The European Central Bank is about to unveil important clues regarding the extent of interest rate cuts, with the latest estimate of the neutral interest rate to be revealed on Friday

智通财经 APP 获悉，欧洲央行即将在有关欧元区利率走向的辩论中提供一条至关重要的信息。对中性利率的最新估计将于周五公布。中性利率是一种既不限制也不刺激经济需求的理论水平。欧洲央行行长克里斯蒂娜•拉加德曾表示，政策制定者们将在这份报告的基础上采取行动，以帮助确定 “我们的货币政策立场应该是什么”。

在存款利率五次下调至 2.75% 后，借贷成本将如何解决的谈判正在加剧。鉴于今年通胀率将达到 2%，官员们一致认为还会进一步下调利率，尤其是在该地区经济停滞不前的情况下。但事实证明，最佳点落在何处仍存在争议。

尽管拉加德本人将中性区间定在 1.75% 至 2.25% 之间，但本周的研究可能会进一步明确欧洲央行的着陆区。

汉堡商业银行 (Hamburg Commercial Bank) 首席经济学家赛勒斯•德拉鲁比亚 (Cyrus de la Rubia) 表示：“欧洲央行管理委员会关于中性利率的辩论正在升温。”“虽然这个概念本身在确定货币政策方面的作用有限，但它可以很好地用于管理预期，在这方面，我们将密切关注接下来会发生什么。”

大约一年前，随着通胀下降，降息似乎即将提上日程，官员们开始考虑中性利率。此后，鹰派执委会成员伊莎贝尔•施纳贝尔 (Isabel Schnabel) 提出了一些最全面的观点，认为最近的危机和结构性转变可能将中性利率推高至 2% 至 3% 之间。

其他官员则认为这个数字应该更低。芬兰央行行长奥利•雷恩 (Olli Rehn) 援引该国央行的一项研究，认为利率应该在 2.2% 至 2.8% 之间，而法国央行行长弗朗索瓦•维勒鲁瓦•德加尔豪 (Francois Villeroy de Galhau) 和希腊央行行长扬尼斯•斯托纳拉斯 (Yannis Stournaras) 都认为应该在 2% 左右。葡萄牙央行行长马里奥·森特诺 (Mario Centeno) 甚至认为这个数字要低一些。

拉加德的狭窄预测区间引发了人们对于她是否可能无意中提前透露了欧洲央行即将发布的报告内容的疑问。这将表明存款利率的中点是 2%，许多投资者和经济学家认为存款利率最终会达到这个水平。

拉加德所建议的 “走廊”，还可能让欧洲央行推迟讨论何时停止将当前政策描述为限制性政策——这种措辞暗示将出现更多降息。

不过，最近几天，包括首席经济学家莱恩 (Philip Lane) 在内的一些官员对中性利率应该成为遏制通胀、同时又不让经济崩溃的指路明星的想法产生了怀疑。立陶宛央行的 Gediminas Simkus 和爱尔兰央行的 Gabriel Makhlouf 认为，作为一个难以确定的理论概念，中性利率不应在日常决策中发挥过大作用。

相反，他们倾向于关注通胀前景、潜在的价格压力以及过去行动对融资环境和需求的影响。副行长德金多斯 (Luis de Guindos) 指出，欧洲央行的银行贷款调查是一个更好的限制迹象。他在周三发表的一篇采访中说，“虽然中性利率是一个有趣的学术概念，但从政策制定的角度来看，它并不是很有用。”

其他央行对中性利率的态度各不相同。英国央行几乎完全避开了这个话题，最近这个话题只在公开场合出现过两次。去年 12 月，政策制定者丁格拉 (Swati dingra) 说，她预计利率将落在 2.5% 至 3.5% 的中性区间。接下来的一个月，货币政策委员会最新成员艾伦•泰勒 (Alan Taylor) 将利率调至 2.75% 附近。

相比之下，美联储的季度经济预测包含了对联邦基金利率的长期估计——目前预计为 3%。

美国的借贷成本分别为 4.25% 和 4.5%，距离中性水平还有一段距离。但欧洲央行的情况并非如此，Schnabel 可能是最早暗示今年可能已经达到这一水平的人之一。

她在 1 月份表示：“在过去几个月的大幅降息之后，我们越来越接近这样一个时刻，我们必须更仔细地考虑我们是否还能降息，以及还能降息到什么程度。”