China Merchants Jinling International: Maintains TONGCHENGTRAVEL target price at HKD 24, rating "Buy"
交銀國際維持同程旅行目標價 24 港元，評級為 “買入”。預計 2024 年 4 季度收入同比增 35% 至 42 億元，超出預期 5%。2025 年 OTA 業務預計增 16%，運營利潤率持續提升。國際業務收入佔比年底有望達到高單位數，盈虧平衡。核心 OTA 業務收入增 20%，機票票量增長快於行業，國際票量增 130%+。整體調整後淨利潤 6.6 億元，同比增 37%。
智通財經 APP 獲悉，交銀國際發佈研報稱，維持同程旅行 (00780) 目標價 24 港元及買入評級。該行稱，公司 2024 年 4 季度收入/利潤較預期高 5%/7%。預計 2025 年 OTA 業務增 16%，運營利潤率同比持續提升確定性強，公司在業務穩定增長的前提下，不斷優化營銷效率，通過交叉銷售、提升老用户運營精準度拉動頻次和 ARPU 增長。國際業務收入佔比有望在年底達到高單位數，並實現盈虧平衡，對整體利潤影響甚小。
報告指，2024 年 4 季度收入同比增 35% 至 42 億元 (人民幣，下同)，高於該行/彭博市場預期 5%，其中核心 OTA 業務收入增 20%(住宿/交通 +29%/17%)。機票票量增長快於行業，持續獲取市場份額，國際票量全年同比增 130%+。酒店 ADR 同比持平，營銷效率優化帶動變現率提升，國際間夜量全年同比增 110%+。核心 OTA 調整後運營利潤率 28%，營銷費用佔收比同比降低至 30%，好於該行預期的 33%。整體調整後淨利潤 6.6 億元，同比增 37%，高於該行/彭博市場預期 7%。
該行提及，2024 年同程 appDAU 翻倍增長，年度付費用户 2.4 億新高，截至 4 季度末，ARPU 同比增 44%，人均消費頻次提升至 8.1 次 (對比 2019 年 5.5 次)，用户粘性顯著提升。此外公司自研旅遊大模型 “程心 AI” 接入 DeepSeek，提供智能化旅行解決方案。
