Market rebound is very fragile! Will Powell disappoint the bulls?

市场观察人士普遍预计，美联储主席鲍威尔周五在杰克逊霍尔经济政策研讨会上发表讲话时，将为 9 月降息定调。

但是，如果讲话走向不同的方向，股市最近的反弹可能就会受到威胁。

鲍威尔将于北京时间周五晚上 10 点就经济前景发表讲话。按照惯例，美联储主席几乎总是在这个定期吸引美国和全球央行高层参加的备受瞩目的年度会议上发表主题演讲。该活动将于 8 月 22 日至 24 日在怀俄明州的大提顿国家公园举行。

虽然杰克逊霍尔会议通常不是美联储主席用来刻意引导对即将到来的利率决定的预期的场所，但鲍威尔今年的讲话将受到密切关注。

毕竟，今年的会议是在市场剧烈波动之后召开的，交易员们已经大幅调整了对美联储利率路径的预期。

在美联储 7 月份会议结束的两天后，一份不及预期的 7 月份就业报告引发了股市的大幅下挫，下一份就业报告将在美联储 9 月份会议前的噤声期开始前一天发布。法国巴黎银行的经济学家最近指出，这种情况限制了决策者影响市场预期的能力。

回顾过去，股市对美联储主席在杰克逊霍尔会议上的讲话的平均反应平平，但大部分时候是积极的。

道琼斯市场数据显示，在过去 20 年中，标普 500 指数（SPX）在该会议期间的平均回报率为 0.4%。该指数在会议结束后的一个月平均上涨 0.1%，会议结束后三个月的平均上涨 1.8%。

但美联储主席有时也会发表一些引起巨大反响的言论。2022 年 8 月 26 日，鲍威尔打破了投资者对美联储迅速结束加息行动的希望，标普 500 指数下跌了 3.4%。

今年，分析人士普遍预计鲍威尔将为 9 月份降息铺路。荷兰国际集团（ING）首席国际经济学家詹姆斯 - 奈特利（James Knightley）认为，鲍威尔很可能会强调通胀正朝着正确的方向发展，从而使美联储更有信心实现 2% 的目标。

奈特利说，鲍威尔可能会发出这样的信号：通胀放缓使美联储能够更加专注于其他任务，即充分就业。

奈特利在电话中说：“我猜他会说，鉴于失业率的恶化，我们确实应该更早一些开始降息。”

不过，Interactive Brokers 首席策略师史蒂夫 - 索斯尼克（Steve Sosnick）则表示，他担心投资者可能对鲍威尔的讲话设定了过高的鸽派门槛。

索斯尼克说：“如果鲍威尔出来，只是说我们可能想把利率调低一点，但我们不需要大幅降息，那该怎么办？”

这一点尤其令人担忧，因为根据 CME 的 FedWatch 工具，联邦基金利率期货交易员目前对美联储在今年剩余三次会议上的累计降息幅度预期达到近 100 个基点，这暗示将有一次大幅降息。

索斯尼克指出，鲍威尔有可能发出这样的信号：虽然美联储可能会在必要时考虑进一步降息，但在数据显示经济形势更加暗淡之前，美联储将保持适度的降息步伐。

索斯尼克认为，无论如何，鲍威尔的讲话都可能阻碍股市从本月早些时候的大跌中反弹。随着对经济衰退的担忧近期加剧，股市目前正处于将经济方面的坏消息简单视为坏消息的阶段。以前，坏消息之所以往往被视为市场的好消息，因为它有可能促使美联储降息。

索斯尼克说：“在杰克逊霍尔会议之前，我宣扬要谨慎行事。尤其是市场越是提前反弹，可能就越脆弱。” 美股三大股指上周均创下自去年 11 月底以来的最大单周涨幅。

除了鲍威尔在杰克逊霍尔的讲话外，投资者还将关注美联储将于北京时间周四凌晨 2 点公布的 7 月份会议纪要，以及当日晚些时候的上周初请失业金数据。

在周三，美国劳工统计局还将公布 3 月份就业人数调查的年度基准修订初值。奈特利指出，这一数据值得关注，因为如果该数据大幅下修，可能表明劳动力市场并不那么强劲。

奈特利说：“美联储必须承认，劳动力市场并没有官方数据所显示的那么好。同样，这也是他们重新评估叙事的理由，并决定是否将重点放在减少货币政策限制的必要性上。”