OPE 行業長期性可觀的背後是具有一定的數據支撐的。

行業格局相對集中，行業龍頭亦有 “隱憂”

據瞭解，鋰電 OPE 的核心技術在於三電系統 (電機、電控、電池)，具有一定的進入壁壘。以鋰電為動力源的新能源園林機械產品，其產品結構由工作單元 (工作頭)、 傳動單元 (無刷電機、控制器) 及動力單元 (電池包、電池管理系統等) 等組成， 電池包、控制器、無刷電機構成新能源園林機械的動力輸出及動力傳動部分，也 是決定新能源園林機械性能高低的關鍵因素。

一般來説，項目立項到研發、到生產需要一定的時間，因此新進入者需要投入大量費用及時間成本去實現鋰電技術 從 0-1 的突破，而先入企業也持續在投入研發實現技術與產品的迭代升級，因此我們認為目前頭部企業具備先發優勢，能夠率先享受鋰電替代需求紅利。

據泉峯控股 2023 年年報公開展示材料，EGO56V 電池平台銷量已達 0.14 億個，居於行業市佔率第一。EGO 品牌已成為亞馬遜鋰電 OPE 市佔率第一和全美手推式鋰電 OPE 市佔率第一。在年度最受歡迎的 58 款園林工具中，EGO 45 次穩居正面評價榜首。

這也就説，泉峯控股作為行業龍頭，顯然具備一定的先發優勢，能夠率先享受鋰電替代需求紅利。

但需要注意的是，代入到全球視角來看，全球電動 OPE 市場競爭格局相對集中，競爭激烈程度也不容小覷。

弗若斯特沙利文數據表明，按照收入計算 2020 年前十大參與者佔比約 88.4%，其中創科實業 (20.4%) 市佔率排名第一，泉峯控股排名第二，市佔率為 11.4%。國內其他參與者主要有格力博、大葉股份、巨星科技、寶時得，境外主要企業包含創科實業、託羅配件 (Toro)、胡斯華納、史丹利百得等。其中大葉股份主要產品為燃油動力割草機;格力博主要產 品為新能源園林器械。

或競爭壓力使然，智通財經 APP 瞭解到，泉峯控股上市前，產能擴張是公司的一條 “主線任務”。

泉峯控股曾在股招股書中披露，2020 年，公司產品設計產能為 1289 萬件，同年，公司產能利用率達到 94%。為緩解產能緊張，公司計劃建設泉峯智能製造產業園和泉峯新能源工業園 II 期項目。其中，泉峯智能製造產業園預計 2024 年投入使用，該生產基地產能將增加 1040 萬件。泉峯新能源工業園 II 期項目預計預計 2023 年投入使用，該基地將使公司年產能增加約 1200 萬件。

而現如今為進一步鞏固公司的競爭優勢，增強研發能力及擴張銷售渠道已成為公司改善業績表現的主要方向。

產品拓展方面，2023 年，公司依託電池平台持續擴張 OPE 和電動工具產品生態，一方面公司為 EGO 品牌開拓高壓清洗機、幹/濕吸塵器和迷你自行車產品， 加強 EGO 56V 電池平台用户粘性; 另一方面，公司在 FLEX 擴展了 40 多種新品和 24V 平台的應用範圍; 而渠道拓展方面，公司與北美知名渠道 John Deere 合作，兩者強強聯合將帶動 EGO 產品能力和渠道觸達進一步強化。此外， EGO 在歐洲業已在擴大其銷售及分銷網絡，2023 年實現雙位數增長。

綜上來看，此次泉峯控股業績盈喜受益於園林機械迎補貨週期、鋰電 OPE 行業長期性可觀等外在性因素已然是顯而易見的，但 “打鐵還需自身硬”，其作為行業龍頭亦不乏隱憂，要想繼續在行業保持領先優勢，增強研發能力及擴張銷售渠道勤修 “內功” 也是泉峯控股需要堅持的事，而內功” 修得好與否，也決定於公司的股價能否持續上行之勢。