HERBS GROUP enters the Hong Kong Stock Exchange by selling health products, with a gross margin of nearly 75%. The "emphasis on marketing and light on research and development" development model raises questions

來源：華夏時報

毛利率近 75%，背後站着 TVB“視帝” 郭晉安的草姬集團控股有限公司（下稱 “草姬集團”）近日通過港交所上市聆訊。

公開資料顯示，草姬集團成立於 2000 年，是中國香港多元化保健品及美容與護膚品供應商，由郭晉安及其姐姐郭致因共同創立。從股權架構來看，郭致因及其配偶李日勝二人分別持有公司 90% 與 10% 股權。而郭晉安則擔任草姬集團的非執行董事，同時也是公司品牌代言人。

從招股書來看，公司約 90% 的收入來自保健品，靠賣保健品的草姬集團 “賺錢” 能力並不弱。2021 年至 2024 年上半年，草姬集團收入分別為 1.89 億港元、2.08 億港元、2.51 億港元及 1.18 億港元；同期的淨利潤分別為 2318.1 萬港元、2797.2 萬港元、3950.2 萬港元及 748.3 萬港元；毛利率分別約為 72.0%、71.9%、73.8% 及 74.2%。

約九成收入來自保健品

根據弗若斯特沙利文報告，於 2023 年，在香港所有國際及本地保健品的供應商中，以免疫系統保健品的零售銷貨額計，草姬集團名列第五，市場佔有率約 4.9%；以保健品零售銷貨額計，集團名列第十，市場佔有率約 3.6%。

招股書顯示，草姬集團的產品主要分為保健品、美容與護膚品、寵物保健品。2021 年至 2024 年上半年，公司約 90% 的收入來自保健品，美容與護膚品及其他產品的營收佔比相對較低。

與明星效應同樣引人注目的，是草姬集團超高毛利率。招股書顯示，2021 年至 2024 年上半年，公司毛利率分別約為 72.0%、71.9%、73.8% 及 74.2%。特別是在 2024 年上半年，該公司抗衰老產品的毛利率達到 84.9%。

抗衰老產品的平均售價也是草姬集團所有保健產品中最高的。2023 年，抗衰老產品的平均售價在 501.7 港元/盒（約人民幣 468 元/盒），而其他產品的平均售價均在 200 港元/件（約人民幣 189 元/盒）以內。記者在草姬集團官網 ZINOMALL 上見到，其中一款抗衰老產品 “草姬 NMN24000+” 的價格為 1380 港元/盒（約人民幣 1288 元/盒）。草姬集團也表示，於往績期間，抗衰老產品的銷量錄得顯著增長，主要是因為 “草姬 NMN10000+” 及 “草姬 NMN24000+” 產品銷量增加。

為何保健品能維持高水平的毛利率？

“保健品能保持高利潤主要在於大眾健康意識的崛起，以及品牌商家採用了高舉高打的做法，即懂得講故事，描述功效並採用大力度營銷手段去贏得用户。” 深圳市思其晟公司創始人伍岱麒對《華夏時報》記者表示，“而反過來説，因行業慣例如此，價格過於便宜的藥品或者保健品，消費者反而會疑惑其功效。因此企業會採用高毛利做法，來維持企業品類發展。”

能夠 “賺錢” 確實離不開草姬集團不遺餘力地營銷。

招股書顯示，報告期內，公司銷售及分銷成本佔營收比例均超過 40%，主要包括向產品顧問及銷售推廣人員支付薪金及佣金；委聘藝人（如演員及歌手）、KOL 及醫療專家及於營銷與推廣活動中投放廣告產生的廣告及推廣開支。

此外，草姬集團的 230 名員工中，有 186 名員工屬於銷售、營銷團隊，佔比達到 81%。值得注意的是，草姬集團並未在招股書中披露公司研發支出的相關情況，僅在招股書中指出公司設有產品開發團隊。而相比龐大的銷售、營銷團隊，該產品開發團隊僅有 4 名員工。

草姬集團重營銷輕研發也體現在此次 IPO 中，在草姬集團募投的五個項目裏，有三個項目與營銷相關，如用於策略營銷及推廣活動，擴大、改善和優化銷售網絡，招聘資訊科技人才以支援不斷擴大的線上銷售渠道。草姬集團指出：“我們有意為主要產品最少聘請一至兩名藝人及 KOL 擔任產品代言人。”

伍岱麒表示：“無研發人員和研發支持，極有可能產品屬於委外加工產品，這對企業而言存在較大的風險。因為 OEM 方式的產品品質相較於企業自身工廠生產的難以保障，且企業已達到如此規模，依然沒有在源頭上重視科研，可見其對企業根基和品牌體系建立的重視度十分不夠，營銷力度越大知名度越高，反而越容易引起反噬。”

大消費行業分析師楊懷玉對《華夏時報》記者指出：“沒有持續的研發投入意味着公司難以推出真正創新的產品，長此以往，容易導致產品老化、技術落後，失去市場競爭力。過度依賴營銷活動雖然可以在短期內刺激銷售額，但缺乏實質性的產品改進和技術升級，很難建立起長期的競爭壁壘。此外，僅靠營銷吸引來的客户往往忠誠度不高，容易被其他更有吸引力的品牌所取代。”

創始人 IPO 前官宣離婚

國家工信部中小企業專家謝良鴻也向《華夏時報》記者表示，雖然草姬集團的產品毛利率較高，業績尚可，但目前依靠明星光環支撐品牌知名度，經營不穩定，一旦行業出現波動或競爭加劇，即將面臨產品的更新迭代問題，特別是上市後。只有加大產品的研發投入，及時更新產品，以滿足客户需求的變化，才能增加市場佔有率，實現更穩定的業績增長。

郭晉安是草姬集團創始人之一，從股權架構來看，他的姐姐郭致因及姐夫李日勝二人分別持有公司 90% 與 10% 股權，是一家明星家族企業。

公開資料顯示，郭晉安今年 60 歲，曾參演《創世紀》《憨夫成龍》《古靈精探》《阿旺新傳》《忠奸人》《天下第一》等多部 TVB 大熱電視劇，並曾於萬千星輝頒獎典禮榮獲三次最佳男主角。

招股書也透露了郭晉安在草姬集團任職的工資。2021 年至 2023 年，郭晉安每年所獲薪金、津貼及實物福利是固定的，均為 64 萬港元（約人民幣 59.8 萬元）。

值得注意的是，在 IPO 前夕，郭晉安官宣離婚，結束和小 15 歲妻子歐倩怡 18 年的婚姻。歐倩怡是香港女演員、歌手，曾為卡通片櫻桃小丸子獻唱片尾曲《問題天天都多》，因兩人都是知名人物，離婚消息一經發出便衝上熱搜。

“上市公司有明星背景，既有優點也有缺點，優點就是經過上市信息公佈，如果明星具有高人氣好口碑，容易令企業更受關注，在短時間內提高了知名度。但另一方面如果明星出現 ‘塌房’，也會給企業帶來負面影響，可能引發股價下跌。” 伍岱麒強調，“這與明星作為代言人的效果還不一樣。如果明星是代言人，則僅僅是合約關係，一旦對方因傳出負面消息造成違約，可以解除合約劃清界限，把影響降低。但如果明星是控股股東或者直接經營者，則明星與企業的關係更為密切，完全捆綁，故此明星的正反面效應都非常大。”