BlackRock: "Super Week" results are out, how should investments align with the trend?

智通財經 APP 獲悉，貝萊德智庫發文稱，當前其對美國股票保持超配觀點，相較於歐洲市場，更看好美國市場的機會。同時，對美國長期國債持中性觀點，更偏好中期債券和高品質信用債。但隨着投資者對持有債券的風險溢價提升，預計債券收益率也將隨着時間推移而進一步上升。

特朗普勝選後，美國可能實施減税、放松管制及強硬的貿易政策。對共和黨來説，獲得眾議院的控制權將是關鍵。貝萊德將密切關注美國對財政、貿易、移民、能源和監管政策方面的動態，並預計特朗普政府外交政策將出現顯著變化。長期來看，預算赤字擴大或推升美國通脹和長期國債收益率。

短期內，貝萊德認為美國股市將持續受到穩健的經濟和企業盈利增長、政治環境的明朗化以及美聯儲降息的支撐。長期來看，市場表現將在很大程度上取決於特朗普政策的實際落實情況。貝萊德認為，能源、金融和科技行業或將受益於監管放鬆，並預計包括人口老齡化帶來的勞動力短缺等限制性因素將導致通脹保持在疫情前水平。長期偏高的通脹和政策利率最終可能會影響市場的風險情緒。

對中國市場的影響

宏觀經濟方面：

11 月 8 日全國人大常委會的決議是 9 月政策調整啓動後，財政政策中首次有可以大規模量化的細節得以落地。這次債務置換政策具有三方面的作用：（1）規範了地方政府的融資行為；（2）控制了系統性風險；（3）對經濟增長將產生實質性影響。

值得注意的是，本次決議披露的政策細節，是對 10 月財政部新聞發佈會上已經提及並經批准後的政策的進一步公佈，而並非全部的財政政策。財政部部長明確表示，未來還將有多項財政措施陸續落地。貝萊德認為，短期內，政策的支持力度可能符合市場預期。然而，從長期來看，政策支持的持續性有望超出市場的普遍預期，與此同時，10 月的 PMI| 數據已經顯示出經濟增長出現了恢復的跡象，上游價格也有所上升，政策效果已經初現。”

權益市場方面：

回顧 10 月份市場，市場在政策轉向後活躍度明顯提升。雖然上市公司三季報業績對市場產生了部分干擾，但是並未改變市場的樂觀預期，高端製造、科技、十四五項目加速推進方向和市場成交量明顯回暖的非銀金融都受到了市場的積極關注。

展望 11 月，海外大選落地，全國人大常委會批准了一攬子化債政策舉措夯實了經濟穩步向好的趨勢，積極看好：(1) 受益於化債的紅利資產；(2) 自主可控的高端製造；(3) 十四五項目重啓投資有望加速的細分行業；(4) 有望估值切換的穩定增長板塊。

此外，貝萊德認為美國大選的結果預計將對未來全球大類資產走勢帶來較為深遠的影響。共和黨在本輪大選中取得重大勝利，意味着未來特朗普的政策綱領在本輪總統任期中面臨的掣肘減少。在未來一段時間，特朗普政府的核心成員人選、特朗普的主要施政方針以及落地的節奏，尤其是和對內減税、對外增加關税、限制移民等方面的政策訴求都有可能對全球經濟產生較為深遠的影響。中國國內政策方面，市場普遍認為決策層有可能通過力度更強的穩經濟政策、更高的程度的開放來對沖美國孤立主義政策帶來的潛在衝擊。在這種新的地緣政治格局下，全球的權益市場走勢、通脹水平、美元匯率、原油價格、黃金價格、加密貨幣等方面的前景預期都將產生改變。

特朗普上任後較長時間內，貝萊德預期對於貿易保護的議題會持續發酵，對關税風險的擔憂會困擾出口方向的企業，尤其是對美出口佔比相對較高的公司。激發內需和國家安全可能將是更加有機會的投資方向。儘管如此，考慮到在未來 1-2 個季度經濟基本面大概率將處在強預期、弱現實的温和復甦階段，內需相關的投資機會有可能面臨在預期和現實之間來回拉鋸的情況，帶來市場的震盪以及衍生出結構性投資機會。在這個過程中，經濟基本面的走勢將最終決定本輪牛市是流動性牛市還是基本面牛市。