Barclays: US companies shift to cash conservation, buyback effects weaken

智通財經 APP 獲悉，巴克萊發佈研報稱，美股回購活動在 24 財年表現強勁，但公司現在正轉向現金節約，回購活動與更低的估值和更高的回報 (尤其是在中型股中) 相關，往往會推動每股收益相對於淨利潤的增長。在這種背景下，巴克萊引入了全市值回購篩選機制。

標普 500 指數成分股公司用於回購的淨支出從 2023 年的 7070 億美元上升至 2024 年的 7730 億美元，在過去十年中僅次於 2022 年。回購得到了穩定現金流的支持。儘管淨資本支出和支付的股息較上年有所上升，但併購活動卻有所減弱 (24 年第四季度的交易活動是過去四年中最低的)，這為額外的股票回購留下了一些空間。

巴克萊寫道，最近，24 年第四季度回購股票的公司數量有所下降。與上年同期相比，大、中、小盤公司回購股票的數量分別減少了 5%、20% 和 25%。隨着 24 年第四季度財報季接近尾聲，標普 500 指數成份股公司中只有 71% 的公司報告了本季度的回購，這是自 2020 年以來的最低比率。24 年第四季度的總體現金配置表明，在經濟和政策不確定性 (關税和移民) 不斷上升的情況下，公司可能會轉向現金節約，選擇償還債務，並相對於前四個季度限制收購、回購和股息支出。

巴克萊在大盤股、中盤股和小盤股中建立了自己的等權重 “高回購” 投資組合，並將它們在過去十年中的回報率與各自的基準進行了比較。回購效應在中型股中最為明顯，而在大型股中則要弱得多。回購順風有所減弱，但在中和了一些板塊 (尤其是中盤股) 後仍然存在。

回購與較低的估值和較低的淨利潤增長相關;從市值來看，行業內回購收益率最高的公司，其股價通常低於同行，也低於自身歷史水平。在大盤股中，回購也傾向於提高每股收益相對於淨利潤的增長率 (直觀地説，通過減少股票數量)，與較高的每股收益增長相比，高回購股票的淨利潤增長中位數最低。

巴克萊引入了一個全市值回購篩選機制，利用股票回購公告數據篩選未來最有可能進行回購的公司。出於實際考慮，篩選是流動性加權和板塊限制。

為了監控回購活動，巴克萊使用股票回購公告數據來篩選已經宣佈未來回購意圖的公司，重點關注美國前 3000 家正在進行股票回購計劃 (在過去 12 個月內宣佈) 的流動性股票。相對於當前價格和市值，計劃中剩餘的股票產生 “授權收益”。我們篩選異常值，並添加一個質量過濾器，以消除資產負債表較弱的股票。然後，巴克萊根據收益率 (分別) 從大/中/小盤股中選取排名前 50/35/15 的股票。雖然巴克萊監控回購活動，但該行對其未來方向沒有看法;因此，這個回購篩選不是一個交易建議。