Here's What Happened the Last Time Costco Stock Was This Expensive. Will History Repeat Itself?

數百萬顧客定期在 開市客(COST 1.03%) 購物，吸引他們的是其廣泛產品的低價。該公司在美國（包括波多黎各）、加拿大、墨西哥、澳大利亞、新西蘭、中國、日本、韓國、台灣、法國、瑞典、英國，甚至冰島運營着近 900 個僅對會員開放的倉庫。

但儘管開市客的貨架上的產品便宜，其股票卻並不便宜：這家折扣批發商的股票目前的市盈率超過 54 倍。以下是開市客股票上次如此昂貴時發生的事情。

像 1999 年那樣狂歡？

在我們回顧過去之前，先來解決一個可能的反對意見，即開市客的股票是否真的昂貴。市盈率高的股票是否可能仍然具有吸引力的估值？絕對有可能。當一家公司的增長前景異常強勁時，就會出現這種情況。

然而，這似乎並不是開市客的情況。其前瞻性市盈率為 50.8，仍然處於極高水平。根據金融基礎設施和數據提供商 LSEG 的數據，該股票的市盈率與增長比率（PEG）也高達 5.5。

COST PE Ratio 數據來自 YCharts

現實是，自 1999 年 4 月以來，開市客的股票比以往任何時候都要昂貴，當時其過去 12 個月的市盈率達到了 56.4。那麼，在公司估值達到該水平後發生了什麼？結果並不美好。

幾個月內，開市客的股價下跌超過 20%。儘管它反彈了，但反彈並沒有持續太久。2000 年，股價更是暴跌超過 40%。

COST 數據來自 YCharts。

歷史會重演嗎？

任何統計學家都會告訴你，樣本量為 1 在預測未來可能發生的事情時毫無用處。而我們只有一次開市客股票大致與現在一樣昂貴的過去經歷。

歷史愛好者也可能會迅速指出，開市客在 1999 年達到了最高的市盈率，不久之後互聯網泡沫就破裂了。許多股票的估值並沒有得到其商業基本面的支持。雖然當時開市客並不是一家互聯網公司，但其股票也捲入了那種狂熱和不可避免的後果中。

因此，可以提出一個相當不錯的論點，即歷史不一定會在現在重演。另一方面，1999 年和 2025 年之間確實存在一些潛在的令人擔憂的相似之處。

股市再次變得昂貴。這一次，人工智能（AI）的熱情是推動繁榮的關鍵因素，而不是電子商務。然而，一些觀察者認為市場正處於一個類似於互聯網泡沫的人工智能泡沫中。

不僅僅是互聯網股票在 1999 年變得超級昂貴，正如 2025 年高估值並不侷限於人工智能股票一樣。開市客當時是個例外，現在也是。

購買開市客股票的理由

我的幾位 Motley Fool 同事認為，儘管開市客的估值很高，但其股票仍然可以繼續上漲。他們為購買該股票提供了有力的理由。

Demitri Kalogeropoulos 最近寫道："開市客通過持續贏得市場份額和構建一種零售即服務的商業模式，賺取了相對於同行的溢價，這種模式產生了高度穩定的會員費用。" 他對開市客的業績記錄是完全正確的。

Geoffrey Seiler 幾周前指出："圍繞開市客估值的問題在過去幾年中一直是一個相當普遍的主題，但該股票仍然表現非常好。" 他也是對的。

Billy Duberstein 在對開市客的分析中總結道："憑藉其韌性的商業模式和多年來增長及利潤擴張的機會，該股票並不像看起來那麼瘋狂昂貴。" 我認為這也是非常準確的。

我通常同意這三種觀點。然而，如果你認為接下來會有一個 “但是”，你是對的。

開市客是一家經過驗證的贏家，但其股價最終必須由收益來證明。如果公司的收益增長不足以支持超過 50 的市盈率，其股票可能會下跌到更符合現實增長預期的水平。開市客在最新一季度報告的同比收益增長為 13%。在我看來，這還不夠。

除非開市客的收益顯著加速（這是可能的），否則其股價遲早可能會下跌。我認為該股票在 2025 年不一定會下跌，特別是如果通貨膨脹重新抬頭並推動更多顧客前往公司的倉庫。然而，無論何時出現回調，這可能為長期投資者提供一個絕佳的買入機會——如果歷史重演的話。