===== Even though the "Mar-a-Lago Agreement" is uncertain, has the market already "preemptively positioned"? =====

野村證券認為即使沒有正式的"海湖莊園協議"，市場可能也在提前押注美元貶值。

野村證券在最近的中央銀行家研討會上發現，關於美國主導"海湖莊園協議"的風險討論已經引起廣泛關注。野村證券認為該協議在未來幾個月內達成的可能性不大，主要原因：

• 由於缺乏主要國家之間的政治統一，多數主要經濟體的復甦尚處萌芽階段或正在放緩（日本除外）。

• 日本 “失去的三十年” 的歷史教訓。

• 特朗普和美國財政部長貝森特近幾個月來沒有明顯推動美元貶值的新舉措，

• 特朗普可能高度專注於推進他的關税政策，並在未來幾個月內試圖促成俄烏和平協議

儘管如此，市場對此類協議的持續討論甚至提前佈局可能會推動美元持續走弱。今年以來，美元指數已經從年內高點 110 左右下跌至最新的 104.28，年內跌幅約 5.2%。

根據野村證券分析，在重大政策協議達成之前，市場常常會提前反應。例如，在 1985 年 9 月 22 日 “廣場協議” 之前，美元在七個月前就開始大幅貶值，美元指數下跌約 15%。協議簽署後的 12 個月內，美元指數進一步下跌了 24%。當時各國央行也是美元的主要賣方，德國央行在 1985 年 2 月至 3 月期間積極拋售美元。

同時野村證券分析師指出，美元的貶值預期可能源於多重因素：

• 外國投資者擔憂美元貶值將導致海外投資回報降低，可能會推動更多外匯對沖或拋售美國資產。

• 對於美國經濟週期的質疑，尤其是市場對硬數據（如非農就業）的敏感反應，可能加大美元和美國股市的下行風險。

• 市場情緒的變化可能引導資金流出，尤其是在資產重分配主題的驅動下，外資可能尋求更安全的投資渠道。

野村證券強調，市場情緒的變化可能引導資金流出，尤其是在資產重分配主題的驅動下，外資可能尋求更安全的投資渠道。