Net profit tripled in the first three quarters, has the performance turning point of CHERVON arrived?

三季報盈喜之後，泉峯控股（02285）似乎終於開始顯現 “抬頭” 跡象：該股迎來兩連漲（16 日-17 日），盤中累計漲幅近 20%，近乎收復前幾日跌幅。不過，該公司的漲勢並沒有保持強勁勢頭。截至 17 日收盤，泉峯控股收報 21.3 港元，跌幅為 0.47%，成交額為 4123.7 萬港元。由漲轉跌，表明投資者對其發展信心並不十分充足。

根據智通財經 APP 瞭解，2021 年 12 月底，泉峯控股成功登陸港交所，或由於 2022 年、2023 年業績增長瓶頸顯現的原因，至今兩年多的時間，公司股價較 43 港元的發行價已然 “腰斬過半”，若與 69.6 港元的歷史高位相比，股價則是接近 “膝蓋斬”。

低基數下高增業績表現仍不如 2022 年

據悉，泉峯控股是一家電動工具及户外動力設備 (OPE) 供應商，專注鋰電池系統技術領域的創新。成立 30 多年來，公司從早期 ODM 業務到自建及收購佈局 5 大自有品牌，擁有覆蓋消費級、工業級/專業級電動工具以及高端和大眾市場 OPE 產品，產品矩陣逐步成熟。目前，旗下自有品牌 EGO、FLEX、SKIL、Devon 大有和 Xtron 小強，同時公司還為博世等龍頭企業提供 ODM 業務。

縱觀近幾年業績，泉峯控股的經營狀況大抵可以用 “一路下滑，直至虧損” 來形容。

2021 年至 2023 年，該公司實現營收分別為 17.58 億元、19.89 億元、13.75 億元，分別同比增長約 46%、13%、-31%;實現股東應占溢利為 1.45 億元、1.39 億元、-0.37 億元，分別同比增長約 226%、4%、-127%。

在 2023 年的低基數下，公司在 2024 年前三季度預計實現淨利潤約 1 億元（單位：美元，下同），同比大增 300%。但與 2022 年相比，公司的業績表現仍略顯遜色。

以中期財報來看，泉峯控股 2022 年上半年的營收為 10.02 億元，而 2024 年同期則為 8.16 億元，縮水 18.6%；2022 年上半年歸母淨利潤為 0.63 億元，與 2024 年同期的 0.62 億元基本持平。

事實上，公司前三季度的業績高增，基本可算得上是明牌。畢竟中報已經有所顯露。

據悉，該公司在中報財報中表示，純利的預期正增長主要受以下因素推動：一是由於強勁的終端銷售表現及客户訂單量的增加，公司的收入有所增加。這一增長得益於公司強大的品牌號召力、有效的促銷活動及有利的天氣，有助於刺激終端消費者需求並加速渠道去庫存週期;二是公司擴大了生產規模並提高了生產效率，以均衡及高效的方式優化營運開支等方式促使公司利潤呈現積極勢頭。

當然，從更深層次的角度來看，泉峯控股此次能夠由虧轉盈，或於園林機械將迎補貨週期有一定關聯。

受全球通脹環境與去庫存等因素影響，2023 年 OPE 行業尤其是鋰電 OPE，大部分企業績都有所承壓，比如格力博、大葉股份等 2023 年度業績均出現不同程度的虧損。但需要注意的是，從長期的角度來看，隨着 OPE 行業的復甦，以泉峯控股等為代表的龍頭企業均有望充分享受行業發展紅利，迎來較大較大的發展機遇。

天風證券研報認為，OPE 商用領域主要客户為綠化園林公司，2023 年北美商用領域鋰電替代率不足 5%。美國加州發佈燃油禁令有望進一步擴大鋰電 OPE 的發展空間。受益於國內成熟的鋰電產業，中國品牌有望隨 OPE 鋰電化趨勢實現彎道超車。

龍頭亦有 “隱憂”

據泉峯控股 2023 年年報公開展示材料，EGO56V 電池平台銷量已達 0.14 億個，居於行業市佔率第一。EGO 品牌已成為亞馬遜鋰電 OPE 市佔率第一和全美手推式鋰電 OPE 市佔率第一。在年度最受歡迎的 58 款園林工具中，EGO 45 次穩居正面評價榜首。這也就説，泉峯控股作為行業龍頭，顯然具備一定的規模優勢。

智通財經 APP 注意到，近年來，全球動力工具行業的市場增速有所放緩。據弗若斯特沙利文報告顯示，按收入計，全球動力工具行業的市場規模由 2016 年的 309 億美元增長至 2020 年的 392 億美元，複合年增長率為 6.1%，預計 2021 年至 2025 年，全球動力工具市場規模將至 513 億美元，年複合增長率為 5.5%。

在行業增速放緩的背景下，泉峯控股作為龍頭的成長性成為其 “隱憂”。

而且，從競爭格局來看你，全球電動 OPE 市場競爭格局相對集中，競爭激烈程度也不容小覷。

弗若斯特沙利文數據表明，按照收入計算 2020 年前十大參與者佔比約 88.4%，其中創科實業 (20.4%) 市佔率排名第一，泉峯控股排名第二，市佔率為 11.4%。國內其他參與者主要有格力博、大葉股份、巨星科技、寶時得，境外主要企業包含創科實業、託羅配件 (Toro)、胡斯華納、史丹利百得等。其中大葉股份主要產品為燃油動力割草機;格力博主要產品為新能源園林器械。

不過，泉峯控股亦積極拓展產品，以求增長。2023 年，公司依託電池平台持續擴張 OPE 和電動工具產品生態，一方面公司為 EGO 品牌開拓高壓清洗機、幹/濕吸塵器和迷你自行車產品， 加強 EGO 56V 電池平台用户粘性; 另一方面，公司在 FLEX 擴展了 40 多種新品和 24V 平台的應用範圍。目前，券商認為公司去庫週期結束，有望為盈利助力。

華西證券預計 2024-2026 年公司營業收入為 16.8、20.2、23.6 億美元（24-26 年前值為 16.8、20.3、23.6 億美元），歸母淨利潤為 1.34、1.70、2.04 億美元（24-26 年前值為 1.10、1.42、1.82 億美元），對應 EPS 分別為為 0.26/0.33/0.40 美元（24-26 年前值為 0.22/0.28/0.36 美元），

綜上，經歷了盈利估值雙殺的泉峯控股似乎依然難見 “曙光”。就現階段而言，鑑於動力工具市場的需求修復程度仍待時間驗證，此時斷言泉峯控股的業績拐點仍為時尚早。但作為行業頭部企業，一旦行業拐點到來，泉峯控股依然具有極強的反彈能力。