Traditional off-season surge, everyone is bullish, UBS Group AG: It's time for gold to take a break

延續了十年的 9 月 “淡季魔咒” 失靈了？本月，黃金價格出乎意料地迎來了一波強勁上漲，漲幅達到了約 6%。

一些市場參與者指出，戰術性回調可能即將到來，並將其視為加倉的機會。瑞銀則認為，儘管黃金的整體看漲前景穩固，但市場可能需要喘口氣了。

9 月 23 日，瑞銀分析師 Joni Teves 發佈報告稱，此時的盤整期對市場來説是有益的，特別是如果這能讓一些弱勢多頭退場，並讓長期投資者在更好的水平上入市。

黃金漲瘋了！市場情緒升温

通常來説，九月是黃金價格的淡季，因為在這個月份，美元往往表現強勢，收益率上升，股市表現疲軟。然而，今年的情況卻有所不同，美聯儲如期降息 50 個基點、美元走弱、實際利率下降，各種因素疊加支撐了金價。

此外，持續存在的地緣政治風險，以及即將到來的美國大選的不確定性，也增加了投資者將黃金作為投資組合多元化工具的意願。

瑞銀指出，今年黃金市場的另一個主題是 “逢低買入” 心態的盛行，近期市場參與者對黃金的看漲情緒比以往任何時候都要強烈，但這種情緒並沒有完全反映在頭寸上。

分析認為，許多投資者一直在等待價格回調以增加頭寸，但市場並沒有提供太多更有吸引力的入場機會。這也可能是近期黃金價格急劇上漲的關鍵因素，因為投資者被迫追高。

黃金是時候歇歇了

瑞銀在報告中指出，市場可能需要喘息了：

“美國經濟增長再次加速，導致美聯儲轉向鷹派、利率上升和美元走強，這將對黃金不利。官方部門黃金購買量遠低於預期，可能意味着價格上漲預期可能需要降低，但在其他條件不變的情況下，這不足以完全轉而看跌。”

黃金上漲的速度和幅度也可能使市場在短期內出現一段時間的盤整，尤其是在外匯和利率近期波動以及美聯儲已經定價的情況下。瑞銀表示，此時的盤整期對市場來説是有益的，特別是如果這能讓一些弱勢多頭退場，並讓長期投資者在更好的水平上入市。

瑞銀還提到，和市場樂觀情緒同樣上升的，還有投資者對頭寸的擔憂。

近期，COMEX 黃金淨多頭頭寸激增，且主要是由新的多頭頭寸增加，而非空頭回補推動的。瑞銀在報告中將 ETF 與 Comex 的黃金持有量和 AUM（資產管理規模）進行比較時發現，該比率仍低於疫情期間的水平以及 2012/13 年的多年前牛市的峯值。

瑞銀認為，“儘管今年黃金備受關注，年初至今已上漲了約 27%，但目前的黃金市場並不擁擠。頭寸仍有很大的增加空間，這應該會在中長期內繼續推高金價 ”。

截至今日，現貨黃金盤中一度升破每盎司 2665 美元，再創歷史新高，今年累漲 29%。目前，現貨黃金報 2654.42 美元/盎司。

在未來幾周和接下來的幾個月中，隨着經濟數據的發佈以及大選進入最後的 “衝刺” 時刻，投資者將不得不經歷一些黃金市場波動。瑞銀認為，這些因素將為投資者提供機會，以迎接黃金的進一步上漲。然而，風險在於，今年市場小幅或短暫回調的趨勢，以及投資者被迫追高的現象可能會持續。