3 月 FOMC 的鮑威爾看跌期權（Powell Put）短暫點燃市場風險偏好，但是美股的樂觀情緒並沒有持續太久。 昨天白天歐洲時段開始之後，美股期貨又開始下跌，市場走出了 risk off 行情，EURJPY、AUDJPY 等日元叉盤暴跌。 三點原因。 1. 臨近 4 月 2 日對等關税生效日，市場交易主題從 “歐洲例外論、東昇西降” 重新切回到 “關税威脅”。 貝森特週二表示：4 月 2 日每個國家都會收到一個美國針對各國貿易限制措施的 “關税編號”，該編號代表了他們將面臨的關税水平。 哪些國家將受傷最大？貝森特抨擊了對美國徵收高關税的國家，稱之為“the dirty 15”，15% 的國家將承擔大部分關税。這些國家的名單還沒有出來，但我們可以從對美國的貿易逆差、關税税率等推測出，受傷最大的是印度、歐盟、越南、韓國、巴西等。 關税對於美元的影響？分享一個來自 JP 的美元微笑曲線模型。 橫軸表示經濟情況（右邊是經濟強，左邊是經濟弱），縱軸表示美元匯率。 ·左上角：關税的不確定性，引發美國和其他國家都陷入衰退，即全球性的衰退，則美元因為避險而走強； ·右上角：實施大規模關税，使得美國經濟強於其他國家，則美元走強； ·底部：關税延期/未達預期，使得其他國家經濟韌性，則美元走弱。 自 2 月以來，中國的科技敍事 + 歐洲的財政刺激，使其他國家的經濟好於美國，美元處於微笑曲線的底部。隨着 4 月 2 日關税日越來越近，美元隨時可能會從微笑曲線的底部朝着兩邊擺動。 2. 做多歐元的頭寸有點擁擠了。 根據美國銀行 3 月對投資者的調查顯示，“做多歐股” 已經快超越 “做多美股七姐妹”，成為新的 “擁擠交易”。 3. 新興市場正在遭遇一場腥風血雨。 土耳其里拉、印尼盾都出現大幅貶值，雖然都有各自國內的誘因： ·土耳其: 總統候選人被抓，引發政治風險； ·印尼：新政府大幅削減政府的、政策，加上疲弱的消費數據，令市場失望； 但這些新興市場的動盪並非孤立事件。一方面，川普的對等關税使得作為貿易中轉站的東盟國家打擊嚴重，美國經濟放緩削弱了亞洲出口，東南亞國家今年以來慘遭外資大幅流出；另一方面，衰退擔憂引發此前套息交易逆轉（risk on 時，借日元買高息貨幣；risk off 時，日元升值，高息貨幣崩盤） 從市場走勢來看，目前市場對於 4 月 2 日可能過於樂觀了，期權市場隱含波動率在不斷下跌。 4 月 2 日關税不確定性前，美元指數可能會繼續反彈一些，103.5 的支撐位目前看起來保持良好，避險情況下 JPY 會繼續優於高風險貨幣，USDCNY 還是繼續維持 7.23-7.28 的區間觀點。 本文作者：方予琦，來源：早安匯市，原文標題：《新一輪關税倒計時，準備好了嗎？》風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。