Is This Stock's Massive 14.3% Dividend Yield Sustainable?

AGNC Investment（AGNC 1.99%），截至目前，其前瞻性股息收益率為 14.3%，是市場上收益最高的股票之一。它還每月支付股息。

這個鉅額股息看起來很誘人，但它可持續嗎？讓我們深入探討 AGNC 的商業模式，看看它是高收益陷阱還是可行的收入投資。

圖片來源：Getty Images。

AGNC 不是傳統的房地產投資信託

AGNC 是一家房地產投資信託（REIT）。但與傳統 REIT 不同——傳統 REIT 購買物業、出租並與投資者分配租金收入——AGNC 並不購買任何房地產。相反，它是一家抵押貸款 REIT（mREIT），通過發放自己的抵押貸款和購買抵押貸款支持證券（MBS）來產生利息收入。

與傳統 REIT 一樣，AGNC 必須支付至少 90% 的税前淨收入，以維持有利的税率。但傳統 REIT 通常通過調整後的運營資金（FFO）來衡量其利潤，而 mREIT 則通過每股淨利差和美元滾動收入來評估其盈利能力。

淨利差是指其抵押貸款和 MBS 所賺取的收益減去融資該資產的成本。它通過出售待公告（TBA）MBS 以在當前月份交付，同時同意在未來月份購買類似的 MBS（相同的發行人、期限或票息）來產生美元滾動收入。

利率上升通常會提升這兩個數字。但在過去一年中，隨着利率下降，AGNC 的淨利差和每股美元滾動收入，以及其每股有形淨資產價值（評估其基礎資產的價值）均有所下降。

| 指標 | 2023 年第四季度 | 2024 年第一季度 | 2024 年第二季度 | 2024 年第三季度 | 2024 年第四季度 | | 每股淨利差和美元滾動收入 | $0.60 | $0.58 | $0.53 | $0.43 | $0.37 | | 每股有形淨資產價值 | $8.70 | $8.84 | $8.40 | $8.82 | $8.41 |

數據來源：AGNC。

在整個年度中，AGNC 的淨利差和美元滾動收入下降了 28%，降至每股$1.88，因為美聯儲三次降低了基準利率。但這仍然足以覆蓋其每股$1.44 的股息。

但隨着利率下降，它能維持如此高的收益嗎？

AGNC 的商業模式看起來可能有風險，但它將 89.4% 的 733 億美元投資組合分配給由房利美、房地美或政府國民抵押協會支持的機構 MBS 資產。這種強有力的政府支持應該能保護它免受重大抵押貸款危機的影響。其風險較高的新 TBA 抵押貸款僅佔其投資組合的 9.4%。

對於 2025 年，分析師預計 AGNC 的淨利差和美元滾動收入將下降 15%，降至每股$1.60，因為利率將繼續下降。這仍將覆蓋其每股$1.44 的前瞻性股息，但投資者可能會對更大的降息感到謹慎。

AGNC 似乎對這種情況並不太擔心。在最近的電話會議上，首席執行官彼得·費德里科表示，公司對 2025 年的機構 MBS 仍持"非常積極的展望"，因為美聯儲"終於改變了其限制性貨幣政策立場，並開始將短期利率恢復到中性水平的過程。"

換句話説，AGNC 不希望利率保持過高，因為這會抑制房地產市場並使發放新抵押貸款變得更加困難，但他們也不希望利率降得過低，以免減少其淨利差收入。因此，較慢的降息——這可能是現實，因為美國總統唐納德·特朗普不可預測的關税、地緣政治緊張局勢和持續的通貨膨脹為經濟帶來了阻力——實際上可能會緩解衝擊，使 AGNC 能夠支持其高股息收益率。

AGNC 的 14.3% 股息看起來可持續……目前

AGNC 的 14.3% 收益率看起來極其高，但在可預見的未來應該保持可持續。它的估值也顯得偏低：每股$10 的交易價格，僅為其 2025 年預計的每股淨利差和美元滾動收入的 6 倍。

如此高的收益率和低估值應該限制其下行潛力，但投資者不應僅僅買入後就忘記它。相反，他們應該密切關注利率，並觀察其如何影響抵押貸款市場。如果利率快速飆升或下降，AGNC 可能會失去平衡，被迫削減其高額股息。