"Back to square one overnight"! U.S. stocks erased gains after the election, and the employment report raised concerns on Wall Street about a "double loss" in stocks and bonds

2025 年才過了十天，美股才交易了六個交易日，標普 500 指數就 “一夜回到解放前”：本週五收創去年 11 月 5 日以來新低，抹平美國大選後以來所有漲幅。

本週五的非農就業報告讓市場對今年美股輕鬆上漲的希望徹底落空，報告令交易員對美國勞動力市場不斷強化的跡象作出了悲觀的解讀，預計報告可能讓美聯儲去年 9 月啓動的這輪寬鬆關閉大門，經濟的好消息成了市場的壞消息。

彭博社報道指出，越來越多的市場震盪受害者是所謂特朗普交易的風險資產化身，這類交易因為預計特朗普上台後的減税和放鬆監管會推升股市。而實際上，投資者正在面對他們不想出現的交易：債券收益率不斷上升，這是由於市場擔心不受控的財政支出和貿易關税將加劇通脹。這種形勢讓人擔心出現股債 “雙輸”。在宏觀驅動的投資機制下，股債的相關性更高。

以跟蹤標普 500 指數和長期美國國債的全球最大 ETF 表現衡量，美股和美債的總回報已連續五週為負值，這是自 2023 年 9 月以來最長的連續負回報期。

報道稱，浸淫華爾街五十餘載、管理 15 億美元對沖基金 Peconic Partners 的 Bill Harnisch 是少數預見到這種情況的人。Peconic Partners 過去四年的大部分時間取得 192% 的回報率。因為擔心經濟無論疲軟還是強勁都會給多頭帶來危險，該基金一直在降低槓桿、做空與房地產相關的股票，並且限制對科技巨頭的風險敞口。

Harnisch 本週五評論稱，現在就是面臨 “雙輸的局面”。他表示，美國經濟加速增長可能會促使美聯儲重新採取緊縮的行動。“我們認為這是一個非常危險的市場。”

摩根大通資產管理公司投資組合經理 Priya Misra 評論稱：“過去幾周可能是全年情況的預演。不但並不輕鬆還動盪且混亂——美聯儲按兵不動、估值過高（所有資產都以樂觀情緒和軟着陸定價）、雙向政策的不確定性共同作用。”

Richard Bernstein Advisors 的副首席投資官 Dan Suzuki 表示，經濟增長越意外強勁，投資者就越擔心這對通脹的影響。“我們越接近不降息、可能加息，10 年期（美國）債券收益率越接近新的週期高點，投資者就開始越擔心這對流動性、增長和信貸問題意味着什麼。”

在非農就業報告公佈後，本週五密歇根大學公佈的消費者調查結果還引發了新的通脹擔憂。調查顯示，消費者的未來五到十年長期通脹預期從 12 月的 3.0% 升至 3.3%，創 2008 年來新高，加劇了高通脹黏性的擔憂；1 月消費者的未來一年通脹預期從 2.8% 升至 3.3%，為八個月來最高水平。

密歇根大學報告稱，調查的通脹預期數據受到預期未來特朗普政府政策的影響。擔心未來加徵關税的消費者比例持續上升。近三分之一的消費者自發地提到關税，這類消費者的佔比高於 12 月調查的 24% 和美國大選前的不到 2%。這些消費者普遍表示，關税更高將以價格上漲的形式轉嫁給消費者，推升他們的通脹預期。

消費者調查的主管 Joanne Hsu 表示：“無論從短期還是長期來看，多個羣體的通脹預期都有所上升，其中低收入消費者和獨立消費者的通脹預期增幅尤其強勁。”