This Stock Is Beaten Down Now, but I Think It Could 10X

過去幾個月，投資於房屋建築商股票的日子相當艱難。這一點在專注於陽光帶的建築商 Dream Finders Homes（DFH -3.18%）身上尤為明顯，其股價較 52 周高點下跌了約 50%。

可以肯定的是，公司的業務本身仍然表現良好。在最近的季度報告中，Dream Finders 的房屋建築收入同比增長了 10%，利潤率保持強勁，淨新訂單增長了 9%。此外，Dream Finders 報告了約 20 億美元的已售房屋積壓。

然而，由於抵押貸款利率頑固地高企以及潛在的關税逆風，該股票遭受重創，目前的交易價格不到未來收益預期的 7 倍。儘管 Dream Finders 已經是我投資組合中的一項重要投資，但我正在考慮現在增加更多股份。

為什麼 Dream Finders Homes 會遭受重創？

簡而言之，由於住房市場狀況和關税擔憂的結合，目前房屋建築行業存在相當大的不確定性。

抵押貸款利率仍在 7% 左右，這使得許多潛在的購房者和賣家處於觀望狀態。在 2022-2024 年房地產放緩的很大一部分時間裏，房屋建築商能夠通過抵押貸款利率買斷等激勵措施吸引買家，但現在似乎效果不佳。根據全國房屋建築商協會的住房市場指數，房屋建築商的銷售預期處於 2023 年底以來的最低水平。

此外，關税可能對房屋建築商的影響超出你的想象。大約三分之一的建築用木材是進口的（主要來自加拿大），新房中使用的其他組件，如家電，也大致如此。鋼鐵和鋁目前也是關税的目標，並在房屋建築過程中發揮着重要作用。

可以肯定的是，關税何時會真正生效仍然非常不確定。但如果生效，它們可能會在銷售量本就預期較低的情況下，擠壓房屋建築商的利潤率。

巨大的機會

Dream Finders 成立已有 15 年多，從其第一個完整年度（2009 年）的 27 套房屋增長到預計 2024 年的 8,250 套。公司總部位於佛羅里達州傑克遜維爾，並在美國一些增長最快的市場開展業務，包括奧蘭多、卡羅萊納州、喬治亞州、科羅拉多州和德克薩斯州。

該公司採取輕土地的策略，通過購買期權合同控制可建造的地塊，而不需要佔用太多資本。這一模式是由長期存在的房屋建築商 NVR 首創並完善的，自 1993 年首次公開募股（IPO）以來，其總回報率約為 90,000%。

現在，我並不是説 Dream Finders 會表現得如此出色，但這一模式使公司比傳統的購買大塊土地開發社區的模式擁有更多的財務靈活性。

Dream Finders 通過收購迅速增長，並最近通過收購一傢俬人房屋建築商擴展到龐大的亞特蘭大住房市場。值得注意的是，Dream Finders 專注於入門級和 “首次升級” 住房。考慮到美國有數百萬套住房短缺，以及過去幾年高抵押貸款利率造成的巨大需求積壓，Dream Finders 可能處於一個良好的受益位置。尤其是考慮到 Dream Finders 核心市場的相對可負擔性。

不是低風險股票，但潛力巨大

明確來説，Dream Finders 並不是一隻低風險股票。首先，它的債務（佔總資本的比例）高於大多數其他房屋建築商。此外，它仍在相當激進地增長，並且目前在美國東南部的地理集中度相當高。即使公司運作良好，預計在此過程中也會經歷一些波動。

作為背景，如果 Dream Finders 的市值從當前水平增長 10 倍，這將意味着市值超過 200 億美元（如果管理層繼續回購股票，可能會更少）。這將使其市值不到領先房屋建築商 D.R. Horton（NYSE: DHI）的一半，約為 Lennar（NYSE: LEN）市值的 60%。

要實現這一規模顯然需要未來幾年一切順利。然而，如果公司繼續擴大其市場份額併合理配置資本，未來 15 年內肯定能夠實現這一目標，尤其是考慮到 Dream Finders 前 15 年的表現是多麼令人印象深刻。