Is This Warren Buffett's Favorite Stock? (Hint: It's Not Apple)

蘋果 被廣泛認為是沃倫·巴菲特在 伯克希爾哈撒韋 的最大投資。它為股東帶來了超過 1000 億美元的收益，使其成為有史以來最成功的投資之一。

然而，你知道巴菲特已經大幅削減了這一頭寸嗎？沒錯——伯克希爾哈撒韋在 2024 年一直在出售蘋果股票，這可能是由於股票估值的上升。顯然，巴菲特對蘋果股票未來回報的樂觀情緒正在減弱，他正在為伯克希爾哈撒韋的資產負債表增加大量現金，目前已超過 3000 億美元。

不過，自 1991 年購買以來，他從未出售過的一隻股票是 美國運通（AXP -0.20%）。巴菲特擁有這家信用卡發行商和銀行超過 20% 的股份，使其成為伯克希爾哈撒韋投資組合中的第二大頭寸。根據目前的估算，該頭寸的價值為 400 億美元。

讓我們看看巴菲特為何對美國運通股票情有獨鍾，為什麼他從未出售過一股，以及你是否應該跟隨他今天購買股票。

一個持久的消費金融機構

自 1963 年首次購買股票以來，巴菲特一直在關注美國運通。那時它是一家截然不同的公司，主要經營旅行支票。到 1991 年，該公司已成為美國最大的信用卡網絡之一，專注於服務高端客户羣。

美國運通的商業模式有幾個持久的特點。它銷售高費用的信用卡，如 1984 年推出的白金卡。人們申請這些卡是因為旅行福利和諸如機場貴賓室的優質特權。然而，這些卡還帶有過去幾十年積累的無形品牌價值。客户感覺自己像是在一個獨特的俱樂部中，使用金屬的美國運通卡購物，這為公司提供了難以複製的品牌價值。

在後端，美國運通的基礎設施也很難複製。與 維薩 和 萬事達 一樣，美國運通在商户支付方式中已經紮根數十年。如果另一個信用卡網絡想要競爭，它幾乎必須去全國的每一個商户，試圖説服他們在支付終端上添加另一張信用卡。這是一場艱鉅的戰鬥，使美國運通免受競爭的影響。

巴菲特在 1991 年購買美國運通時可能看到了這些特點。從那時起，美國運通股票的累計總回報達到了 10,130%。儘管自 1991 年以來，巴菲特僅在少數幾次購買了更多股票，但該股票的複合增長率如此之高，以至於現在在他的股票投資組合中佔據了很大一部分。

巴菲特的永不出售心態

許多人，甚至大多數人，在巴菲特仍然持有股份的情況下出售了美國運通。這是對初學投資者的一個教訓：你並不是通過購買股票來創造財富，而是通過長期持有它。

巴菲特倡導這種心態，認為這是伯克希爾哈撒韋投資組合中最佳企業的做法。只要他相信美國運通股票的估值沒有達到不合理的水平，並且仍然有充足的增長空間，他認為最好的做法就是持有。對於你的大贏家股票，長期持有是投資者從研究巴菲特中應該吸取的教訓，而美國運通就是典型的例子。

如果你認為這與蘋果的出售相矛盾，讀者應該注意到，蘋果仍然是巴菲特今天最大的股票持有。他可能不想在一家緩慢增長的公司中佔有過大的頭寸，而該公司的市盈率（P/E）為 37。美國運通仍然有充足的增長空間，特別是由於其永久的通脹對沖。作為美國（以及越來越多的全球）支付領域的整體收入份額，美國運通的收入隨着通脹而增長。

AXP 市盈率數據來源於 YCharts

今天美國運通值得購買嗎？

截至目前，美國運通股票今年表現出色，年初至今上漲了 58%。該股票的市盈率為 22，遠低於蘋果，但高於其歷史平均水平。

即便如此，我認為美國運通在長期內仍能為股東帶來良好回報。管理層相信，通過獲取新客户、通脹、定價能力和強大的股票回購計劃，它可以將每股收益（EPS）增長約 15%。即使股票的市盈率壓縮，投資者在長期持有中仍應受益——這就是巴菲特不出售一股的原因。