The Fed's rate cut cycle is coming! Will the US stock market follow investors' script?

如果一切如市場預期的那樣發展，美聯儲將在不到一週的時間內進行自新冠疫情爆發以來首次降息。這一舉措廣受期待，其影響可能將在市場中持續一段時間。

傳統的觀點認為，在降息後美股通常表現良好。美聯儲通過降低借貸成本來刺激企業和消費者的支出，這對美股是有利的。

但是策略師表示，尋找降息週期劇本的投資者應該採取更細緻的觀點，特別是在當今這種不同尋常的環境中更是如此，目前美國經濟仍在擺脱疫情時期的扭曲，並且受到高飛的科技股主導。LPL 金融公司的首席股票策略師傑夫·布赫賓德（Jeff Buchbinder）説：“每個週期都是不同的。”

最近四次主要的降息週期顯示了為什麼很難得出廣泛的結論。在一個新的寬鬆週期開始後的市場表現可能會有很大差異。晨星公司美國市場指數在 1995 年美聯儲降息開始後的 12 個月內上漲了超過 21%，因為當時美國經濟實現了罕見的軟着陸。但在 2001 年互聯網泡沫破裂、美聯儲開始降息後，回報率下降了超過 10%。

富達投資的量化市場策略主管丹妮絲·奇肖姆（Denise Chisholm）説：“許多投資者認為存在某種美聯儲降息劇本，但實際上並不存在。”

降息的原因很重要

在這些截然不同的年份背後是不同的市場基礎條件和美聯儲的態度。如果市場感知到美聯儲對實現經濟軟着陸有信心並掌控局勢，市場的反應將不同於認為美聯儲是在應對衰退威脅時作出的反應性降息。

Janus Henderson Investors 的投資組合構建與策略主管拉拉·卡斯特爾頓（Lara Castleton）表示，為了理解未來一年可能出現的情況，“你需要思考為什麼美聯儲要降息。”

奇肖姆表示，歷史上可供參考的案例有限。追溯到 1960 年代，並沒有很多實例，“因此你並沒有大量的穩健數據來進行評估。”

奇肖姆解釋説，大約一半的時間裏，美聯儲啓動寬鬆政策是因為它認為經濟正走向衰退。在其他情況下，它降低了利率以重新校準貨幣政策，而不是對經濟威脅作出反應，一些人稱之為 “維護性降息”。

為波動做好準備

正如一貫的情況，沒有人能預測市場。即使在鼓舞人心的數據下，美股仍然受情緒驅動。

布赫賓德説：“即便美聯儲開始其降息週期，市場仍然會擔憂”。在兩個低於預期的就業報告發布後，投資者正在努力判斷美聯儲是否等待得太久才降息，並由此打開了衰退的大門。

布赫賓德補充説，即將到來的降息週期的大部分利好已經被計入美股，該市場在過去 12 個月中上漲了超過 24%。他説：“市場已經受益於即將到來的降息，所以進一步的收益可能會有限”。但另一方面，真正的經濟軟着陸可能會給美股帶來更多的上漲空間。

短期內無法立即清楚哪種情景會發生。布赫賓德預計在未來幾個月市場將對此進行爭論。他説：“這就是為什麼你在這些轉折點和政策變化周圍會看到波動性，它們只是增加了不確定性。”