Bank of Japan's "wait-and-see" approach in October is almost certain! The key lies in how to adjust the "inflation outlook"

日本央行 10 月議息會議在即，市場幾乎一致預期 “按兵不動”，焦點落在 2024 財年通脹預測怎麼調，以及行長植田和男對於加息及其影響因素的表述。

週四，據彭博社報道，接受彭博調查的大多數經濟學家表示，日本央行預計將於下週（10 月 31 日）會議上維持基準利率不變，下次加息在 12 月或 1 月。

具體來看，調查顯示，幾乎所有 53 位日本央行觀察人士都預測，日本央行將維持利率不變。約 53% 的人認為日本央行將在 12 月加息，預計日本央行將在 1 月加息的人數從 19% 躍升至 32%。

既然 “按兵不動” 幾成定局，本次會議焦點在於日本央行是否會調整其 7 月份通脹風險預測，即 “2024 財年（2025 年 3 月）價格上行風險” 的措辭會否移除。若該措辭被移除，12 月加息預期可能會有所減弱。

另一大看點是，日本央行行長植田和男在新聞發佈會上的發言，分析預期植田和男可能不會發表任何明確言論，同時重申如果央行通脹前景實現將加息的立場。此外，他可能會強調海外經濟趨勢，特別是美國經濟趨勢仍然存在不確定性。

2024 財年價格上行風險：移不移除，這是個問題

關於 10 月的展望報告，日本央行是否會移除 2024 財年（2025 年 3 月）的價格上行風險是一大焦點。

彭博調查顯示，約 45% 的經濟學家認為央行將堅持這一風險評估，而 41% 的經濟學家預計央行將做出改變，另有 14% 的經濟學家表示很難判斷。

根據 7 月貨幣政策會議紀要，日本央行在會上決定加息，幾位委員會成員表達了這樣的觀點：

鑑於消費者價格指數（CPI）的同比增幅已連續兩年多超過 2%，價格的上行風險將成為央行政策決策中更重要的因素。

2024 年 4 月的展望報告曾指出，2024 財年的價格風險傾向於上行，但總體上是平衡的，但 7 月展望報告中的警告更為強烈稱：

2024 財年和 2025 財年的價格風險傾向於上行。

摩根士丹利在 10 月 23 日的最新報告中指出，若日本央行在 10 月的展望報告中移除 2024 財年的價格上行風險，預計市場對 12 月加息的預期可能會有所減弱。

此外，植田和男在 9 月 24 日的講話中提到，7 月加息時，考慮到了由於日元貶值導致的進口價格再次上漲，這構成了價格的上行風險。不過，他也指出，自 8 月以來，日元的單邊貶值已有所緩解，進口價格上漲也有所放緩，9 月的進口價格同比下降 2.6%，為八個月來的首次下降。但過去幾週日元匯率再度走弱，美元兑日元突破了 150 關口，這些波動及其對價格的影響可能會使日本央行的觀點複雜化。

摩根士丹利認為，日本央行可能會維持其對 2024 和 2025 財年價格上行風險的看法。日本央行執行董事 Takeshi Kato 在 10 月 22 日曾表示，在日元持續貶值的環境下，價格可能會受到更大影響。

植田和男發佈會看什麼？

另一大看點是，日本央行行長植田和男在新聞發佈會上的發言。

摩根士丹利認為，植田和男可能會表達以下觀點：

1、海外經濟趨勢，特別是美國經濟趨勢仍然存在不確定性，金融市場趨勢仍然不穩定，同時指出個人消費、工資和價格的趨勢大體上符合預期。

2、重申現有觀點，即如果潛在通脹率按照日本央行的展望上升，相應提高政策利率並調整貨幣寬鬆的程度將是合適的。

3、關於近期日元貶值，我們預計他會強調，隨着企業行為更多地轉向提高工資和價格，匯率變動可能比過去更有可能影響價格。

4、關注任何關於 10 月東京 CPI 數據的評論，以及其他關於 CPI 服務價格的最新評估和展望，例如日本最大工會勞動組合總聯合會 2025 年工資增長目標，以及工資增長最新趨勢，最近企業和家庭通脹預期，對一些公司報告的降價行為的看法等，以及植田和男是否會提到日本央行將在 12 月貨幣政策會議前監控的數據。

不過，有分析指出，植田和男發出明確 12 月加息的可能性很小，岡三證券首席債券策略師 Naoya Hasegawa 表示：

隨着美國總統大選臨近，日本央行發出 12 月加息強烈信號的可能性很低。日本央行可能會強調密切關注美國經濟和日本通脹及工資，同時如果預期得到滿足，則維持加息立場。

此外，大摩表示，如若日本自民黨和公明黨在 10 月 27 日的眾議院選舉中失去大量席位，導致股票市場波動增加，12 月加息的可能性會降低。