MicroStrategy Preferred Yields Almost 9.5% After Selloff — Barrons.com

安德魯·巴里

MicroStrategy 的可轉換優先股在週一的拋售後收益率接近 9.5%，原因是該公司可能會再發行高達 210 億美元的證券。

在納斯達克交易的 MicroStrategy 優先股（股票代碼 STRK）週一下跌 8.1%，至 85 美元，跌幅約為七個點。該證券現在的收益率為 9.4%。

MicroStrategy（以 Strategy 運營）在 2 月初發行了優先股，出售了 730 萬股，價格為 80 美元，扣除費用後籌集了 5.63 億美元。該公司週一早些時候表示，可能通過市場發行額外的 210 億美元優先股。

《巴倫週刊》認為，這些證券在 80 美元中期看起來很有吸引力，最初交易時的價格就在這個區間，之後在 2 月中旬一度上漲至 100 美元。

當前收益率超過了許多銀行和其他優先證券的收益率，這些證券的收益率現在在 6% 範圍內，包括富國銀行的 4.75% 發行和 AT&T 的 4.75% 發行。iShares 優先證券和收益 ETF 的交易價格約為 31 美元，收益率為 6.4%。

投資者顯然擔心該公司可能會向市場大量投放新的優先證券。優先股的潛在額外發行不應令人感到意外，因為 MicroStrategy 的董事長兼控股股東邁克爾·塞勒在 Retailroadshow.com 的演示中提出了這一前景。

MicroStrategy 的優先股是一種不尋常的證券，因為它沒有傳統的收益保護，當前的年度分紅約為 6000 萬美元。相反，投資者可以將該證券視為一種以比特幣為支持的優先股，具有實質性的資產覆蓋。

該公司沒有持續的收益——其比特幣持有沒有收益，其小型軟件業務在 GAAP 基礎上也不盈利。這是高收益的一個關鍵原因。

MicroStrategy 是最大的企業比特幣持有者，擁有約 50 萬枚比特幣，價值約 400 億美元，基於比特幣價格約為 80,000 美元。它有約 80 億美元的可轉換債務和近 6 億美元的優先股——這表明其覆蓋比率（比特幣除以債務和優先股）超過四比一。

如果該公司發行 210 億美元的優先股，其年度分紅負擔可能接近 20 億美元。考慮到該公司缺乏傳統收益，這一前景讓投資者感到不安。但該公司可能不願意在當前接近 10% 的收益率水平發行優先股，任何銷售可能都會用於比特幣購買，實際上為優先股提供資產支持。該公司強調了其比特幣持有相對於年度優先股分紅的巨大價值。

該公司可以用現金或普通股支付優先股分紅，但打算以現金支付。

在最近幾周，MicroStrategy 的股票下跌幅度超過比特幣，因為股票中一些溢價已經消失。週一股價下跌 11%，至 255.31 美元，低於 11 月的高點的一半。它也接近於 11 月 5 日選舉前的交易價格，該選舉因唐納德·特朗普對加密貨幣友好的觀點而引發了比特幣的上漲。

該公司的估值約為 660 億美元，約為其比特幣持有價值的 1.8 倍，低於 2024 年末的三倍峯值。

MicroStrategy 優先股的一個優勢是轉換功能，目前遠低於行使價。

投資者可以將每股優先股永久轉換為十分之一的 MicroStrategy 普通股，目前每股優先股價值 25 美元。普通股的價格必須超過三倍，轉換功能才有行使的價值。儘管目前不具備行使價值，但轉換功能仍然具有一定價值。

MicroStrategy 優先股的收益率遠高於最近公司發行的零利率可轉換債券。

對於對加密貨幣感到舒適的投資者來説，優先股提供了不錯的收益和一定的比特幣敞口。

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