Microsoft Stock Is Falling as Artificial Intelligence (AI) Growth Is Getting More Expensive

微软(MSFT 0.35%) 在 1 月 29 日发布的财报后，股价立即下跌了 6%。这家软件巨头的收入和盈利均超出了华尔街的预期，但这并不足以让投资者认为股价有理由上涨至新高。

主要问题似乎在于估值。微软在过去几年加大了资本支出，以支持人工智能（AI）项目。投资者将股价推高至 33 倍的高市盈率（P/E），期待这些支出能带来强劲增长，但公司的盈利在过去三个季度仅同比增长了 10%。

投资者可能开始对这些投资的回报失去耐心。以下是该股票在 2025 年可能继续让投资者失望的原因。

更高的资本支出并未转化为更高的增长

值得肯定的是，微软在企业投资 AI 服务方面处于良好的竞争位置。微软的云收入超过 400 亿美元，同比增长 21%。与 AI 相关的收入年化达到 130 亿美元，同比增长 175%。

尽管如此，AI 的收入对这家总收入达到 2610 亿美元的公司几乎没有影响。此外，正如其相对较低的盈利增长率所示，这小部分额外的 AI 收入是以巨大的成本换来的。

数据来源于 YCharts。

微软在过去三年内将数据中心的容量翻了一番。2022 年日历年的资本支出不到 250 亿美元，但在过去 12 个月中已超过 550 亿美元，增长了两倍多。

尽管支出加速，微软的年同比盈利增长已从一年前的 20% 以上放缓至仅 10%，而这种盈利增长的减速发生在投资者为该股支付更高的市盈率时。即使考虑长期预期，分析师预计盈利年均增长率为 13%，这可能不足以支撑股价的 33 倍市盈率。

可以理解的是，更高的支出将对短期利润率和盈利造成压力。但即使是微软的收入增长在过去五年中也没有显示出任何加速迹象。微软上季度 12% 的年同比增长与其历史平均水平一致。

这引发了关于微软是否能获得足够的资本回报以证明这些巨额技术基础设施支出增加的质疑。

股票相对昂贵，可能进一步下跌

公平地说，微软正在投资以满足长期对 AI 和云服务的需求。但这并不意味着该股票值得购买，尤其是当其他顶级科技公司也在投资 AI 但报告的盈利增长远高于微软时。

例如，Meta Platforms 报告第四季度的盈利同比增长 50%，分析师还预测其未来几年的年盈利增长将达到 17%。Meta 的盈利增长速度快于微软，而该股票的估值略便宜。投资者可以以 29 倍的市盈率购买其股票。

微软确实看到了对 AI 的强劲需求，但 AI 服务并未产生足够的收入来对公司的整体增长率产生影响。除非微软能够加速收入或盈利增长，否则投资者不应期待该股在短期内达到新高，如果股价修正至更低的市盈率，甚至可能会有更多下行空间。