AMD's AI revenue doubled year-on-year in the second quarter, raising its annual sales outlook for MI300 and rising 9% after hours | Financial Report Insights

7 月 30 日周二美股盘后，在数据中心 GPU 领域奋力追赶英伟达的半导体巨头 AMD 发布了 2024 财年第二季度财报，投资者将密切关注其 MI300 AI 加速器芯片的全年销售额指引。

由于 AMD 的二季度营收和盈利均小幅超过预期，数据中心的 AI 收入同比翻倍并连续两个季度创新高，对三季度的营收指引区间中点为 67 亿美元，也高于市场预期的 66.2 亿美元，令其股价盘后涨 5%，带动竞争对手英伟达的盘后股价也从跌 3% 变为转涨约 3%。

在美东下午 5 点的财报电话会上，AMD 管理层将数据中心 GPU 在 2024 年的销售额预期从 40 亿美元上调至 45 亿美元，并称微软对 MI300 芯片的使用量增加，意图驳斥微软对 MI300 砍单的市场传闻，令 AMD 盘后涨幅迅速扩大至 9%，英伟达保持盘后涨 3%。

1）主要财务数据

季度营收：58.35 亿美元，同比增长 9%，环比增长 7%，市场预期 57.3 亿美元。

毛利率：GAAP 项下为 49%，去年同期为 46%；非 GAAP 项下为 53%，去年同期为 50%。

营业利润：GAAP 项下为 2.69 亿美元，去年同期为亏损 2000 万美元；非 GAAP 项下为 12.64 亿美元，同比增长 18%，环比增长 12%，市场预期 12.5 亿美元。

净利润：GAAP 项下为 2.65 亿美元，同比增 881%；非 GAAP 项下为 11.26 亿美元，同比增长 19%，环比增长 11%。

摊薄后 EPS每股收益：GAAP 项下为 0.16 美元，同比增 700%；非 GAAP 项下为 0.69 美元，同比增长 19%，环比增长 11%，市场预期 0.68 美元。

2）前景展望

三季度营收：预计为 64 亿至 70 亿美元，区间中点为 67 亿美元，将代表同比增长约 16%、环比增长约 15%，分析师预期 66.2 亿美元。

三季度非 GAAP毛利率：预计为 53.5%，分析师预期 53.8%。

MI300 加速器销量：预计数据中心 GPU 在 2024 年的销售额为 45 亿美元。微软对 MI300 芯片的使用量增加。

电话会其他要点：二季度 MI300 芯片收入超过 10 亿美元，承诺每年都会推出新款 AI 处理器/芯片。

3）细分业务数据

数据中心事业部：收入创纪录新高至 28 亿美元，同比增长 115%，环比增长 21%。

客户端事业部：收入为 15 亿美元，同比增长 49%，环比增长 9%。

游戏事业部：收入为 6.48 亿美元，同比下降 59%，环比下降 30%。

嵌入式事业部：收入为 8.61 亿美元，同比下降 41%，环比增长 2%。

AMD二季报亮点：数据中心 AI收入同比翻倍增长，增速超过上季，对未来也贡献突出

AMD 财报还称，二季度调整后运营利润率 22%，基本符合分析师预期的 21.8%。二季度资本开支 1.54 亿美元，高于分析师预期的 1.271 亿美元。二季度研发开支 15.8 亿美元，符合市场预期。

在季度总营收方面，同比增长 9% 较去年二季度的增长 18.2% 显著收窄，而非 GAAP 毛利率较上季度的 52% 继续扩张，非 GAAP 调整后每股收益也持续高于上季度的 0.62 美元。

最重要的是，数据中心营业额连续两个季度创历史新高，较去年同期翻倍的增幅比一季度的同比大涨 80% 更强劲，也比上季度的环比增长 2% 明显提速。

AMD管理层在财报声明中强调了 AI对当前和未来增长的突出贡献。公司董事长兼 CEO 苏姿丰博士在财报声明中称，受创纪录的数据中心收入推动，二季度实现了强劲的营收和盈利增长：

“人工智能业务继续加速发展，在 Instinct、EPYC 和 Ryzen 处理器需求的带动下，我们已做好准备于今年下半年实现强劲的收入增长。生成式人工智能的快速发展推动了每个市场对更多计算的需求，随着我们在整个业务领域提供领先的人工智能解决方案，这将创造巨大的增长机会。”

CFO Jean Hu 也称，二季度营收高于公司指引区间的中点，得益于数据中心和客户端部门的强劲增长。在稳健盈利增长的同时毛利率也持续扩张，“增加了战略 AI 投资，为未来增长奠定基础。”

而 AMD 称承诺每年都会推出新款 AI 处理器/芯片，是在追赶英伟达的脚步，英伟达此前已将新品发布时间表从每两年一次提前至每年一次。

财报特色：数据中心 AI收入提速增长，PC芯片收入稳健增长，游戏和嵌入式继续不佳

AMD 表示，二季度最重要的数据中心 AI 收入同比翻倍增长，得益于 Instinct GPU 出货量的大幅增长和第四代 EPYC CPU 销售的强劲增长。收入的环比增长得益于 Instinct GPU 出货量的强劲增长。

同时，包括 PC 个人电脑芯片销售的客户端部门收入增长主要得益于 Ryzen 处理器的销售。而游戏部门收入同比砍半是由于半定制收入下降，嵌入式部门收入下降是因为客户继续去库存。

财报前市场对二季度的游戏收入预期为同比骤降超 58% 至 6.55 亿美元，对嵌入式事业部的收入预计为同比下滑近 42% 至 8.5 亿美元，可见二季度 AMD 游戏收入低于预期，嵌入式收入高于预期。

而在一季度时，其游戏收入已同比骤降 48%、环比下降 33% 至 9.22 亿美元，主要原因是半定制业务收入减少与 Radeon GPU 销售下降。嵌入式事业部的收入同比降 46%、环比降 20% 至 8.46 亿美元，主要由于客户继续调整库存水平。

也就是说，二季度 AMD 在数据中心和 PC 客户端的芯片销售确实继续大幅同比增长，而游戏和嵌入式收入继续同比大幅回落。不过，一季度时客户端收入曾同比激增 85% 至 14 亿美元，高于二季度的同比增幅，但当时的该领域收入环比下降 6%，不如二季度的环比增长 9%。

今年 AMD股价累跌并严重跑输大盘和芯片股指，但有分析师看好各业务线潜力

财报公布前，AMD 周二最深跌 4% 后收跌 0.9%，逼近 1 月 4 日以来的近七个月最低，突显市场谨慎情绪。今年以来该股累跌近 7%，显著跑输标普 500 指数大盘和纳指的累涨约 14%，以及费城半导体指数的累涨 18%。

不过，在 CPU 领域已经被 AMD 严重打击到的竞争对手英特尔今年累跌近 40%，比 AMD 更为惨烈，而凭借 GPU 硬件和相关软件服务成为 “AI 宠儿” 的英伟达今年股价翻倍至累涨 114%。

自 7 月 10 日以来，AMD 从四个月高位累跌 25%，成为标普 500 指数中表现最差的股票之一。但华尔街的主流评级仍为 “买入”，平均目标价超过 190 美元，代表还有约 40% 的涨幅空间。

券商 Raymond James 的分析师 Srini Pajjuri 对 AMD 评级为 “跑赢大盘/增持”，认为 AMD 第二季度的 MI300 AI 加速器产品收入或达 9 亿美元，该领域的全年销售指引也会 “再上调几亿美元”，目前 AMD 预计 MI 300 将为 2024 年带来增量收入超过 40 亿美元。

该分析师称，个人电脑 PC 市场看起来比较稳定，服务器（CPU）市场显示出复苏迹象，游戏市场应该在下半年从低迷水平反弹，但汽车/工业集成电路的供应商暗示，赛灵思（Xilinx）嵌入式市场的复苏可能会更加缓慢。

此前据 IDC统计，二季度全球 PC 出货量同比增长 3%，为连续八个季度同比下滑后的第二个季度实现增长。而随着任天堂准备推出下一代游戏机，以及视频游戏公司 Take-Two 将于明年晚些时候推出备受期待的《侠盗猎车手 VI》，不少机构预计游戏行业将在 2024 年底和 2025 年反弹。

为什么重要和应关注什么：AI收入的年度展望能否上调

AMD 在三大芯片公司中率先公布二季度财报，英特尔和英伟达将分别于 8 月 1 日和 8 月 28 日公布财报。投资者将密切关注 AMD 数据中心部门的销售业绩，来推测企业的人工智能基础设施支出是否继续呈上升趋势，该公司对 GPU 销售任何相关的指引和管理层评论也因此备受关注。

美国金融服务公司 Cantor Fitzgerald 的分析师 C.J. Muse 指出，过去两周 AMD 跌超 20%，主要由于有传闻称微软可能削减对 MI300 AI 加速器订单，如果本次财报中 AMD 无法提高对该关键芯片的全年销售额指引，将令股价面临进一步下跌的风险，若指引上调至超过 50 亿美元会非常有利。

AMD 目前最顶级的 GPU 芯片为 Instinct MI300X 加速器， 该公司在 6 月透露，包括微软、Meta、戴尔、惠普企业 HPE 和联想在内的合作伙伴和客户都已开始采用该芯片。其下一代 MI325X 将于今年四季度推出，更新的 MI350X 将于 2025 年上市，随后在 2026 年推出 MI400。

当前，华尔街主流分析师对 AMD 的 AI 收入 “多少算是足够好” 存在意见分歧。

券商 Wedbush 认为今年 MI300 出货量达到 60 亿美元为最高预期水平。巴克莱认为，即便在供应链传出大量与微软有关的负面消息时，年销售额 50 亿美元也可以实现。Susquehanna 则担心今年英伟达 GTC AI 开发者大会后，AMD 上述加速器遭遇砍单，引发了一定程度的担忧。

华尔街最关心 AMD能否有效与英伟达展开竞争

这也表明，AMD与英伟达之间 GPU争夺战将是市场高度关注的焦点。

Rosenblatt Securities 认为，AMD 股价今年面临的压力反映出了投资者对其产品能否与英伟达竞争的担忧，毕竟在 AI 加速器和数据中心 GPU 方面，英伟达凭借 H 和更强的 B 系列芯片占据着绝对领先地位：

“但与人们普遍看法相反，AMD 的 MI300 研发路线图正因软件优化和高带宽内存 HBM3e 的更高配置而变得更具竞争力，相比于英伟达更为封闭的技术立场，AMD 的开放方式也将获得回报。”

AMD 在二季报中提到，与行业领导者宣布成立 Ultra Accelerator Link 推动者小组，该小组将利用 AMD Infinity Fabric 技术推进基于开放标准的 AI 网络基础设施系统。

券商 Bernstein 分析师 Stacy Rasgon 则称，近期新闻涉及到高带宽内存可能存在的问题，以及 AMD 公司总裁 Victor Peng 计划退休，可能构成两个 “不太有利的” 因素。但 AMD 的估值倍数毕竟在最近几周抛售中有所缓和，市盈率约为 30 倍，更接近该机构的目标水平。

还有分析师在 SeekingAlpha 上撰文称，目前很难对 AMD 进行估值，因为 AMD 能否在数据中心 GPU 市场上成功与英伟达竞争存在 “相当大的不确定性”，对二季度财报最应关注三个数据点：MI300 的积压订单、下一代芯片 MI325 的生产时间表，以及数据中心 GPU 的客户参与度。

该文章称，一季度 AMD 的 MI300 订单积压量仅增长约 5 亿美元，增速较慢、不尽如人意，令股价在财报后第二日跌近 9%，因为 “一个季度仅增加 5 亿美元的积压订单，似乎对 AMD 维持数据中心 GPU 的收入增长来说太小了，当前数据中心 GPU 需求激增理应让 AMD 更容易赢得客户。”

积压订单并非预计销量，而是 “客户就其需求对 AMD 作出的坚定承诺”，但积压订单增长缓慢可能并非与跟英伟达竞争的困难程度有关，而是受到客户对 AI 基建的投资考虑等宏观因素影响。如果积压订单增长再度回升，将释放 AMD 明年维持和增加数据中心 GPU 销售能力的积极信号。

同时，若 AMD 数据中心 GPU 的客户参与度上升且更容易成功转化为实际订单，也代表 AMD 有能力在未来几个季度与英伟达竞争。一季度财报时其管理层透露，“有 100 多家企业和 AI 客户正在积极开发或部署 MI300x，高于去年四季度的数十家。”

今年四季度计划推出的 MI325，会将 GPU 内存从 192GB 的 HBM3 升级到 288GB 的 HBM3e，其产量提升速度也会决定 AMD 与英伟达当前一代 Hopper GPU 和即将推出的 Blackwell GPU 的竞争地位。有分析认为，MI325 在架构上没有重大变化，增产可能会比 MI300 更容易做到。