Tesla May Have an Ace Up Its Sleeve to Propel Shares Higher

不可否認，特斯拉（TSLA 2.87%）正在取得非凡的成就，並且很可能在未來幾年繼續如此。這家由埃隆·馬斯克領導的公司正在為大眾製造全電動汽車，發展龐大的能源存儲業務，並開發尖端技術，同時積累大量現金，這將有助於進一步鞏固其競爭地位。但這並不是一個完美的業務——遠非如此。然而，股票的極高估值要求它至少接近完美。

儘管公司在執行方面有着悠久的輝煌歷史，並且未來前景光明，但特斯拉最新的季度業績表明，這家電動汽車製造商的股票可能被高估了。但這裏有一個警告：公司可能還有一張王牌。然而，押注於這張潛在的王牌是有風險的。

基本面與估值的不匹配

高利率環境使得消費者購車變得困難，這對特斯拉造成了重大阻力。公司在週三下午的第四季度更新中透露，全年汽車總收入下降了 6%。具體到第四季度，汽車收入同比下降了更為明顯的 8%。幸運的是，能源發電和存儲收入同比增長 113% 幫助公司在該期間實現了增長（服務和其他收入同比增長 31% 也有所幫助）。但能源發電和存儲部門的影響微乎其微，因為它僅佔總收入的 12%。第四季度總收入同比增長 2%。

將特斯拉下降的汽車收入與其運營利潤率收縮兩個百分點相結合，特斯拉的淨收入在本季度大幅下滑。該期間每股收益為 0.66 美元，同比下降 71%。運營利潤率下降是由於其四款暢銷車型的平均售價降低，以及在人工智能和其他研發項目上的支出增加，特斯拉在其第四季度更新中解釋道。

當投資者考慮到該股票目前的市盈率接近 200 倍（非 GAAP 基礎上約為 165 倍）時，這一平庸的表現尤其令人擔憂。

這是特斯拉的秘密武器嗎？

當然，任何足夠關注特斯拉的人都知道，押注於該股票與公司今天的業績關係不大。看漲的理由依賴於公司對未來的大膽雄心，包括計劃推出一項服務，將其現有的車輛車隊轉變為自動駕駛出租車服務，最終甚至銷售類人機器人。

然而，這些未來的發展是不確定的，且難以建模。即使特斯拉如計劃在今年夏天在奧斯汀推出自動駕駛出租車服務，也很難知道公司在這一計劃上的執行效果如何，服務的盈利能力如何，以及特斯拉能夠多快將該服務擴展到其他市場。因此，許多投資者正在尋找更確定的催化劑。公司對更實惠車型的計劃可能是推動股票加速上漲的火花。

特斯拉在其第四季度更新中表示：“包括更實惠車型在內的新車型計劃仍按計劃在 2025 年上半年開始生產。”

雖然關於這些 “更實惠車型” 的定價或特性知之甚少，但它們幾乎肯定會在價格對購車者尤其重要的時刻，帶來更高的需求和銷售。推出一款新的、更實惠的車型可能會為特斯拉的投資者提供一個具體的催化劑，讓他們在等待公司更具投機性的項目結果時有所依託。

話雖如此，更實惠的車型也帶來了自身的問題：較低的利潤率。這在該車型生產的早期階段尤其如此。正如特斯拉推出的所有車型一樣，直到生產規模達到一定水平，公司才會從新車型中獲得顯著利潤。因此，如果特斯拉確實將這款車型推向市場，2025 年可能會是一個重度支出甚至更低利潤的一年。儘管如此，新車型可能會幫助特斯拉恢復增長，並重新激活增長故事。

但押注於這一催化劑仍然是有風險的。以接近 200 倍的市盈率交易，快速增長和創新已經被計入股票中。公司在未來幾年必須以近乎完美的精確度執行，才能兑現圍繞其股票的炒作。