Apollo Global Chief Economist: In the coming weeks, the U.S. economy will face a series of shocks

阿波羅首席經濟學家警告：美國經濟正面臨着軟數據向硬數據轉化的重要時刻，美聯儲決議或成關鍵。

近日，阿波羅首席經濟學家託斯滕·斯洛克（Torsten Slok）在接受彭博電視台採訪時表示，美國最近的軟數據正在顯示出經濟活動減弱的跡象，而這可能很快會影響到硬數據表現。

Slok 表示：

“過去幾周，我們已經看到一些特殊指標的變化，比如電影院觀影人數、百老匯演出觀眾量都在下降。TSA（美國運輸安全管理局）的飛行客流數據，甚至紐約自由女神像的遊客量，所有這些數據實際上都開始走弱。”

“這些高頻數據的變化，加上密歇根大學消費者信心指數的下滑，都表明經濟可能正面臨更大的挑戰。”

值得注意的是，不僅消費者數據疲軟，企業數據也開始顯示出警訊。

達拉斯聯儲、費城聯儲和紐約聯儲的區域報告顯示，這些地區的企業表示正在開始削減資本支出計劃， NFIB 和其他圓桌調查也顯示資本支出計劃正在降低。

Slok 表示，在當前的經濟環境下，消費者和企業都處於觀望狀態，軟數據的疲軟最終很可能導致硬數據的走弱：

“消費者信心下降、企業信心下降，這些都是硬數據即將放緩的前兆。”

雙重衝擊：政府裁員與關税壁壘

當被問及美國經濟抵抗衝擊的能力是否下降時，Slok 指出，當前的美國經濟正面臨兩大主要衝擊：政府裁員和關税增加。

Slok 進一步解釋稱：

“估計將有約 30 萬名政府工作人員可能失業。根據布魯金斯學會的研究，每一位聯邦工作人員背後大約有兩名承包商。總體上，聯邦政府的實際就業人數約為 1900 萬。”

“如果考慮到美國總共有 1.3 億家庭，而聯邦工作者或承包商通常與私營部門人員共同生活，那麼有 10-15% 的家庭可能會在情緒上受到政府裁員的影響。”

在關税問題方面，Slok 表示：

“關税尤其會影響與加拿大和墨西哥有貿易往來的相關人羣，這在北部和南部邊境州發揮着重要作用。”

政府削減支出將支撐經濟發展

有觀點認為，美國經濟實際上是由政府支出支撐的，而近期的經濟波動可能只是從疫情後期政府大規模財政支出的 “甜蜜高峰” 中回落的過程。

對此，Slok 表示，對 “detox（排毒）” 這一觀點持部分贊同的態度。

“如果分析過去兩年的非農就業數據，2023 年和 2024 年創造的就業機會中有 25% 是政府工作。而前一年這個比例只有 5-10%，少得多。”

“所以過去兩年的很大部分就業增長確實來自政府部門，私營部門的就業增長在面臨 2025 年的經濟衝擊前就已經在放緩。”

這意味着，政府部門在近年的就業增長中發揮了不成比例的作用，而私營部門的表現已經開始走弱。如果政府支出減少，可能進一步加劇經濟增長放緩的壓力。

支持美聯儲將通脹 “維持在略高水平”

對話的一個核心焦點是美聯儲面臨的通脹與增長兩難困境。Slok 認為，當前的實際挑戰是：在關税政策實施前，通脹水平就已經不幸地維持在約 3% 的較高水平。

"大多數計算顯示，關税會使通脹率增加約 0.5 個百分點。所以起點非常重要。”

“如果從 3% 的通脹率開始，再增加 0.5%，那麼風險就是通脹會大幅超過美聯儲的目標。相比之下，如果像 2016 年那樣從 1.5% 的水平開始，增加 0.5% 後通脹會接近美聯儲目標。”

當被問及是否同意穆罕默德·埃爾 - 埃裏安的觀點——美聯儲應該允許通脹在較長時間內維持略高水平，並通過今年至少一次降息來解決增長問題時，Slok 明確表示贊同。

“絕對同意，因為美聯儲有雙重使命……如果未來幾周失業率開始上升，美聯儲很可能將重點放在增長問題上，只要通脹預期保持錨定狀態。”

關於美聯儲即將於 3 月 19 日舉行的 FOMC 會議，Slok 表示將特別關注鮑威爾對軟數據減弱的關注程度。

Slok 提及，鮑威爾在紐約 USMPF 會議上的態度已經出現了微妙變化：從預備講話中的 “一切普遍良好” 到問答環節中提及 “可能需要更多關注下行風險”，美聯儲的溝通風格已經從去年 11 月的 “不假設、不猜測、不推測” 逐漸轉變到最近開始直接應對政策問題。

“我認為他將開始討論軟數據的疲軟，甚至可能表達對硬數據疲軟的擔憂。”

面對潛在的税收減免、監管放鬆等政策前景，美聯儲的政策制定變得更加複雜。Slok 強調：

“政策依賴與數據依賴的辯論變得非常重要，因為目前已經實施的政策——政府裁員導致失業率上升和關税導致通脹上升——是美聯儲需要首先應對的衝擊。”