Chinese concept stocks face a big test in financial reports! Any surprises from Tencent and JD.com? Will Alibaba continue to lie low?

新一季財報季來襲，京東、阿里巴巴、騰訊等中概股將陸續披露三季度業績情況，華爾街大行紛紛作出預測。

首先來看騰訊，分析普遍預計遊戲業務繼續快速增長，將實現兩位數同比增長，廣告與金融科技業務也將表現良好。關鍵財務指標方面，摩根士丹利預計，毛利同比增長 15%，毛利率提升 3.7 個百分點至 53.2%。

其次是阿里，8 月份國內 GMV 同比增長 4%，較 7 月份的 8% 有所放緩，9 月 GMV 預計中等個位數增長。不過，阿里在未來幾個季度面臨多重積極因素，包括 9 月份推出的增量變現政策帶來的收入增長、接入微信支付後活躍購物人數的增加，以及納入港股通後的資金流入。

京東方面，受益以舊換新補貼，電子產品類別的收入預計同比增長 3%，預計 9 月電子產品 GMV 同比增長超過 10%。京東計劃在 2024 年第四季度加大用户補貼，這可能會對利潤率產生一定影響，2024-2026 年的盈利預期平均下調了 2-3%。

騰訊：遊戲業務或加速增長，毛利率預計提升 3.7 個百分點

分析預計，騰訊三季度業績表現穩健，主要受遊戲業務推動，廣告與金融科技業務展望樂觀。

大摩預計，收入和 non-IFRS 營業利潤預計將同比增長 7%、16%。毛利預計同比增長 15%，毛利率提升 3.7 個百分點至 53.2%，non-IFRS 淨利潤預計同比增長 25%。

遊戲業務方面，分析師預計，騰訊在國內和國際遊戲市場的增長加速，預計將帶來兩位數的同比增長。《地下城與勇士》保持強勁勢頭，第三季度總收入預計達到 95 億元。其他遊戲如《和平精英》在九月表現良好，毛收入同比增長 24%，《荒野亂鬥》毛收入同比增長 7 倍。國際市場的收益在第一季度增長超過 30%，這種強勁的趨勢在第二季度繼續，上半年強勁的收入增長勢頭預示着下半年及以後的收入增長將保持強勁。

廣告和金融科技及商業服務（FBS）業務方面，廣告業務由於基數較高，增長可能會減速，但仍預計達到兩位數的增長。騰訊在視頻號和小程序等領域尚未充分變現的廣告庫存，以及改進的廣告平台和高價值用户羣（高收入消費者）將繼續支持廣告業務的表現。FBS 方面，微信支付與淘寶/天貓的整合將支持該業務，預計 FBS 收入增長 2.5%（共識為 4%）。

大摩將騰訊目標價上調至 570 港元，較當前股價有 19% 的上漲空間。2024-25 年的盈利預測基本不變，2025 年的市盈率估值為 16 倍。年內回購股份總額已達 900 億港元。

阿里：GMV 預計中等個位數增長，未來幾個季度面臨多重積極因素

分析預計，阿里三季度盈利有所下降，9 月 GMV 預計中等個位數增長，但業績前景面臨多重增長因素。

摩根大通表示，具體數據預測顯示，2025 財年二季度總收入預計同比增長 6%，略低於市場一致預期。非 GAAP 每股收益預計同比下降 2%，但高於市場預期。不過，三季度的增長有望改善，預計 GMV 和核心客户管理收入同比增長 6% 和 5%。

京東：受益以舊換新補貼，電子品類收入預計由跌轉漲

分析預計，京東是以舊換新補貼的受益者，電子產品復甦將助力業績增長。

滙豐預計，第三季度收入同比增長 4.8%，京東零售收入增長 4.6%。家電和消費電子類預計恢復增長，快消品表現強勁，3P（第三方商家）收入加速至同比增長 7.1%。預計 non-IFRS 淨利潤將同比增長 8.8%，達到 116 億元，non-IFRS 淨利潤率略有提高，同比增長 16 個基點至 4.5%，得益於持續的毛利率擴張和經營槓桿的改善。