Rate Hike? QT? Will the Bank of Japan perform a "hawkish" script on Wednesday?

週二日本央行啓動了 7 月份的重磅貨幣政策會議，華爾街預計，日本央行將維持利率不變，但會宣佈量化緊縮（QT）計劃，逐步減少購債規模。

7 月 31 日週三上午，日本央行將公佈 7 月利率決議，稍後日本央行行長植田和男召開貨幣政策新聞發佈會。

儘管華爾街多數預計日本央行將繼續按兵不動，但仍對加息的可能性充滿期待。荷蘭國際集團（ING）分析師在上週的一份報告中預測，利率（上限）可能會從當前的 0.1% 提高到 0.15%，而美國銀行和摩根大通預計利率可能會高達 0.25%，即加息 15 基點。

摩根大通指出，市場預計 7 月加息的可能性約為 40%，但如果日本央行選擇不加息，日元利率可能會出現更積極地波動。

花旗指出，如果 7 月日本央行利率決議符合市場預期，日本股市將不會出現巨大波動，並預計未來幾個月日元兑美元匯率重回 165 日元的低點。此前，受加息預期影響，日元兑美元匯率飆升，目前在 154 附近徘徊。

“良性循環” 尚未形成，日央行不願冒險加息

據媒體此前報道，日本央行行長植田和男 6 月份對國會表示，央行可能會根據 “當時的經濟、價格和金融數據及信息” 升息。

目前，日本 CPI 在 6 月份為 2.8%，與 5 月份持平，而剔除新鮮食品價格的核心 CPI 加速至 2.6%，從 2.5% 上升。整體通脹率已經連續兩年多超過日本央行 2% 的目標。

所謂 “核心中的核心” CPI（剔除新鮮食品和能源價格）——日本央行衡量通脹的關鍵指標，從 2.1% 上升至 2.2%。

儘管通脹已經達到甚至超過了日本央行的目標利率，但央行一直專注於確認通脹是否處於 “良性循環”，即更高的工資持續推動價格上漲。

日本工會聯合會（Rengo）曾在 7 月 3 日表示，擁有 300 名或更多工會支持員工的大型公司已經將工資提高了 5.19%，而小型公司提高了 4.45%。工會聲稱，這是三十三年來最大的工資增長。

野村證券最新報告指出，儘管企業方面出現了漲薪和漲價等漸進變化，但家庭支出對工資增長的反應不足，未能進一步推高商品價格，表明工資和價格尚形成 “良性循環”。

野村證券預計日本央行將在即將到來的貨幣政策會議上保持政策利率不變，花旗持相同觀點。

花旗認為，如果日本央行決定維持利率不變，之後公佈的展望報告和貨幣政策新聞發佈會可能會傳達基於工資上漲和通脹預期上升的通脹趨勢展望的信心增強。

如果即將到來的數據符合預期，日本央行可能會明確表示 9 月加息是合適的。

QT 計劃具體如何？

日本央行在 6 月份表示，將減少購買日本國債的規模，“以確保長期利率在金融市場中更自由地形成”。

市場普遍預期，日本央行將逐步減少長債購買規模，預計未來一年到兩年半內降至每月 3 萬億日元的速度。

根據 3 月份發佈的數據，日本央行目前每月購買約 6 萬億日元（390 億美元）的日本國債，媒體計算顯示，截至 7 月 19 日，日本央行持有的日本國債總額高達 579 萬億日元。

媒體援引消息人士的話報道：

日本央行可能會在幾個階段逐步縮減其債券購買，速度大致符合市場主導觀點，以避免引起收益率的不受歡迎的飆升。

摩根大通也指出，如果日本央行公佈的 QT 計劃無論是比市場預期更鷹派，可能會導致掉期利差在曲線上收窄。

花旗的預測更為激進，估計預計未來一到兩年，日本央行可能會計劃逐步減少日本國債購買量至每月約 2 萬億日元。

野村證券認為，無論減少的規模和速度如何，關鍵是要提供透明度，以確保減少央行購債不會對日元利率產生意外的上行壓力。