Exclusive from Zhitong | Newly selected Hong Kong Stock Connect targets! What are the opportunities for gold mining?

恒生指數公司今天宣佈截至 2024 年 6 月 30 日的恒生指數系列季度檢討結果顯示，恒生指數成份股沒有變動，成份股數目維持 82 只。

恒生綜合指數成份股數目由 509 只增加至 518 只。所有變動將於 2024 年 9 月 6 日 (星期五) 收市後實施，並於 2024 年 9 月 9 日 (星期一) 起生效。

一、哪些標的將獲納入港股通？

大家最關注的港股通新納入成分股可以依據恒生綜合指數成分股的變化來判斷。

眾所周知，港股通首先會納入恒生綜指標的股票，如果股票屬於大型股或中型股指數，則納入。如果股票屬於小型股指數，則需要分情況，如果 12 個月月末平均市值大於或等於 50 億港幣，則納入，小於則不納入。

本次恒生綜指共納入了 38 只標的，刪除其中本來就已經在港股通中的 5 只標的：中船防務 (00317)、中外運 (00598)、華電國際 (01071)、浙商銀行 (02016)、中集集團 (02039) 之後，還剩 33 只標的。這些標的考察期內 (2023 年 7 月至 2024 年 6 月) 的月末平均市值情況如下：

上表中可以看到，檢討期最低平均市值為森松國際 (02155) 的 57.1 億港元。按照港股通的納入規則，上述 33 只股都能於本次檢討後獲納入港股通。

值得注意的是，在檢討結果公佈前的一些機構預測中，獲納入呼聲非常高的鷹君、歐蘇丹、威勝控股沒有出現在此次的恒生綜指名單中。之前未有預測卻闖入名單的 “黑馬” 也有四隻，分別是：中糧包裝、力量發展、大新銀行、中國船舶租賃。

還有一隻比較特殊的股票也有望在本次調整中獲納入港股通，那就是阿里巴巴-SW(09988)。

阿里巴巴 CFO 徐宏在近期業績後會議中透露，阿里巴巴正在積極尋求將香港作為公司的主要上市地。8 月 22 日的股東大會，將成為阿里巴巴歷史的又一重要時刻，一旦提案獲得批准，阿里將於 8 月底完成紐約與香港的雙重主要上市。

因為根據現行的轉為雙重主要上市的同股不同權個股納入港股通的規定，由於其轉換雙重上市的時間 (8 月底) 距離上市時間已滿 6 個月及 20 個交易日，其考察日為轉換為主要上市後的恒生綜合指數成份股定期調整生效日前的第 2 個港股交易日 (9 月 5 日)。考慮到阿里巴巴-SW 近 183 日的日均流通市值和總成交額已經遠超同股不同權企業的入通條件，若阿里巴巴 8 月底成功轉換為雙重主要上市，其有望於本次調整納入港股通。中信證券統計了當前掛鈎港股通及港股通相關指數的 ETF 情況，這預計將為其帶來約 40.3 億港元的增量被動資金。

二、生效日前的交易性超額收益機會

根據中信證券測算，2019 以來在恒生綜指公告日與港股通生效日區間內，預測納入標的相對恒生綜指的平均超額收益達到 5.5%;而在港股通生效日後 30 日，已納入港股通標的的平均超額收益明顯下滑，2019 年以來相對恒生綜指的超額收益僅有 0.2%。

2023 年中的恒生綜指公告日到港股通生效日期間，納入標的的平均超額收益顯著下滑至 0.8%，不過這主要是由於 2023 年三季度，受長端美債利率飆升影響，成長板塊個股估值更易受到壓制導致的;2024 年初納入標的的超額收益再度走高。

如果把考察範圍聚焦到衝通成功的新股，會發現在生效前大部分已經充分 price in 了納入的消息，超額受益並不明顯。

(“-” 代表公佈日即生效日)

從上表可以看到，在公佈至生效期間，漲幅在 10% 以上的股票有珍酒李渡、科笛 B、艾迪康控股、第四範式，而公佈當日跌幅在 10% 以上的股票有梅斯健康、友寶在線、瑞浦蘭均、以及君聖泰醫藥。

生效當日也是漲跌互現。漲幅超過 10% 的股票有珍酒李渡、科倫博泰、途虎、第四範式、藥明合聯、以及速騰聚創。跌超 10% 的股票包括北森控股、友寶在線、君聖泰醫藥等。

至於納入之後一週，則漲跌幅普遍較大。漲超 10% 的股份有珍酒李渡、艾迪康控股、科倫博泰、途虎、第四範式、藥明合聯、瑞浦蘭均、以及優必選等等。

結合上述歷史表現，我們可以總結如下：

(1) 考慮到當前港股整體估值已處於歷史低點，資金流出及市場進一步回調空間有限，投資者仍可以關注恒生綜指公告日到港股通生效日期間的擇時機會。

(2) 本次獲納入的新股及次新股有老鋪黃金 (06181)、QUANTUMPH-P(02228) 等，這些個股的表現在生效日前值得重點觀察。

(3) 當然還要注意的是，被動資金多於生效日前一交易日尾盤 (9 月 6 日) 進行調倉，部分流動性較差的個股可能會受到調倉資金的影響較大。

三、納入港股通後，投資哪些標的更容易獲利？

私募機構航長投資的研究部門分析了納入港股通後的行情特徵和歷史數據之後發現：

1、市值<100 億港元的公司，市值小的公司在納入港股通後，流動性提升的幅度通常較大，超額收益顯著;

2、PB<5 倍的公司，PB 低的公司在港股通調整期間往往表現出更好的市場回報;

3、週期、消費和科技板塊，這些板塊的公司在市場調整期間往往具有更好的表現，特別是基本面良好的企業。

根據這些特徵篩選，在考慮了市值，PB，板塊以及基本面後，該機構推薦標的如下：

東陽光長江藥業 (01558)，公司是一家專注於抗病毒、內分泌及代謝類疾病、心血管疾病等治療領域產品開發、生產及銷售的中國製藥企業。公司現時在中國生產、推廣及銷售合計 33 款醫藥產品，並生產 11 種原料藥，其中大部份原料藥乃作自用。目前，公司的三大主要治療領域為抗病毒產品、治療內分泌及代謝類疾病產品及治療心血管疾病的產品。在抗病毒治療領域，尤其是抗流感病毒治療領域，公司擁有可威 (磷酸奧司他韋) 膠囊劑及顆粒劑。在內分泌及代謝類疾病治療領域，爾同舒 (苯溴馬隆片) 是公司的主要產品。爾同舒用於治療尿酸偏高 (高尿酸血癥)。在心血管疾病治療領域，歐美寧 (替米沙坦片) 及欣海寧 (苯磺酸氨氯地平片) 是公司的主要產品。2023 年公司淨利潤達到 21.99 億，同比增加 2501.24%。

順豐同城 (09699)，順豐同城背靠順豐集團，作為第三方即時配送佼佼者。順豐同城採用全場景業務模式，對各類產品和服務實行配送場景全覆蓋，面向商家的同城配送服務，面向消費者的同城配送服務，最後一公里配送服務。2023 年淨利潤扭虧為盈，公司 2023 年收入 123.87 億元人民幣，同比增長 21.1%，總單量同比增長超過 30%，其中同城配送服務/最後一公里配送服務收入分別為 73.87/50.00 億元人民幣，分別同比增長 12.8%/35.9%。興業證券分析師預計 2024-2026 年的營業收入將分別達到 153/186/210 億元人民幣，同比增長 23.6%/21.8%/12.5%。經調整淨利潤分別達 1.67/3.93/5.89 億元人民幣，同比變動 +156.9%/+135.7%/+50.1%。

天立國際控股 (01773)，天立國際是國內領先的 K12 民辦教育服務商，現轉型聚焦營利性高中業務，早期學校以 K9 為主，2018 年赴港上市後，公司依託近二十年辦學積累與良好口碑推進異地擴張，目前在全國擁有 50 所學校，覆蓋 16 個省份。在此期間，公司依託優質升學口碑，成功於 2021 年民促法實施條例頒佈後轉型發展營利性高中，FY23 公司實現營收 23.2 億元/同比 +161%，超過 2020 年的歷史峯值;實現歸母淨利 3.3 億元/同比 +246%，恢復至 2020 年的 92%。公司旗下成熟高中一本率遠超四川省平均，亦好於北京、上海普通高中平均水平，疊加原 K9 學段生源充足，因 此公司轉型高中後招生人次快增的趨勢仍可延續。公司每年預計仍將新增 3-5 所高中;同時公司還將依託優質辦學口碑，加速拓展委託管理業務，目前累計簽約 14 個學校、20+ 學段，對標海亮教育 190 所託管校體量，公司未來輕資產託管業務亦有廣闊拓展空間。銀河證券分析師預計公司 FY24-26 歸母淨利各為 5.5 億、8.1 億、11.1 億，同比變動 +49%/+34%/+29%。

達勢股份 (01405)，達勢股份是達美樂比薩在中國大陸、中國香港特別行政區和中國澳門特別行政區的獨家總特許經營商。2023 年底，達勢股份旗下門店已達 768 家，覆蓋城市數超 20 個。2020-2023 年，達勢股份營業收入增長勢頭迅猛，20-23 年 CAGR 達 40.3%，公司 2020 年-2023 年毛利率分別為 71.9%/73.6%/72.8%/72.6%，2023 年利潤方面扭虧為盈。背靠全球最大比薩品牌，品牌背景雄厚，並且得益於強大的品牌力，新店開業表現強勁，招商證券分析師預計 24/25/26 年新增市場分別淨新增 210/270/300 家門店。

江南布衣 (03306)，江南布衣作為中國設計師品牌龍頭企業，內部孵化階梯式多品牌矩陣 + 全渠道運營能力領先 + 高黏性龐大會員持續貢獻銷售，三駕馬車為公司業績穩健增長保駕護航，FY20-23 年公司營收 CAGR 達 12.9%，在中高端女裝中處於領先水平;創立 JNBY、CROQUIS(速寫)、jnby by JNBY、LESS 等知名設計師品牌，以較強的辨識度和品牌彰顯價值捕獲中高收入羣體。利潤端，盈利能力保持穩中向好趨勢，FY14-23 平均歸母利潤率達 13.3%，費用管控優秀，利潤率處行業第一梯隊;運營效率在可比公司中較為領先，FY23 年公司存貨週轉天數、應收賬款週轉天數分別為 188、9 天，均顯著優於可比公司整體水平。盈利質量優異，充足現金流支撐穩定高分紅，FY20-FY23 經營活動現金流量淨額佔淨利潤比例平均值達 170%，支撐上市以來 FY17-23 年平均分紅率達 78.3%。浙商證券分析師預測，預計公司 FY24-26 年歸母淨利潤分別為 8.1/8.5/9.4 億元，同比分別 +30%/5%/10%。