The European Central Bank's most hawkish executive warns: further rate cut space is limited, excessive easing will waste precious policy space

智通財經 APP 獲悉，歐洲央行執行委員會成員 Isabel Schnabel 表示，歐洲央行需要警惕降息幅度過大，因為借貸成本已經接近無法再抑制經濟的水平，進一步降息可能適得其反。

Schnabel 在接受採訪時表示，官員們可以繼續放鬆貨幣政策，但應該循序漸進，以避免利率低於所謂的中性門檻。這位鷹派政策制定者警告稱，過度寬鬆可能會浪費寶貴的政策空間。

Schnabel 在法蘭克福辦公室表示：“鑑於通脹前景，我認為如果即將公佈的數據繼續證實我們的基準預期，我們可以逐步走向中性。我會警告不要走得太遠，那是進入寬鬆的領域。”

她估計無法精確衡量的 “中性利率” 為 2% 至 3%，高於希臘央行行長 Yannis Stournaras 和葡萄牙央行行長 Mario Centeno 等鴿派官員所建議的水平。今年到目前為止，在三次降息 25 個基點後，存款利率保持在 3.25%，Schnabel 表示，“我們現在可能離這一水平不遠了”。

在 Schnabel 發表評論後，貨幣市場減少了對歐洲央行降息的押注，預計到 2025 年底僅會降息 146 個基點，而此前預計為 150 個基點。歐元延續漲勢，一度升至 1 歐元兑 1.054 美元的日內高點，德國兩年期債券收益率收復了早些時候的跌幅。

這番言論引發了一場愈演愈烈的辯論，即歐洲央行應該如何應對歐元區經濟的惡化，同時通脹正以比此前預期更快的速度接近 2% 的目標。

圍繞寬鬆步伐的討論正變得越來越激烈，全球不確定性的加劇——尤其是特朗普重返白宮可能帶來的貿易關税——使討論變得更加複雜。

投資者預計明年利率將降至 1.75% 左右，Schnabel 承認這與她自己的評估不一致。接受一項調查的經濟學家預計，到 2025 年下半年，這一利率將降至 2%。

她表示：“市場似乎認為我們需要進入寬鬆區間。從今天的角度來看，我認為這是不合適的。” 她還駁斥了投資者對降息 50 個基點的猜測，稱她 “強烈傾向於循序漸進”。

Bloomberg Economics 經濟學家 David Powell 和 Andrej Sokol 表示：“在過去的兩個寬鬆週期中，歐洲央行最終將利率下調至比我們估計的中性利率低約 200 個基點。Bloomberg Economics 認為，低於 2%(我們目前對中性利率的估計) 需要一次嚴重的衝擊。”

Schnabel 還警告稱，即使通脹率低於預期，如果潛在的經濟問題導致通脹率下降，降息也可能適得其反。

她表示：“在這種情況下，進入寬鬆區間的成本可能高於收益。當未來經濟面臨貨幣政策可以更有效應對的衝擊時，我們將利用寶貴的政策空間。”

在經濟增長方面，她淡化了本月私營部門活動的意外下滑，理由是歐洲政治問題和特朗普在美國大選勝利帶來的不確定性增加。她表示，這些數字可能誇大了疲軟的程度。

Schnabel 表示：“結合實際數據來看，這些調查顯示歐元區經濟仍處於停滯狀態。” 她補充道，她目前沒有看到經濟衰退的風險。“根據現有數據，據我們所知，第三季度的消費強於預期。我們在數據中看到了一些消費驅動型復甦的證據。這讓我相信這種説法仍然是合理的。”

這一觀點與意大利央行行長 Fabio Panetta 上週對經濟前景的評估形成鮮明對比，Panetta 促更多地關注 “實體經濟的疲軟”，並表示利率可能距離中性利率 “還有很長的路要走”。他認為，政策可能必須變得具有擴張性，即使其他人認為這樣的言論為時過早。

Schnabel 表示，越來越多的證據表明，歐洲央行緊縮政策的影響正在 “明顯減弱”。她表示，最近的一項調查顯示，多數銀行不再認為利率會抑制貸款需求，房地產行業似乎正在觸底反彈。

Schnabel 稱，雖然中性利率可能高於疫情前，但 “我們也處於一個非常不同的世界”。

她指出：“我們的公共債務要高得多，更加分散，需要大量投資來應對我們面臨的挑戰。人工智能革命也有可能提高生產力。”

至於通脹，Schnabel 有信心明年達到 2%——儘管服務業的價格壓力仍然很高。然而，她警告稱，不要只關注目標何時實現，並表示 2025 年的道路可能仍然 “崎嶇不平”。

一些官員警告稱，如果利率長時間保持在高位，物價增長可能會變得過於疲軟，法國央行行長 Francois Villeroy de Galhau 上週表示，官員們將 “密切關注” 此類危險。

但 Schnabel 認為這不是一個重大風險，並預計歐洲央行 12 月的預測將顯示通脹仍 “接近我們的中期目標”。

她表示，雖然特朗普的上任是另一個令歐洲央行頭疼的問題，但關於他實際會做什麼的信息有限，這意味着現在下結論還為時過早。Schnabel 表示，關税將危及經濟增長，但對價格的影響尚不清楚，並補充道，總的來説，更大的保護主義應該會產生一些通脹效應。