Hang Lung's most stable first-half profit also halved...| Financial Report Insights

奢侈品行業大降温的背景下，高端商場普遍遇冷，就連向來以穩健著稱的恆隆地產也頂不住了：上半年淨利腰斬、削減派息 33%。

本週稍早前，恆隆地產公佈了 2024 年中期業績。

1）主要財務數據

營業收入：該集團上半年收入同比增長 16.7% 至 61.1 億港元，

淨利潤：股東應占純利暴跌 56% 至 10.6 億港元。

2）細分業務收入：

物業租賃：物業租賃收入則同比下降 7% 至約 48.86 億港元。其中，內地的物業租賃收入下降 6% 至約 33.38 億港元，香港的物業租賃收入下降 8% 至約 15.48 億港元。

內地重奢商場：恆隆地產在內地的重奢商場整體收入下跌 4%，其中上海恆隆廣場上半年的收入同比下跌 8%，而商場內租户銷售額整體同比下大跌了 23%。同期，上海港匯恆隆廣場收入同比下跌 4%，以及租户銷售額下跌 14%。

半年報公佈後，恆隆地產港股應聲下挫，當天跌幅一度達到 15%。

值得注意的是，這是陳啓宗退休後恆隆的第一份財報，隨着奢侈品行業持續降温，接任集團董事長僅半年的陳文博面臨嚴峻的考驗。

對於業績下降的原因，陳文博解釋稱，在過去 12 個月裏，隨着內地一線城市的出境遊人數，尤其是前往日本的旅客顯着上升（日元貶值使當地奢侈品價格較內地便宜約三成），加上內地消費信心回軟，致使境內奢侈品消費恢復正常水平，恆隆地產的業績因此回落。

陳文博相信，當市場信心回暖時，恆隆地產的業務將表現理想。

評級屢遭機構下調

由於業績大幅下滑，恆隆地產遭到多個機構下調評級。

摩根士丹利在本週發佈的研究報告中，將恆隆地產評級由 “增持” 下調為 “持股觀望”，並將目標股價從 13.00 港元下調至 6.50 港元。

此前，瑞銀將恆隆地產目標價砍半至 7 港元，評級降至 “中性”，中信里昂下調評級至 “持有” 目標價削至 5.5 港元，富瑞維持恆隆地產 “持有” 評級，當將目標價下調至 6 港元。

大摩分析師 Praveen K Choudhary 和 Jeffrey Mak 在報告中指出，儘管恆隆地產 2024 年的每股派息（DPS）同比削減了 33%，但股息支付仍然沒有得到現金收益的充分覆蓋。

大摩強調，奢侈品消費的持續降温，為恆隆地產的股息支付能力帶來了進一步的風險。此外，恆隆地產的估值在 2025 財年的市盈率僅為 10 倍，並不具有吸引力。

財報顯示，恆隆地產在中國內地的購物中心和商業地產的租金收入同比下降 6%，EBIT 同比下降 10%，購物中心內的租户銷售額同比下降 13%。

上半年，恆隆地產在中國內地重奢商場的租金同比下降 4%，而輕奢商場租金同比增長 5%。

摩根士丹利下調了恆隆地產的盈利預測。

Choudhary 和 Mak 預計，恆隆地產 2024 年下半年及全年的奢侈品銷售同比增長將持續為負，導致內地租金 EBIT 同比下降 12%。同時，分析師還觀察到奢侈品牌正在轉向營業額租金模式，以及香港和中國的租户整合趨勢，這有利於最大和最好的購物中心。

儘管存在諸多不確定性，摩根士丹利並未完全看空恆隆地產。

報告中提到，中國消費者對奢侈品的需求依然可觀，美聯儲降息的前景可能對股價有所幫助，且由於貨幣因素，來自日本的影響可能會轉向。此外，杭州購物中心和其他住宅單元的開發可能會為公司提供一定的收益緩衝。