智通財經 APP 獲悉，中郵證券發佈研報稱，根據普林格時鐘策略，滯脹時期黃金最優，黃金上行支撐的最大邏輯是關税影響下通脹持續高位，因此認為美國 CPI 走弱為短期現象，長期來看關税影響下，美國 CPI 中樞可能繼續提升。同時，對於俄烏衝突結束預期，與市場觀點和市場不同，俄烏衝突如果以瓜分烏克蘭的形式結束，對美國信用體系是巨大利空，利好黃金。錫金屬方面，目前 Bisie 錫礦山受到當地戰事波及，已確認暫停採礦作業。預計短期錫價將維持偏強震盪，中期受剛果金戰局變動和佤邦復產進度預期影響。中郵證券主要觀點如下：貴金屬：美國 CPI 數據繼續走弱，金價一度突破 3000 美金/盎司中郵證券認為，俄烏衝突即使結束，也不會對金價形成較大沖擊，上週金價在美國 CPI 轉弱的刺激下不斷突破。根據普林格時鐘策略，滯脹時期黃金最優，黃金上行支撐的最大邏輯是關税影響下通脹持續高位，因此認為美國 CPI 走弱為短期現象，長期來看關税影響下，美國 CPI 中樞可能繼續提升。同時，對於俄烏衝突結束預期，與市場觀點和市場不同，俄烏衝突如果以瓜分烏克蘭的形式結束，對美國信用體系是巨大利空，利好黃金。銅：貿易定價強於宏觀，去庫存是否代表需求轉好值得商榷TC 轉負前提下，市場傳聞中國冶煉廠或出現減產行為，在硫酸和金銀價格大幅上行的情況下，冶煉利潤反而強於 2024 年，因此減產可能性不大。同時，關税預期下邊際囤貨行為可能帶來價格上行和庫存下行，是否代表需求轉好值得驗證。LME 銅價上週上漲，未來對於銅價交易的重點集中在特朗普上任後的需求預期情況，需要持續觀察特朗普政府的財政開支計劃。鋁：鋁價穩步上行上週滬鋁維持穩步上行。供給端，基本保持了穩中有升，中鋁青海投產釋放一定產能。需求端，上週鋁棒、鋁板行業產量較上週增加，開工率有所提升，對電解鋁的理論需求增加，體現出下游需求有所好轉。關注兩會後下游行業需求復甦情況，在供給端剛性較強的情況下，需求端的復甦或帶來電解鋁板塊的β行情。銻：銻價如期上漲，短期將繼續衝擊前高上週銻價大幅上漲至 20 萬元/噸以上，廠家方面繼續不斷調高報價，且惜售明顯，阻燃，光伏等行業下游在漲價情況下仍被迫補貨，剛性訂單不得不隨着價格的上行進行採購。預計供給端隨着北方部分銻礦復工將有一定緩解，光伏玻璃開工率在 1-2 月下滑至 50% 以下，高銻價下或持續下行。短期看供給緊缺仍是銻價上漲的主要驅動力。鈷：鈷價大幅上漲，維持上行趨勢上週鈷價上漲 26.24%，雖然電解鈷供給相對充足，但冶煉廠大多捂貨惜售，疊加存在部分貿易商拋盤交倉，市場投機情緒濃厚，現貨報價持續走高。此外由於之前鈷價低迷，市場庫存偏低，下游詢單不斷增加，高價訂單推動鈷價上漲，目前鈷價較 2021-2022 年高點仍有較大差距，預計價格在剛果金放鬆出口管制前將維持上行趨勢。錫：Bisie 錫礦山宣佈停產，錫價大漲上週錫價大漲，最高達 29 萬元/噸以上，主要剛果 (金) 東部局勢惡化，反政府武裝組織 “M23 運動” 攻入包括北基伍省首府戈馬市在內的多個重要城鎮，逼近 Bisie 大型錫礦山，Bisie 礦是全球第三大錫礦，2024 年錫精礦產量達 17,300 噸，佔全球錫礦供應量的約 6%。目前該礦山受到當地戰事波及，已確認暫停採礦作業。供應端看，雖然佤邦復產在即，但考慮其實物税影響，全年增量或小於預期，印尼擬對錫等金屬提高税率，加劇供給擾動。此外，錫加工費自去年底以來持續下行 2500 元/噸，反應供給端持續偏緊。預計短期錫價將維持偏強震盪，中期受剛果金戰局變動和佤邦復產進度預期影響。投資建議建議關注中金黃金 (600489.SH)、紫金礦業 (601899.SH)、興業銀錫 (000426.SZ)、神火股份 (000933.SZ)、雲鋁股份 (000807.SZ) 等。風險提示宏觀經濟大幅波動，需求不及預期，供應釋放超預期，公司項目進度不及預期。