Corvex’s Meister joins the board at Illumina. Here’s how he can create value for shareholders

美國加利福尼亞州海沃德的 Illumina Inc.辦公室門上的標識，拍攝於 2025 年 3 月 5 日，星期三。

David Paul Morris | Bloomberg | Getty Images

公司：Illumina, Inc. (ILMN)

業務： Illumina 提供基於測序和陣列的解決方案，用於基因和基因組分析。它為多個市場的客户提供產品和服務，促進基因組解決方案在研究和臨牀環境中的應用。其 DNA 測序技術基於可逆終止子測序化學，稱為合成生物化學測序。其 BeadArray 技術結合了微觀珠子和基材，通過製造過程生產可以同時進行多項檢測的陣列。

市值： 126.7 億美元（每股 80.00 美元）

活動投資者：Corvex Management LP

持股比例： ~2.5%

平均成本： 不適用

活動投資者評論： Corvex 於 2011 年由 Keith Meister 創立，他是 Carl Icahn 的前任副手，曾擔任 Icahn Enterprises 的首席執行官和副董事長。Corvex 是一家高度集中、以基本面驅動的對沖基金，使用激進主義作為工具，但不是主要策略。該公司的偏好是不成為激進投資者，代理權爭奪戰是最後的手段。它更希望友好地被邀請加入董事會。

發生了什麼

在 3 月 25 日，Illumina 宣佈 Keith Meister（Corvex Management 的創始人、管理合夥人和首席投資官）將於 3 月 28 日加入董事會。公司還表示，Scott Gottlieb 博士已被選為非執行董事會主席，Stephen MacMillan（Hologic 的董事長、總裁兼首席執行官）將於 2023 年 6 月加入董事會，並將退休。

幕後

Illumina (ILMN) 是一家技術公司，銷售基因組測試所需的測序機器和耗材。在 Covid-19 大流行期間，該業務的需求急劇上升。2020 年至 2021 年間，收入從 32 億美元激增約 40%，達到 45 億美元。在此期間，息税折舊攤銷前利潤從 8 億美元增長到 11 億美元。該股在 2021 年 8 月的交易價格高達 511 美元。如今，收入為 43 億美元，EBITDA 為 9 億美元，週五收盤價為 80.00 美元。

自 Covid 以來，Illumina 一直面臨壞消息。最初，疫情後的逆風減緩了對測序機器的需求，因為對檢測的迫切需求減弱。但公司業績不佳的最大原因是其 Grail 業務的高成本剝離、重新收購和後來的再剝離。Illumina 於 2015 年創建 Grail，並於 2016 年將其剝離，保留 20% 的股份。2020 年 9 月，Illumina 同意以 80 億美元收購 Grail。儘管未獲得聯邦貿易委員會或歐盟的批准，他們在一年後完成了收購，這激怒了歐盟委員會。歐盟委員會最終阻止了該交易並處以鉅額罰款。在當時作為 Illumina 激進投資者的 Icahn 的壓力下，公司最終於 2024 年 6 月重新剝離了 Grail。然而，這並不是 Illumina 困境的結束，因為新的政治環境帶來了更多挑戰。該公司在俄羅斯和中國業務方面面臨地緣政治挫折。此外，圍繞國家衞生研究院不確定未來的生物技術融資進一步加劇了擔憂。曾經估值 700 億美元的 Illumina 現在的估值不到 130 億美元。

好消息是，所有問題都已成為過去。疫情對市場的影響早已消退，俄羅斯和中國業務已被定價，Grail 的麻煩也已解決。剩下的是一個精簡的業務，擁有更新的領導團隊，包括新的首席執行官、首席財務官和由新董事長領導的更新董事會。Illumina 現在是一家在基因測序技術銷售方面的市場領導者。該公司控制着全球市場的 80% 以上，並維持着超過 20,000 台機器的安裝基礎。Illumina 採用剃刀與刀片的商業模式，機器本身的利潤率約為 30%，而推動持續收入的重複性耗材銷售的利潤率則高達約 80%。自 Grail 剝離宣佈以來，Illumina 的股價進一步下跌。這部分是由於公司剩下的一個小插曲：過渡到新一代測序技術——NovaSeq X。這是這種類型業務的自然演變，應該推動長期增長，但可能導致短期收入壓力。

現在 Illumina 已宣佈將 Keith Meister（Corvex Management 的創始人、管理合夥人和首席投資官）加入董事會，任命於 3 月 28 日。Meister 和 Corvex 對董事會或生物技術並不陌生。事實上，Meister 目前在 GeneDx（WGS）的董事會任職，GeneDx 是 Illumina 的一家主要客户，已整合其 DRAGEN（動態基因組讀取分析）Bio-IT 平台。Corvex 是一位優秀的投資者，Meister 在 Biogen、摩托羅拉、百勝餐飲和米高梅等多家公司擔任董事期間創造了價值。此外，作為長期投資者，Corvex 可能將 Illumina 技術過渡期間對收入的短期挑戰視為機會。我們預計他將在公司經歷這一過渡時成為一位有價值的董事。

Ken Squire 是 13D Monitor 的創始人和總裁，這是一個關於股東激進主義的機構研究服務，同時也是 13D Activist Fund 的創始人和投資組合經理，這是一個投資於激進投資組合的共同基金。

披露：Scott Gottlieb 是 CNBC 的貢獻者，並且是輝瑞、基因檢測初創公司 Tempus、醫療技術公司 Aetion Inc.和生物技術公司 Illumina 的董事會成員。他還擔任挪威郵輪控股公司和皇家加勒比公司的 “健康航行小組” 的共同主席。