Nvidia Just Delivered a Beat-and-Raise Quarter. There's 1 Red Flag Investors Shouldn't Ignore.

投資者在週三市場收盤前對 Nvidia（NVDA 0.57%）備受期待的財報感到緊張，這種緊張是有理由的。這家公司已經成為科技行業的風向標，也是人工智能（AI）革命進展的晴雨表。

這家芯片製造商交出了超出預期的業績，給投資者提供了這種範式轉變將持續的信心。然而，在這份其他方面表現出色的財報中，隱藏着一個需要關注的紅旗。

接下來，我將分析這些業績、未來的展望，以及投資者應該關注的一件事。

圖片來源：Getty Images。

數據概覽

在進入 Nvidia 2025 財年第三季度（截至 10 月 27 日）時，預期設定得很高，而這家芯片製造商交出了令人滿意的成績。公司創下了 351 億美元的收入，較去年同期增長 94%，環比增長 17%。這推動了調整後的每股收益（EPS）達到 0.81 美元，激增 103%。

作為參考，分析師的共識預期為收入 331.3 億美元和每股收益 0.75 美元，因此 Nvidia 輕鬆超越了這兩個預期。

強勁的業績得益於數據中心業務的創紀錄表現，該業務仍然是主要驅動力。該部門包括用於雲計算、數據中心和 AI 的處理器，收入同比激增 112% 至 308 億美元，主要受到 AI 強勁需求的推動。

上個季度出現的一個擔憂是公司的毛利率環比下降，這一趨勢在第三季度繼續。毛利率為 74.6%，較第二季度的 75.1% 下降了 500 個基點。首席財務官 Colette Kress 將其歸因於產品 “從 H100 系統轉向更復雜和更高成本系統的組合變化”。儘管這一趨勢在本季度持續，但仍高於過去十年的平均水平。

數據來源：YCharts。

儘管收入激增 94%，但運營費用僅增長 50%，這使得更多利潤流入底線，推動了每股收益的 103% 增長。

Nvidia 的現金儲備在過去一年中翻了一番，現金和可交易證券達到 385 億美元，增長了 110%。自由現金流達到 168 億美元，激增 138%。

公司向投資者提供了即將發佈的備受期待的 Blackwell AI 架構的更新，計劃在日曆第四季度開始發貨：

我們成功完成了 Blackwell 的掩模更換，這是我們下一個數據中心架構，改善了生產收益。Blackwell 的生產發貨計劃在 2025 財年的第四季度開始，並將持續增加到 2026 財年……Hopper 和 Blackwell 系統都有一定的供應限制，預計 Blackwell 的需求將在 2026 財年的幾個季度內超過供應。

Nvidia 的 2026 財年將於 1 月底開始，評論表明，儘管需求依然強勁，供應限制將阻礙其增長，持續到明年。

未來看起來光明，但……

管理層預計公司的增長勢頭將繼續。Nvidia 預計第四季度收入將創下 375 億美元的紀錄，同比增長 70%。雖然這超出了華爾街大約 370 億美元的預期，但投資者最初對慶祝持謹慎態度——但這種情緒很快轉為欣喜。

Nvidia 的增長已經在股價中反映出來，但股票仍然具有吸引力，預計明年的收益約為 35 倍。儘管這略顯溢價，但對於一家預計今年收益增長 121% 和 2026 財年增長 47% 的公司來説，這仍然是一個合理的價格。

有一個領域投資者應該關注。在 Nvidia 的首席財務官評論中，Kress 指出 “雲服務提供商約佔我們數據中心收入的 50%。” 進行計算可以得出，Nvidia 總收入的 44%——即 154 億美元——來自大型雲基礎設施提供商，主要是 Amazon Web Services、Microsoft 的 Azure Cloud 和 Alphabet 的 Google Cloud。

雲數據中心的建設仍在繼續，主要雲提供商都表示計劃繼續大量投資以擴展其 AI 基礎設施。這一趨勢主要惠及 Nvidia，因為該公司在數據中心圖形處理單元（GPU）市場中佔據 98% 的主導份額。然而，這也有兩面性。如果需求下滑——出於任何原因——主要雲提供商可能會削減支出，這將使 Nvidia 的數十億美元收入面臨風險。

別誤會。我非常相信 AI 的潛力，因此也相信 Nvidia 面臨的機會。該股票大約佔我個人投資組合的 12%（截至本文撰寫時），所以我希望公司能取得成功。儘管如此，如果我不關注可能導致股價暴跌的問題，我將感到失職。