CICC: Market Approaching Key Support Level

智通財經 APP 獲悉，中金公司發佈研報認為，當前環境下，市場更可能維持震盪格局下的結構性行情，不過在近期明顯回調後，市場已經接近周線和月線級別支撐位，因此如果不出意外衝擊的話，有可能在這一位置有所企穩。

上週港股跟隨 A 股繼續下跌，恒指再度跌至 17,000 點。市場情緒已趨於極端，恒指當前水平逼近超賣區間，觸及 20 日交易區間下沿，風險溢價升至 4 月下旬以來最高，賣空佔比升至 4 月初以來最高的 19%。美股大跌，日元明顯升值等外圍資產的混亂和動盪無疑通過情緒和交易因素（如對沖基金交易多空交易的 unwind）造成了擾動，但國內增長和政策預期也未能提供有效對沖，這從 A 股更為乏力的表現上可見一斑。

美聯儲降息預期升温的樂觀情緒不僅未能延續，反而在過去兩週快速衰減，美股波動也增加了變數和擔憂。本輪降息週期較短的特殊性且市場的搶跑，都使得降息對資產的影響更為前置，降息兑現時可能也是寬鬆交易接近尾聲之時。對包括港股市場在內的中國市場而言，美聯儲降息的影響是間接且次要的，國內基本面更為重要。

針對當前融資成本與投資回報率倒掛導致私人部門信用週期繼續收縮的問題，央行降息（融資成本）和財政發力（提高投資回報率和預期）是短期的對症措施，但幅度和速度也同樣重要。我們測算財政新增 4-5 萬億元、5 年期 LPR 降低 75-100bp 或能解決信用收縮問題，近期的降息與設備更新的新舉措方向是積極的，但規模偏小，經濟增長內生動能不足下政策加碼仍有必要。

往前看，繼三中全會給出中長期改革目標後，7 月底中央政治局會議中的短期政策動向值得關注，後續政策支持仍會繼續出台，就如同近期財政和貨幣的發力類似，但期待強刺激也同樣不現實。外部方面三季度仍是美聯儲降息重要窗口。當前環境下，市場更可能維持震盪格局下的結構性行情，不過在近期明顯回調後，市場已經接近周線和月線級別支撐位，因此如果不出意外衝擊的話，有可能在這一位置有所企穩。