Substantial rate cuts inevitable? Recession shadow looms over bond market, traders urgently call on the Fed to rescue the market

智通财经 APP 获悉，随着全球市场剧烈波动，债券交易员纷纷押注，美国经济即将迅速恶化，以至于美联储将需要开始大举放松货币政策，以防止经济衰退。

此前对通胀上升风险的担忧实际上已经消失，取而代之的是对经济增长将陷入停滞的猜测，除非央行开始将利率从 20 多年来的高位下调。

这推动了自对银行业危机的担忧在 2023 年 3 月爆发以来债券市场最大的反弹之一。这一涨势如此强劲，以至于对政策敏感的两年期美国国债收益率上周暴跌 0.5 个百分点，至 3.9% 以下。自全球金融危机或互联网泡沫破灭以来，这一利率一直保持在美联储的基准利率 (目前约为 5.3%) 以上。

Brandywine Global Investment Management 投资组合经理 Tracy Chen 表示：“市场担忧的是，美联储行动滞后，我们正从软着陆转向硬着陆。美国国债在这里是一个不错的选择，因为我确实认为经济将继续放缓。”

不过值得注意的是，自新冠疫情结束以来，债券交易员一再误判利率走向，有时会过度押注，当经济逆势而上或通胀超出预期时，他们往往会措手不及。在 2023 年底，债券价格也出现飙升，因为人们相信美联储准备开始放松政策，但当经济继续表现出惊人的强劲时，这些涨幅又回落了。

因此，最近的走势有可能又是一次过度的波动。

WisdomTree 固定收益策略主管 Kevin Flanagan 表示：“正如我们去年年底看到的那样，市场正在超调，而且走得太快。你需要更多数据的验证。”

但在一系列数据显示就业市场疲软和经济部门降温后，市场情绪急剧转变。上周五，美国劳工部报告称，7 月新增就业岗位仅 11.4 万个，远低于经济学家的预测，失业率也意外上升。

在美联储周三再次维持利率不变之后，这些数据引发了人们的担忧，即美联储反应太慢——就像在美国经济从疫情中恢复后，通胀急剧上涨，美联储因加息太慢而受到批评。目前，加拿大和欧洲央行已经开始放松政策，这一事实进一步强化了这种看法。

上周，对经济放缓和美联储反应太慢的担忧导致了美国股市的大幅抛售。上周末，在伯克希尔哈撒韦 (BRK.A.US) 第二季度将其所持苹果 (AAPL.US) 的股份大幅减持近 50% 后，市场情绪进一步减弱。

盈透证券首席策略师 Steve Sosnick 表示：“在过去 10 天左右的时间里，两年期美国国债收益率出现了绝对巨大的波动。这令市场很难给所谓的避险资产定价，更难给高风险资产——股票定价。从情绪角度来看，巴菲特减持苹果股票的决定也无济于事。”

押注更大幅度降息

在当前背景下，华尔街的经济学家已经开始预计美联储将采取更激进的宽松步伐，花旗和摩根大通的经济学家预计，美联储将在 9 月和 11 月的会议上分别降息 50 个基点。

上周日，高盛经济学家将美国明年经济衰退的可能性从 15% 提高到 25%，但表示有几个理由不必担心经济衰退。

该行经济学家表示，经济总体上仍然 “良好”，没有重大的金融失衡，美联储有很大的降息空间，必要时可以迅速降息。

期货市场显示，交易员已经为大致相当于到今年年底五次降息 25 个基点定价，这表明在未来三次会议期间将出现异乎寻常的 50 个基点降息。自疫情或信贷危机以来，美联储还没有采取过如此规模的降息举措。

美国国债市场的反弹推动基准 10 年期国债收益率 (衡量各市场借贷成本的关键基准) 跌至约 3.8%，为去年 12 月以来的最低水平。在英特尔 (INTC.US) 等公司公布疲软的盈利报告并宣布将裁员数千人后，股市的下跌支撑了债市的涨势。

Bloomberg 策略师 Edward Harrison 表示：“锁定收益率显然是债券投资者的首要任务，因为更多就业恶化的证据意味着降息即将到来，在未来几个月可能会迅速而猛烈地降息。上周五的就业报告让债券市场对这一框架犹豫不决，并加剧了人们对美联储现在正在犯政策错误的担忧。”

量化基金 AlphaSimplex Group 首席研究策略师兼投资组合经理 Kathryn Kaminski 表示，鉴于股市低迷以及投资者赶在收益率进一步下跌前抢购债券，债市似乎有继续上涨的空间。她表示，该公司的趋势跟踪信号使他们在之前看跌债券后，本月开始看多债券。

“希望锁定利率的人制造了很大的买入压力，避险情绪也在持续，” Kaminski 表示，“如果美联储在今年年底前降息，10 年期国债收益率可能会降至接近 3% 的水平。”