儘管美股市場在本週初出現了短暫的反彈，但這一勢頭很快逆轉。根據市場數據顯示，標普 500 指數從日內高點下跌近 100 點，跌破了關鍵的 5897 點支撐位。這一點位被多家投行視為趨勢追蹤型量化基金（CTA）的中期拋售觸發點，跌破該位置可能引發更大規模的量化拋售。市場流動性匱乏、對沖基金短期覆蓋與趨勢追蹤型 CTA 量化基金的大規模拋售交織作用，使得當前股市面臨更大的下行風險。多家投行分析顯示，量化拋售潮可能才剛剛開始。高盛分析師在其市場日報中指出："CTA 的拋售壓力仍然很大，關鍵中期水平在 5897 點，距離當時僅 80 個基點。我們預計本週將有約 200 億美元從股市流出。"關鍵支撐位的失守：市場前景堪憂在上週末的交易中，投資者普遍樂觀，尤其是預計在在對沖基金近五年來第二大規模的空頭倉位，以及特朗普宣佈支持比特幣的消息帶動下，市場以為，週一開盤可能出現強勁的空頭回補行情。然而，儘管短期內風險偏好有所上升，但這一勢頭卻迅速逆轉，美股全天持續走低，週一觸及盤中低點，較日內高點下跌近 100 點。分析認為，市場突然轉向的背後有兩個主要原因：市場流動性極度匱乏：標普 500 期貨 (E-mini) 交易深度持續處於低位，任何規模較大的交易都可能迅速引發上漲或下跌的動量效應。量化交易者成為主導力量：雖然對沖基金確實在週一早盤開始回補空頭，但反應時間較慢的趨勢跟蹤型 CTA 成為當天市場的主導力量。根據摩根士丹利上週五的報告（"摩根士丹利警告拋售恐慌引發 CTA 首輪 400 億美元清倉"），CTA 的拋售行動才剛剛開始。根據高盛的模型顯示，CTA 目前在全球股票市場持有 1370 億美元多頭頭寸（位於第 78 百分位），上週全球範圍內已售出 230 億美元股票，與摩根士丹利的計算大致一致。更為重要的是，高盛預計，在本週任何市場情境下，這類交易者都將成為標普 500 指數的賣家。當前標普 500 的短期關鍵支撐位在 6031 點，中期支撐位在 5897 點，而長期支撐位則在 5418 點。隨着標普 500 跌破 5897 點，下行趨勢似乎幾近不可避免，加之沒有養老基金買入的強勁支撐，市場的悲觀情緒愈加明顯。雪上加霜的是，上週尚處於正值的交易商 gamma 值已轉為持平，這意味着任何適度規模的拋售都可能將其推向負值。一旦 gamma 轉為負值，交易商將被迫追隨市場下行，進一步加劇拋售壓力，形成惡性循環。