Zhitong Decision Reference | Continuous inflow of foreign capital is the hard truth, intelligent driving and robotics may continue to catalyze

【主編觀市】

上週談到港股已經進入技術性牛市，走勢也説明了一切，外資不斷湧入才是硬道理。

2 月 14 日，三大 AMC 中國信達、東方資產、長城資產相繼公告，控股股東財政部擬通過無償劃轉方式將其持有的股份劃轉至中央匯金。這意味着國家對化債又賣出了關鍵一步。

本週市場聚焦北約秘書長：已與烏克蘭總統會面，討論結束俄烏衝突事宜；另外德國提前開始大選。關注相關進展。

至於週三美聯儲 1 月份會議紀要感覺不用太在意，今年降息預期本身就不高，市場關注的是俄烏衝突的結束帶來的新預期。本週恒指預計將衝擊 23241 點。

熱點方向，deepseek 帶來的影響深遠，DeepSeek-R1 下載量超 1000 萬次，成最受歡迎開源大模型，AI 應用端再度爆火，如 AI+ 醫療類。馬斯克宣佈 Grok 3 大模型將發佈。微信也接入 DeepSeek，算力方向如 GPU 庫存的禁售型號都搶空。

AI 賦能智能駕駛： 文遠知行 (WRD.US) 狂飆 83%，英偉達 (NVDA.US) 七年潛伏曝光。智能駕駛繼續催化。

機器人方向，美股中概機器人股因立夫 3 天大漲超 350% ；宇樹科技 “任意舞蹈” 人形機器人量產腳步加速 。預計對機器人再度形成刺激。

【本週金股】

第四範式 (06682)

公司發佈公告，新股配售項目已順利交割。本次配售共計新增 2792 萬股股份，發行價格為每股 50.20 港元，配售募集資金總額約為 14 億港元。公司預計年度淨利將增加約 130% 至 145%。

新股配售項目為公司帶來了充裕的資金，有助於公司在 AI 領域的持續發展。公司近年來業務表現亮眼，收入持續高增長，淨虧損不斷收窄，盈利能力明顯提升。公司 2024 年前三季度實現收入 32.18 億元，同比上升 26.1%，實現毛利潤 13.50 億元，同比增長 12.5%，其中核心業務 “先知 AI 平台” 實現營收 21.71 億元，同比增長 50.2%，佔總收入比例超 67%。公司盈利顯著增長主要受惠於環球智能手機市場回暖及升規趨勢，帶動多個產品分部的產品組合優化，以及持續提高運營效率的影響。公司連續六年穩居中國機器學習平台市場份額第一。除先知平台外，公司持續優化了 AIAgent、GPU 資源池化等多項關鍵技能，高效打造了 40 餘款人工智能產品。公司標杆客户平均營收 1487 萬元，標杆用户數為 98 個，佔總數的 44%。值得一提的是，第四範式去年推出的式説大模型和 AIGS 服務平台，為公司打開了生成式 AI 市場空間。依託於公司在企業級數據方面的積累以及強大的軟件能力，第四範式在生成式 AI 領域取得技術突破，有望進一步提升公司在行業內的市場份額。

【產業觀察】

週末微信接入 DS 消息發酵。以下是某機構的投資建議，摘錄在此供投資者參考：

25 是騰訊 AItoC 元年，後面產品會接連出來。對照 Meta AI，可能的路徑是：首先是 AI 搜索一 Chatbot 嵌入好友聊天界面一開放朋友圈/聊天記錄/本地文件讀取權限後微信正式成為工作生活的 Agent 必騰訊核心業務遊戲 A 改造潛力巨大，當前最看好三個方向。

(1) 騰訊/阿里系 - 算力 + 平台

騰訊控股 (00700)：對照 Meta 25 年 28x PE，騰訊 AI 重估看 20x 以上，市值 5 萬億朝上，upside30%6+

阿里巴巴 (09988)：除雲業務重估，toC 野心在夸克/最近數據好，

ST 華通：騰訊系算力。為騰訊提供 IDC，今年遊戲主業優異不到 15x

閲文集團 (00772)：AI 閲讀/創作 +2 億 MAU

中國儒意 (00136)：騰訊持股，騰訊遊戲 + 南瓜流媒體

騰訊音樂 (01698)：AI 音樂/推薦算法 +5 億 MAU

(2) 其他有用户/場景/數據的互聯網的價值重估

快手 (01024)：可靈價值估值 40~60 億美金 + 算法優化推高 1 月的 MAU，位置低，當前對應 25 年 10x 估值

嗶哩嗶哩 (09626)：AI 創作/社區想象力

(3) AI 遊戲邏輯加強

deepseek 如果推自己的"Sora"，AI 多模態故事都重講一遍，同時多家遊戲公司今年有產品週期 + 杭州/上海遊戲政策回暖，相關公司有：心動公司/巨人/愷英/完美/電魂/泰嶽/掌趣。

【數據看盤】

港交所公佈數據顯示，恒生期指 (二月) 未平倉合約總數為 120281 張，未平倉淨數 40119 張。恒生期指結算日 2024 年 02 月 27 號。

從恒生指數牛熊街貨分佈情況看，22620 點位置，熊證密集區靠近中軸，恒指有做持續多動力。中國科技類資產價值正在被全球投資者重估，中美估值差有望收斂。恒生指數本週看漲。

【主編感言】

本輪港股上漲，除了宏觀流動性、政策支持和地緣環境改善外，更深層次的原因在於人工智能技術突破、中國科技資產價值重估以及全球資本對中國資產的戰略性增配形成共振。資金面上，上週南向流入規模上升但分歧加劇，被動/交易型外資仍為主要資金推手。市場情緒上與海外相應股票對標成為風向，而從結構上看，港股當前 TMT/內需消費/醫藥部分細分龍頭的性價比仍然優於海外龍頭。科技領漲下熱點有望擴散，投資機會多多。

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