CITIC Securities: Mate X6 Three-Network Satellite Collector's Edition Released, Low Earth Orbit Satellite Terminal Developed Simultaneously

智通財經 APP 獲悉，中信證券發表研報稱，2024 年 11 月 26 日，華為在 Mate 品牌盛典上正式發佈 Mate X6 三網衞星典藏版，標誌着全球首款支持北斗消息、天通通信和低軌衞星互聯網的智能手機問世。其中低軌衞星互聯網為華為系列手機終端首次支持，目前系統正在測試中，預計將於 2025 年下半年開啓眾測。隨着我國即將進入低軌衞星大規模組網階段，MateX6 三網衞星典藏版也意味着終端研發、測試同步進入到快速發展階段。千帆星座方面，中科星辰公司成立，上海瀚訊 (300762) 佈局低成本、高性能衞星終端，推動千帆星座用户終端研發。 

華為發佈 MateX6 三網衞星典藏版，首發支持低軌衞星互聯網。

根據華為終端微信視頻號，2024 年 11 月 26 日，華為在 Mate 品牌盛典上正式發佈全球首款支持三網衞星通信的大眾智能手機 Mate X6 三網衞星典藏版。Mate X6 三網衞星典藏版支持北斗衞星消息、天通衞星通信和低軌衞星互聯網。其中低軌衞星互聯網為華為系列手機終端首次支持，根據發佈會上餘承東的演講材料，目前系統正在測試中，預計將於 2025 年下半年開啓眾測。中信證券認為華為首次在手機終端上引入低軌衞星互聯網，既是手機終端實現全場景覆蓋通信重要一步，也是低軌衞星互聯網技術帶入大眾市場的重要嘗試。當前我國即將進入低軌衞星大規模組網階段，MateX6 三網衞星典藏版發佈意味着終端研發、測試也同步進入到快速發展階段。

Starlink 手機直連面向存量市場，已發射 285 顆手機直連衞星。

根據《手機直連衞星：Starlink 面向存量手機的通信能力分析》（丁建瑞，張博嘉，範皓年等，2024 年 9 月），Starlink 的手機直連服務主要針對一般的手機終端，其手機直連載荷（DTC, Direct-To-Cell）搭載在第二代衞星 Starlink V2-mini 上，通過衞星端性能提升來補償星地之間連接的高損耗、高延遲問題，當前已完成三星、蘋果、谷歌手機的直連通信測試。截至 2024 年 11 月 25 日，Starlink 直連手機衞星總髮射數目超過 320 顆。根據 SpaceNews 新聞，SpaceX 總裁兼首席運營官格温・肖特韋爾在 2024 年 11 月 15 日第 31 屆年度 Baron Investment 大會（31st Annual Baron Investment Conference）表示，SpaceX 將在接下來一個月（2024 年 12 月）左右開始提供直連設備服務，其初始版本適用於 “極少量數據” 及短信業務。

中科星辰公司成立，上海瀚訊佈局終端業務。

根據企查查信息顯示，2024 年 11 月 11 日成都中科星辰信息技術有限公司成立，法定代表人為上海瀚訊董事會秘書顧小華。從中科星辰股權結構看，大股東為上海瀚希科技合夥企業，佔有 30% 股份，上海瀚訊總經理胡世平與董秘顧小華分別佔 25%，上海瀚訊與成都中科微分別佔 10% 股份。中科星辰經營範圍包含移動通信設備銷售、衞星移動通信終端銷售、衞星技術綜合應用系統集成等。根據垣信衞星高級副總裁陸犇在 2024 全球 6G 發展大會的講話，用户終端是連接用户與千帆星座所提供服務的橋樑，垣信衞星力求建設的是一個低成本、高性價比的產業鏈，這對用户終端的研發提出了很高要求，垣信衞星通過組織自研包括基帶芯片在內的一系列關鍵芯片來解決這個問題，同時也在積極推進一些低軌衞星終端、寬帶接收終端的研發。

風險因素：

我國衞星互聯網星座建設低於預期，我國衞星發射計劃低於預期，我國衞星地面設施和運營服務建設不及預期，我國商業航天發展速度不及預期，國外衞星發射技術有更快的突破；Mate X6 三網衞星直連效果不及預期等風險。

投資策略：

發展航天事業，建設航天強國，我國航天產業已進入發展 “快車道”。隨着 Mate X6 三網衞星典藏版為代表的手機直連終端發佈，並預計將於 2025 年下半年開啓眾測，中信證券認為各類低成本、高性能衞星終端也將逐漸進入研發、測試階段，衞星互聯網正向更廣泛的應用領域加速邁進。建議關注以下細分領域：1）衞星製造；2）商業火箭；3）地面設備；4）運營服務。