"Liberation Day" and non-farm data arrive simultaneously, US stocks face a big test this week!

智通財經 APP 獲悉，美股持續徘徊在年內低點附近，特朗普總統最新關税聲明及對美國經濟前景的擔憂，導致一季度最後一個完整交易周股市承壓下行。

過去五個交易日，標普 500 指數下跌近 3%，道瓊斯工業平均指數下滑約 2%，以科技股為主的納斯達克綜合指數領跌，跌幅近 4%。

未來一週，隨着 4 月 2 日"解放日"臨近，特朗普關税政策將成為市場焦點。總統預計將於當日宣佈對等關税措施，投資者正密切關注具體税率水平。

隨後市場注意力將轉向勞動力市場，3 月非農就業報告將於週五公佈，私營部門就業數據、職位空缺數以及服務業與製造業活動指標亦將受到重點關注。企業財報方面，本週預計將較為清淡。

市場不可忽視的關税衝擊

特朗普備受期待的關税聲明預計將於週三出爐。越來越多華爾街機構認為，市場可能尚未對即將到來的衝擊做好充分準備。高盛經濟學家團隊指出，市場或將面臨超預期的下行風險。

該行首席政治經濟學家 Alec Phillips 透露，高盛最新市場調查顯示投資者普遍預期對等關税税率為 9 個百分點，但該團隊認為初始提案税率可能更高，或接近市場預期的兩倍。

Phillips 在報告中寫道："政府官員明確表示，即將公佈的税率將作為談判基礎，這促使當局在初始階段提出更高税率。此前對加拿大和墨西哥的關税措施已有先例——兩次均先實施高税率，數日後基本或全部撤銷。"

上週特朗普宣佈對進口汽車徵收 25% 關税，已為市場提供了"前菜"。巴克萊全球研究主席 Ajay Rajadhyaksha 表示，此舉"比市場當前認知的影響更為重大"。

Rajadhyaksha 指出："這釋放了政策信號。至少在我看來，它預示着 4 月 2 日可能帶來市場無法輕視的衝擊。我們或將面臨負面意外。"

關鍵就業報告

在經濟數據已顯現增長放緩與通脹粘性跡象之際，特朗普關税風波進一步加劇消費者憂慮。美國經濟分析局上週五數據顯示，2 月物價漲幅超預期，而消費者支出增速不及預期。

數據公佈不到兩小時後，密歇根大學消費者信心調查顯示，3 月對未來一年通脹預期躍升至 5%，創 2022 年 11 月以來新高。這些動態導致股市急挫，僅週五當天標普 500 指數就下跌約 2%。

花旗美國股票策略師 Scott Chronert 在客户報告中指出，週五市場走勢反映出"滯脹"預期正進一步被定價——即通脹持續高企伴隨經濟增長放緩。

目前經濟學家普遍認為，經濟只是從過去幾年的超趨勢增長中放緩，尚未步入衰退。這一判斷的重要依據是勞動力市場正在降温而非崩潰。即將公佈的就業數據將揭示就業市場放緩速度。

定於本週五早間公佈的 3 月非農就業報告預計將顯示新增就業 13.5 萬人，低於 2 月的 15.1 萬人，失業率預計維持在 4.1% 不變。

摩根士丹利首席美國經濟學家 Michael Gapen 在預覽報告中寫道："本次報告風險可能呈不對稱分佈。需要極強的就業增長才能緩解對經濟加速放緩的擔憂，而略低於共識的數據就可能加劇這種憂慮。"

盈利指引疲軟

在關税討論升温背景下，發佈負面盈利指引的上市公司數量異常增多。FactSet 數據顯示，在 107 家發佈一季度指引的標普 500 成分股中，68 家給出負面指引，高於 57 家的五年均值和 62 家的十年均值 (負面指引指公司公佈的每股收益預期低於公告前一日市場共識值)。

這一現象印證了華爾街對 2025 年的過度樂觀預期。隨着 4 月 11 日一季度財報季正式開啓，市場核心問題將是：在企業應對關税逆風之際，分析師及整體市場是否已充分下調預期。