"US inflation whistleblower" warns: Fed rate cuts may not match dot plot

智通財經 APP 獲悉，美國前財政部長、有着 “美國通脹吹哨人” 稱號的勞倫斯·薩默斯 (Lawrence Summers) 近日表示，市場對於美聯儲降息路徑的判斷過於激進，並且通貨膨脹率這一潛在威脅可能將阻止美聯儲在未來幾年內按點陣圖所示的預期路徑降低利率。“實際上，從點陣圖來看美聯儲政策制定者們似乎認為寬鬆貨幣政策會走得太遠，但是這對通貨膨脹率的潛在增長趨勢來説是相當大的風險。” 薩默斯週四在接受媒體採訪時表示。

美聯儲政策制定者在他們對美國基準利率的最新預測圖中 (即 “點陣圖”)，對於明年年底基準利率的中值預期為 3.4%，這反映出美聯儲在美東時間週三所公佈的降息 50 個基點的基礎上，可能將進一步降息高達 1.5 個百分點。市場對於降息幅度的預期則更加激進，利率期貨市場預期美聯儲在明年年底前可能將進一步降息 1.75 至 2 個百分點。

這位美國前財政部長，同時也是哈佛大學教授的薩默斯表示：“如果通脹壓力再次出現，那麼利率就不會像美聯儲官員們在其所謂的點陣圖中所預測的那樣大幅下降。” 他還提醒投資者們，金融市場大幅高估了美聯儲即將採取的寬鬆貨幣政策。

薩默斯長期以來被華爾街經濟學家們譽為 “美國通脹吹哨人”，薩默斯早在 2021 年就曾公開預警美國通脹可能呈現激增態勢，並且在去年降息預期高漲之時堅持認為市場過度定價 2024 年美聯儲多次降息的可能性，並且在去年認為通脹可能重新回升且美聯儲嚴重低估了長期中性利率水平。

更高的長期利率

“我懷疑，長期利率未來將出現一定程度上調——可能是 10 年期或 30 年期長期利率相當大幅度的上調。” 他在接受採訪時表示。

截至週四美股收盤，有着 “全球資產定價之錨” 稱號的 10 年期美國國債收益率約為 3.71%，遠低於去年 5% 以上的歷史高點，反映出債券市場對於美聯儲降息路徑的定價非常激進，大幅領跑於美聯儲利率曲線。

美國前財長薩默斯指出，隨着時間的推移，更高的收益率曲線將推高美國抵押貸款利率。長期期限借貸成本的下降趨勢最近才開始刺激美國住房貸款的需求擴張，為美國房地產市場需求反彈提供了希望。

薩默斯在採訪中表示：“與未來五年我們可能預期的潛在平均水平相比，人們現在看到的抵押貸款利率可能相對較低。”

根據美國抵押貸款銀行家協會 (MBA) 的統計數據，上週美國 30 年期固定抵押貸款利率大約為 6.15%，大幅低於今年年初的 6.78%。在新冠疫情爆發前的五年裏，這一長期期限利率的平均水平徘徊在 4.2% 附近。

抵押貸款利率從數十年來的高點回落

薩默斯在接受採訪時多次重申他的個人觀點，即美聯儲可能低估了中性利率——中性利率即美聯儲政策制定者們認為其基準與維持 2% 通脹率相一致的長期利率水平。

美聯儲官員們在美東時間週三發佈的最新經濟數據預測中確實提高了他們的長期中性利率預期——即美聯儲最新點陣圖所顯示的 2026 年開始穩定的基準利率預期，中位數上升至 2.875%。美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾在新聞發佈會上表示，長期中性利率 “可能比新冠疫情前幾年高得多”，相比之下在當時全球數萬億美元的政府債券收益率為負。

鮑威爾在利率決議後的發佈會上表示：“我們還不清楚中性利率究竟在哪裏，我們只能通過它的運作方式以及經濟數據來了解它。” 這裏指的是如果美聯儲的基準利率設定低於長期中性利率，那麼通貨膨脹率就會出現攀升。

薩默斯表示，更高的美國財政借貸以及對可再生能源和人工智能等領域的重大投資表明，長期中性利率至少為 4%——薩默斯的這一中性利率預期可謂遠高於美聯儲點陣圖所暗示的長期中性利率。

對於新日鐵收購美國鋼鐵公司的看法

這位前財政部部長還對拜登政府推遲審查日本鋼鐵業巨頭新日鐵公司收購美國鋼鐵公司的提議表示讚賞。有媒體在本週報道稱，這家來自日本的公司已獲准重新提交其收購計劃。

薩默斯表示：“我們避免了賓夕法尼亞州鋼鐵工人和包括美國汽車製造商和本土國防工業在內的大型鋼鐵用户可能採取的災難行為。” 他強調道：“我希望，在美國總統選舉後可能存在的情緒不那麼激烈的穩定環境中，大家冷靜的頭腦能夠佔上風，市場能夠正常運作。”