The Fed's significant rate cut exacerbates valuation anxiety, prompting investors to flock to corporate bonds

智通財經 APP 獲悉，投資者正將大量資金投入公司債，風險溢價逐漸收緊，美聯儲降息使得人們重燃美國避免衰退的希望。與此同時，部分基金經理表示，目前市場對值得擔憂的因素過於自滿。

Neuberger Berman 高級投資組合經理西蒙·馬修斯 (Simon Matthews) 表示:“美國大選即將到來，而對德國經濟增長的預期是自新冠疫情前以來最弱的，消費者感到手頭拮据，中國經濟增長正在放緩。當你綜合考慮所有這些因素時，它並沒有告訴你信貸利差應已接近上限。” 他補充稱，借貸成本下降將有助於減少一些不利因素。

投資者一直在擱置潛在的負面因素，並深入風險最高的信貸領域以尋求更高的收益率。評級最低的債券目前表現優於整體垃圾債券市場，而對或迫使投資者蒙受損失以幫助銀行渡過動盪的額外一級債券 (Additional Tier 1 bonds) 的需求料將增加。

買家押注較低的借貸成本將使負債累累的公司得以進行再融資並推遲到期，從而限制違約並支撐估值。隨着短期利率下降，預計投資者將把資金配置從貨幣市場轉向中長期公司債，這可能導致利差進一步收窄。

不過，Intrepid Capital Management 首席投資長海耶斯 (Hunter Hayes) 説，如果隨着利率下調，消費者開始增加支出，通貨膨脹可能會再次開始上升。他説:“誰知道呢，也許聯邦基金利率會回到像之前的通脹週期那樣，然後突然之間，高收益債券的吸引力就會大打折扣。”

貝萊德研究人員 Amanda Lynam 和 Dominique Bly 在一份報告中寫道，由於美國的貨幣政策可能仍將保持限制性，市場參與者也在關注基本面惡化的跡象，尤其是那些持有浮動利率債券的借款人。此外，評級為 CCC 的發行人總體上仍面臨壓力，儘管其債券近期表現優異。

他們指出，與利息支出相比，這些公司的總體盈利水平較低。CCC 評級公司的借款成本仍在 10% 左右，這對一些在寬鬆貨幣時代結束後必須再融資的小公司來説是一個沉重打擊，即使利率下降，它們仍有違約風險。

包括 Eric Beinstei 和 Nathaniel Rosenbaum 在內的摩根大通分析師在上週一份研究報告中寫道，勞動力市場的任何疲軟也將 “對利差不利，因為它將增加對經濟衰退的擔憂，降低收益率”。

可以肯定的是，估值擔憂依然温和，投資者在很大程度上增持了公司債。法國巴黎銀行的分析師在一份報告中寫道，降息週期的開始料將對投資級市場上的非週期性債券需求更為支持，勝過週期性債券。

他們補充説，尤其是醫療保健公司和公用事業公司的有限發行為利差壓縮提供了空間。

該行美國信貸策略主管梅根•羅布森 (Meghan Robson) 在接受採訪時表示:“這是非週期性投資者跑贏大盤的絕佳機會，週期性債券則被高估了。”