Evaporate 5.5 trillion! Is the AI bubble bursting, finally releasing "risk" for US tech giants?

7 月 24 日，美股市场迎来了「黑色星期三」的爆击：标普 500 指数创 ChatGPT 问世以来的最大单日跌幅，并结束了自金融危机以来跌幅不超过 2% 的最佳表现；纳指和纳斯达克 100 指数暴跌超 3.6%，创 2022 年 10 月以来最大规模跌幅。

过去两年一路高歌猛进的超大型科技公司们，在二季报的开局，便遭遇了 2022 年以来最惨烈的溃败。在此之前，它们被大家称为「华丽七巨头」（Magnificent 7），而现在，市场的看法似乎已经改变了...

特斯拉、Google 财报不佳，七巨头一夜蒸发 5.5 兆

今年上半年，人工智慧热潮将美股推向新高，但也让投资人对它的潜在收益产生了更多怀疑。而在特斯拉、Google 不理想的第二季报出炉后，这种怀疑进一步加深，七巨头市值在一夜间蒸发了 7,620 亿美元（约 5.5 兆人民币）。

特斯拉财报显示，尽管第二季营收取得超预期表现，但汽车销量连续第二季出现下滑，汽车业务毛利率跌至 15% 以下，整体净利则近乎腰斩，同比大降 45% 至 14.8 亿美元。

此外，特斯拉 CEO 马斯克在财报电话会上宣布，计划在 10 月 10 日举办 Robotaxi 发布会，而这一日期较他最初提出的 8 月 8 日有所推迟，他承认过去的预测有些 “过于乐观」。

谷歌这边，二季报整体喜忧参半：「喜」的是搜索广告和云业务增长比预期更强劲，而 “忧” 的则是原本市场看好的 YouTube 广告表现显著低于预期，且公司大力投入 AI 下资本开支也超出市场预期。

于是，财报发布后，特斯拉股价重挫超过 12%，Google 亦下跌了 5% 以上。并且在两者的「带头」下，其他科技巨头也向下俯冲。投资人越来越意识到，AI 现在更像是一种支出，而对 AI 能力的巨额投入是否真的会带来回报却还不可知。

杠杆押注广受欢迎，科技下杀血本无归

此前，在人工智慧推动下的美股科技巨头大涨期间，一批以科技股为核心的杠杆型 ETF 广受欢迎。对于希望利用杠杆增强回报的投资者来说，此类 ETF 可以将标的资产的日波动放大两到三倍，并被设计成短期持有。

美国市场上现有 192 只杠杆 ETF，总管理资产为 652.9 亿美元，其中最大的一只 Direxion 三倍做多半导体 ETF(SOLX.US) 规模过百亿，另外还有 Direxion 三倍做多标普 500ETF(SPXL.US)、ProShares 三倍做多纳指 ETF(TQQQ.US) 等。

今年以来，杠杆多头和空头单股基金已累积了约 90 亿美元的资金流入，杠杆多头 ETF 的流入巨大，例如 SOXL 在上周就吸收了超过 15 亿美元资金。在近期科技股的大幅下杀里，抄底杠杆多头产品的投资人惨遭「血洗」。

「集中交易」风险降临，市场风格开始转向

先前，华尔街就有不少人担忧 AI 泡沫破灭的可能，认为人工智慧的反弹使得标普 500 指数过去一年增加了 9 兆美元的泡沫，而这个泡沫注定会破裂。从市值涨幅看，几乎整个标普 500 指数的上升都是由科技巨头们推动的。

周三对于科技股的集体抛售是空头认为市场中潜在的「集中风险」的另一个教训。尽管暴跌有利于逢低买入，但财报季才刚开始，苹果、微软、亚马逊和 Meta 等公司都将于下周公布业绩，考验仍将持续。

彭博汇编的数据显示，在已公布业绩的标普 500 指数公司中，利润超出分析师预期的幅度是自 2022 年底以来的最低水平，而营收意外则是至少两年来最糟糕的。

盈透证券高级经济学家 Jose Torres 称，股市调整远未结束。 “估值担忧与前期收益、非理性繁荣、盈利预期过高以及总统选举相伴，本季度可能出现 10% 至 15% 的调整，这是一年中历史上最糟糕的时期。”

交易员开始从大型股转向了市场的落后部分。以罗素 2000 指数为代表的小型股表现连续第四个交易日（也是最近 11 天内第 10 次）超过大盘股，显示投资者的品味已从主导基准指数的大型科技公司中转向。

过去小型股因对利率上升的敏感性而受到的打击比大型股公司更严重，但第一季显示出初步稳定的迹象。产业分析师预期小型股获利将大幅反弹，乐观情况下到 2024 年第四季末，获利成长率将达到 50% 以上。

这也意味著，市场的风格转向或许还会持续进行。当科技巨头们不再像看起来那样 “华丽”，曾经的繁荣最终都可能会变成难以下咽的 “苦果”。