Key Macro Chart: Gold-Copper Ratio may be at a critical turning point (2024/10/25)

收益率 vs 美股

根据历史数据，10 年期美债收益率需要达到两个标准差的波动幅度，美股市场才会有所反应。这意味着收益率在一个月内需要变化大约 60 个基点。而在过去的四周里，收益率波动已经有约 50 个基点。

黄金需求

中国的黄金实物溢价转为贴水，导致最近几个月进口量一直低迷。此外，中国的珠宝进口也在收缩。印度的黄金进口量从 8 月份的 125 吨下降到 9 月份的 52 吨。

金铜比观察

自 2006 年以来，黄金/铜比率呈现出约四年一周期的波动（从低谷到低谷）。其中，上行阶段通常持续约 2.5 年，而下行阶段则通常维持在 1.5 到 2 年。

目前，这个上行阶段已经持续超过 3 年——这要么意味着一个新的下行阶段即将到来，要么意味着市场结构可能发生了变化。

金铜比观察 ii

历史上数据显示，金铜比与美国商业周期高度相关（如图所示，与 PMI 倒置的趋势一致）。这是因为经济状况改善通常会带动铜的表现优于黄金（因工业需求增加），而经济恶化则通常导致黄金表现优于铜（因避险需求上升）。

PMI 和其他 ISM 指标长期维持在低位，可能是当前金铜比 “上行阶段” 持续时间较长的一个原因。

金铜比观察 iii

我认为金铜比在未来几个月内可能会出现逆转。原因包括三大方面：……

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