The Federal Reserve's basic assumptions are on the verge of collapse! Will the non-farm payroll "slap in the face" Powell?

美聯儲最新的預測和最近的公開評論顯示，整體經濟將保持穩固，但就業市場預計會走弱，併成為越來越令人擔憂的問題。

美聯儲主席鮑威爾本週承認存在 “緊張局勢”，並表示未來幾個月的就業數據，而非其他經濟指標，“可能更能實時反映” 經濟的演變情況。

首先是週五發佈的 9 月份非農就業報告。該報告可能是決定鮑威爾所指的今年美聯儲剩餘兩次會議中降息 25 個基點的 “基本情況” 是否保持完整的重要因素，或者如果就業增長意外放緩，甚至如果工資意外飆升，則討論將傾向於更大的降幅，甚至暫停降息。

在 9 月份降息 50 個基點時，美聯儲官員表示，他們對經濟面臨的風險的看法已變得偏向於失業率高於預期。12 名美聯儲官員認為這一數據存在 “上行” 風險，而 6 月份的預測中只有 4 名官員持此觀點。只有 3 名官員認為通脹大幅上漲的風險很大。

週五的非農就業報告將讓市場瞭解這些風險是否正在實現。此外，投資者不僅要密切關注失業率和新增就業人數等主要數據，還要關注工資增長和長期失業人數等細節，長期失業人數一直在上升，表明求職者面臨更困難的條件。

“經濟韌性” 有風險？

在 Evercore ISI 上週針對美聯儲在 9 月 17-18 日會議後發佈的經濟預測進行的一項研究中，前美聯儲首席經濟學家 John Roberts 表示，降息與失業率預期上升（儘管幅度很小）相伴而行，“表明美國經濟在 6 月份之前所表現出的韌性，即在高利率情況下經濟依然強勁的狀況已基本消失”。

Roberts 寫道，風險傾向於更糟糕的結果，而不是更好的結果，在其他條件相同的情況下，美聯儲新的政策利率 4.75%-5.00% 可能給經濟帶來的壓力大於預期。

亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克本週在接受採訪時表示，如果月度淨新增就業人數遠低於 10 萬，他將將其視為美聯儲可能需要更快降息的證據。博斯蒂克認為這個數字大約是為新進入勞動力市場的人提供工作崗位所需的平衡率。

芝加哥大學經濟學教授 Ufuk Akcigit 表示，他觀察到的趨勢令人擔憂——儘管企業收入保持穩定，但就業增長正在下降。

從 8 月到 9 月，小企業就業人數下降了近 5000 人，繼續呈下降趨勢，表明企業已變得更加焦慮。“鑑於環境如此脆弱，招聘一個人成為了一個重大決定，” 他説。“企業變得更加厭惡風險。”

經濟學家預計，上個月美國僱主增加了 14 萬個工作崗位。

博斯蒂克表示，他並不 “急於” 降息，但核心問題已變為 “經濟是否仍在創造淨新增就業崗位？……總量是多少？情況如何？”

他表示，鑑於移民等問題存在不確定性，就業增長的 “穩態” 水平很難估計，低於 10 萬的數字將引發 “另一層面的質疑，以瞭解這在多大程度上是一個異常讀數……或者它是否指向了一些更根本的東西？”

博斯蒂克表示，他還將關注有多少行業新增了就業崗位，“看看是廣泛的還是集中在某個特定行業？”

失業率處於均衡狀態？

從許多指標來看，美國目前的失業率為 4.2%，這相當不錯，美聯儲政策制定者認為，鑑於通脹下跌的速度和幅度，這一點尤其重要，因為價格壓力大幅下降通常與經濟增長緩慢或徹底衰退以及高失業率相關。

截至 8 月的失業率遠低於自 20 世紀 40 年代後期以來的平均失業率 5.7%。對美聯儲來説重要的是，失業率現在正好處於美聯儲政策制定者中位數認為與長期目標通脹率 2% 一致的水平。

但失業率也在過去一年中穩步上升。足以觸發一些可靠的衰退指標。根據美聯儲自己的預測，失業率將在一定程度上繼續上升。

從歷史上看，這方面的情況並不樂觀。一旦失業率的增長在一年內超過半個百分點，失業率往往會繼續大幅上升。在審查最新的數據時，政策制定者會牢記這一點。

“失業率水平還不錯，但趨勢線並不理想，” 里士滿聯儲主席巴爾金説。這是一個懸而未決的問題，即失業率是否正在穩定在 “適當水平”，即失業率將每個月都會徘徊在被認為的可持續的水平附近，或者即將突破這一水平並繼續上升。

大部分投資者目前預計美聯儲將在 11 月 6-7 日的會議上將基準利率再降低 25 個基點，週五的數據可能會證實或開始改變這一預期。巴爾金説：

“每次會議，我們都會獲得一到兩份新的就業報告，一到兩份新的通脹報告。如果你判斷正確，你的信心會越來越強。如果數據以不同的方式出現，你就能做出相應的反應。”