Jensen Huang dispels supply and demand concerns from Blackwell, NVIDIA stock hits a new high

智通財經 APP 獲悉，在業績會議上，英偉達 (NVDA.US) 首席執行官黃仁勳向投資者們保證，其新產品線，即 Blackwell 架構 AI GPU 系列產品，將繼續引領人工智能熱潮所驅動的業績大幅擴張趨勢，可謂全面打消華爾街對於 Blackwell 產能與需求方面的擔憂情緒，推動英偉達股價在週四盤中創下 152.89 美元這一歷史新高點位，帶動多數芯片股收漲。黃仁勳表示 Blackwell 系列產品設計瑕疵問題徹底解決，現已 “全面投產”，將於本季度出貨，未來一年將加快供應步伐，並且強調這款備受期待的高性能 AI GPU 系列產品需求 “非常強勁”，需求將連續幾個季度遠遠超出供應。

Blackwell 架構 AI GPU 系列產品乃英偉達能夠維繫甚至加快多個季度以來的無與倫比業績增長步伐的核心催化劑，因此備受華爾街關注。在強勁季度財報發佈後的業績會議上，首席執行官黃仁勳表示，備受期待的 Blackwell 系列產品將在本季度出貨，且需求 “非常強勁”。但包括黃仁勳在內的英偉達管理層也表示，這些最尖端芯片的量產和一些意料之外的工程成本將對英偉達利潤率造成壓力。

此外，英偉達對於當前財季的官方營收預測與華爾街一些極度苛刻的預測不符，使得一部分華爾街分析師質疑令人眩暈的增長開始有侷限性，這也導致英偉達在財報公佈後的美股盤後以及盤前交易中大幅走低，週四盤中也一度跌超 3%，但最終市場對 Blackwell 供需的積極預期不斷升温，勝過苛刻的營收展望帶來的負面影響。

黃仁勳對於 Blackwell 產能以及需求預期的樂觀言論，加上英偉達仍然無與倫比的季度業績，以及越來越多分析師在英偉達業績公佈後堅信 “管理層給出的營收展望偏向保守 “，最終引發投資者們的温和反應，英偉達週四美股實現收漲 0.53%，收於 146.670 美元，且盤中創下歷史新高。不過英偉達盤中一度回調超 3%，但此後迅速收復跌幅，顯示出 “逢低買盤” 力量非常強大。

2024 年，在席捲全球的 “AI 信仰” 助力之下，AI 信徒們推動英偉達股價暴漲近 200%，使其成為全球市值最高的公司，而在 2023 年，英偉達股價已經暴漲超 240%。在經歷了令人眩暈的上漲之後，除了業績持續井噴式增長，任何程度的不及預期業績都註定會令人失望。

英偉達預計第四財季 (截至明年 1 月) 的總營收將達到約 375 億美元，上下浮動 2%。機構彙編的數據顯示，儘管華爾街分析師的平均預測為 371 億美元，但有分析師的最高預測達到 410 億美元。最新的財報數據則顯示，在截至 10 月 27 日的 2025 財年第三財季，英偉達總營收同比激增 94%，達到 351 億美元這一歷史最高營收規模，GAAP 準則下英偉達 Q3 淨利潤同比大增 109% 至 193 億美元。

數據中心業務部門，目前乃英偉達最核心業務部門，正是該部門提供的 H100/H200 以及 Blackwell 架構 AI GPU 為全球範圍數據中心提供無比強大的 AI 算力基礎設施。財報顯示，隨着全球佈局 AI 的浪潮如火如荼，該業務部門營收同比大增 112%，達到驚人的 308 億美元。這一數據大幅超出華爾街預期，並且超出英特爾與 AMD 的合計營收。

英偉達業績近年來可謂全面擊敗華爾街預期。在過去五年中，英偉達只有一次季度業績未能達到華爾街分析師平均預期。而且在最近幾個季度，其實際的總營收規模甚至超出華爾街預期至少 20%，這也使得分析師們近幾個季度為其業績設立了非常高的預期標準，然而英偉達總能大幅超出預期，凸顯出隨着 ChatGPT 以及 Sora 等重磅生成式 AI 應用陸續出爐，人類社會逐漸步入 AI 時代，全球企業以及核心政府部門對人工智能 (AI) 最核心基礎設施——英偉達高性能 AI GPU 的需求持續井噴式增長。

黃仁勳高呼 Blackwell 需求 “難以置信”，現已全面投產

黃仁勳表示，Blackwell 系列產品現在正處於 “全面生產” 階段，並且市場對之前的 Hopper 架構產品 (即 H100/H200) 需求仍然強勁。

黃仁勳在業績聲明中高呼市場對於 Blackwel 以及 Hopper 的需求令人 “難以置信”。“人工智能時代正在全面推進，推動全球向 NVIDIA 算力轉型。”“隨着基礎模型製造商擴大 AI 預訓練、訓練後以及雲端 AI 推理算力的部署規模，對 Hopper 的需求和以及對全面投產的 Blackwell 的需求預期——令人難以置信。” 英偉達 CFO 還透露，在第三季度向客户交付了 13000 個首批開放人工智能的 Blackwell 工程樣品，目的是讓客户們開始測試，讓他們的 AI 服務器系統和軟件為 “本季度開始的批量出貨” 做好準備。

“人工智能正在改變每一個行業、每一家公司和每一個國家，”“隨着物理人工智能的全面突破，工業 AI 機器人領域的投資正在激增，各國已經意識到發展本國主權級別的人工智能大模型以及基礎設施的重要性。” 黃仁勳在業績聲明中表示。“人工智能時代已經來臨，它龐大且多樣化。”

“英偉達最新營收展望似乎顯示出增幅輕微放緩，但這可能是英偉達採取的保守預測策略。” 來自 Forrester Research 的分析師 Alvin Nguyen 表示。“短期內，無需擔心人工智能的需求。英偉達正在做他們應該做的一切。”

在 MLPerf Training 基準測試中，Blackwell 在 GPT-3 預訓練任務中每 GPU 性能比 Hopper 提升 2 倍。這意味着在相同數量的 GPU 下，使用 Blackwell 可以更快地完成模型訓練。對於 Llama 2 70B 模型的 LoRA 微調任務，Blackwell 每 GPU 性能比 Hopper 提升 2.2 倍，這表明 Blackwell 在處理特定高負載 AI 任務時具備更高的效率。MLPerf Training v4.1 中，圖形神經網絡以及 Text-to-Image 基準測試方面，Blackwell 每 GPU 性能比 Hopper 分別提升 2 倍以及 1.7 倍。

瑞銀、花旗等投資機構非常看好 Blackwell 未來銷售額規模，表示美國 “六大科技巨頭” 以及全球範圍的各大公司都將繼續斥巨資購買 Blackwell 來大規模部署或強化 AI 訓練/雲端 AI 推理算力基礎設施。

華爾街一直在密切關注 AI 基礎設施領域最新產品 Blackwell 的發佈，它速度與綜合性能堪稱業內最強，與其他半導體的連接能力也大幅提升。但是製造產能方面的挑戰導致其推出速度較最初預期放緩，英偉達在業績會議上再次警告稱，供應方面雖然有所改善仍然存在限制，無法完成所有接收到的訂單。黃仁勳預計，未來幾個季度 Blackwell 產品需求將遠遠超過供應。

“圍繞 Blackwell 產量增長和客户集中度的關鍵問題仍是主要關切。” Emarketer 分析師 Jacob Bourne 在一份報告中表示。“2025 年幾乎沒有執行失誤的餘地。”

但轉向 Blackwell 對該芯片巨頭的盈利能力造成了影響，英偉達預計本季度的公司毛利率將從上一季度的 75% 降至 73%。英偉達預計當新產品實現更大規模生產，且經濟效益更為有利時，這一數字將出現反彈。

英偉達井噴式增長的業績公佈後，華爾街投資機構們普遍大幅上調對於英偉達 12 個月內的目標股價，強調 Blackwell 需求將持續超過供應，投資者 “不必理會市場噪音”。來自伯恩斯坦公司的分析師 Stacy Rasgonn 在業績公佈後將英偉達目標價從 155 美元上調至 175 美元。“對於 Blackwell 產品的需求非常高，並且這種需求可能在未來一段時間內超過供應，隨着數據中心業務的強勁增長，未來一年的數據中心市場前景非常樂觀，這對英偉達來説是一個很大的利好因素，” Rasgon 表示，他對英偉達的評級為 “跑贏大盤”。