Originator of the "Powell Rule": The Fed's 50 basis point rate cut in September may not be a mistake, should have cut rates in July!

8 月 22 日週四，在美國勞工統計局公佈了十五年來最大規模非農就業人數下修的一天後，“薩姆規則” 提出者、New Century Advisors 首席經濟學家、前美聯儲經濟學家 Claudia Sahm 稱，這次下修令 “美聯儲 9 月絕對有降息 50 個基點的理由”，而且她認為 “美聯儲早就該降息了”。

Claudia Sahm 稱，美聯儲 9 月大幅降息 50 個基點 “不一定是個錯誤”，尤其是如果認為原本 7 月就應該降息 25 個基點的話，“也許只是一開始降息的起步慢了一點”。

她認為，美聯儲只能根據當時手頭現有的數據和信息做出決策，所以不能據此去指責它降息過晚，因為也確實需要就業市場走弱才能降低通脹。而截至 3 月一年內非農就業大幅下修是 “往後回視的”，説明美國勞動力市場放緩程度甚於之前認為的水平：

“因此降息 50 個基點不一定是錯誤，而是對政策進行 ‘重新校準’，重新把它帶回正軌。”

她還強調，美聯儲其實不應該用 “以後的每一份數據都可能指導決策” 來看問題，而是應該側重於方向或者預測。從這點來説，美聯儲早就該降息了，因為勞動力市場的疲軟已經過度：

“對美聯儲決策影響最大的就業數據不是 9 月份的非農就業，而是半年後的就業報告。在 9 月降息時我們不持有那一份未來的就業數據，但美聯儲必須能夠預測這個動能趨勢，預測事情的走向。

美聯儲現在應該更加強調最大化就業這個任務了，對勞動力市場的關注程度不應該亞於必須降低通脹的重要性。在就業和通脹雙重使命之間的平衡已經移動了，很多聯儲官員也承認這一點。”

她還稱，現在應該認識到美國勞動力市場已經不再強勁（strong），鮑威爾應該也會承認這一點，週五的傑克遜霍爾年會講話時可能不會再提及就業強勁，“因為不強勁，而是正在走弱”。

兩週前，當歐美股市因擔憂美國 7 月非農就業預示經濟衰退已經降臨而大跌時，“薩姆規則” 提出者曾站出來反對市場過於悲觀的預期稱，“美國經濟尚未陷入、但已令人不安地接近衰退”。她預計美聯儲決策者可能會重新調整方針，以考慮到日益加劇的風險。

隨後她又進一步提出，考慮到如今美國就業市場發生變化，薩姆規則有所失效，並不能證明美國已經陷入衰退。例如，目前失業率上升不再是因為市場對工人的需求減弱，而是由於勞動力供給增加。疫情後美國移民激增促進就業市場恢復，失業率由此上升，不能單純作為衰退參考指標。

週四期貨市場的押注顯示，9 月美聯儲降息 50 個基點的概率從昨日的 38% 重新回落至不足 25%，説明降息 25 個基點是 “板上釘釘”。