日本股市遭遇 “黑色星期一”，多重因素预示短期内压力或将持续。 周一，日经 225 指数大跌 4.05%，报收于 35617.56 点，失守 36000 点大关，创下自 2024 年 9 月 30 日以来的最大单日跌幅，为日股连续第三个月下跌，也是 2020 年 3 月以来最差季度表现。 作为出口导向型经济体，日本在全球贸易政策不确定性背景下的脆弱性日益凸显。按本币计算，日本目前已成为今年以来亚洲表现最差的市场之一，表现远逊于其它大多数市场。 据高盛交易员 Enna Hattori 分析表示，企业回购支持缺失、季度/财年末资金流动、CTA 策略从买入转向卖出等因素均推动了日股本轮跌势。 暴跌背后的驱动因素 根据 Hattori 的分析，本次下跌主要由对关税政策敏感的行业推动，包括科技和汽车行业。同时，此前表现良好的银行和贸易公司板块也遭遇重创，这反映了投资者对全球增长和经济衰退的担忧在整个亚洲地区加剧。 值得注意的是，昨天是日股 “回购禁令期” 的最后一天，这意味着市场缺乏来自企业回购的支持。在禁令期之前，企业每周净买入约 5000 亿日元（合 33.5 亿美元）的股票，相当于每天约 6.7 亿美元，占东证指数平均交易价值的约 2%。 尽管日经指数已跌至超卖水平（RSI 低于 30），但高盛指出，目前东证指数中只有 1% 的股票显示超卖信号，远低于 2024 年 8 月和 9 月最近两次大幅下跌时的 84% 和 26.5%，这表明市场可能尚未触底。 动量指标也处于令人担忧的高位。高盛的动量对指标继续在接近历史峰值的水平交易，而历史经验表明，这通常会以动量反转的形式向均值回归，导致价格大幅下跌。 短期日股或迎支撑，高盛持谨慎态度 然而，并非所有因素都是悲观的。 高盛表示，从季节性角度看，随着 4 月和 5 月的到来（恰好是财年业绩季和回购公告最集中的时期），日经指数可能会获得一些支持。 此外，随着 “回购禁令期” 的结束，企业回购将逐渐恢复，CTA 策略在未来一周和一个月内的 6 种情况中有 5 种也预计将对日本股市形成支持。 尽管如此，高盛的 Dani Wojdyla 仍对日本股票市场的短期前景持谨慎态度。 Wojdyla 认为，将于 4 月 2 日宣布的关税政策可能会给市场带来进一步压力，继续对日股的短期前景保持谨慎： “非美国资产可能比最近更容易受到关税政策的影响……鉴于日本的净出口性质，它对关税消息的敏感度通常较高。” 按 Wojdyla 的说法，虽然 4 月中旬将迎来一季报，回购公告和第三季度业绩势头的持续复苏可能会提供一些积极因素，但鉴于关税影响的不确定性，企业的前瞻性指引可能仍将保持谨慎态度——预计对汽车和关键进口商品征收关税可能会使东证 EPS 下降 2%-7%。