LAOPU GOLD, MAO GEPING and other popular stocks deploy "H-share full circulation" experts interpret the implications: Beware of the lifting of restrictions and dumping stocks

近期多只热门股份申请「H 股全流通」，即内地非上市股份转换成上市 H 股，老铺黄金（6181）、毛戈平（1318）等明星半新股亦有参与。但在首季港股急升背景下，股价已水涨船高，专家解读 H 股全流通有助提升股份市值同时，亦反映前期股东搬货来港，相信部分股份禁售期即将结束，或为掟货做准备。

老铺黄金完成 24% 内资股转换

今年以来已有 23 只港股推动 H 股全流通，正处于不用阶段，近日老铺黄金则已完成为 24% 内资股转换成 H 股，令 H 股比例提升至 80.28%。这些转换股份包括前期个人投资者陈国栋；以及组成控股股东的「红乔金季」与「天津金橙」，背后主要由创办人徐高明及公司股份激励平台持有。

毛戈平择机换 H 股比例达 46%

另一边厢，上市不足 4 个月的毛戈平建议，择机将 2.28 亿股内资股转换为 H 股，占总股数 46.58%，当中来自董事长毛戈平等管理层的大部分持股，以及一名前期投资者。

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今年多 AI 及药股申全流通

其他推进全流通的股份包括 AI 与智驶概念的优必选（9880）、知行汽车科技（1274）、佑驾创新（2431）、声通科技（2495）、百望股份（6657）等；亦有生科股科伦博泰生物（6990）、同源康医药（2410）、荃信生物（2509）等。不少股份食正升港股估值重估升浪，特别是老铺黄金今年以来急涨 2.3 倍，自上市以来更升达 19 倍；毛戈平今年亦升逾 77%，优必选亦涨达 49%。

全流通好处多 助公司入指数

H 股全流通源于中资公司采取 H 股架构来港上市，本身在境内的股东持有非上市股份（内资股），出现「同企不同股」，近年中央开绿灯后，可转换成上市的 H 股。H 股全流通主要作用是扩大有关股份的流通市值，提升股份交投及纳入指数的机会，亦令内资股与上市 H 股的股东利益更为一致，有助管理层决策。

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伍礼贤：股价升太多 前期股东或离场

光大证券国际证券策略师伍礼贤指出，内资股股东普遍取态是长期持有，与公司一起成长，但当公司上市后股价大升，「去到某一阶段就会改变想法，无可能揸一世」，便有获利离场的计划。他认为，老铺黄金的前期投资者有足够诱因套现，故申请全流通亦很大机会准备沽货。

半新股申全流通较高危

伍礼贤强调，推动 H 股全流通不一定是股东离场的讯号，吁投资者要懂得辨别背后动机，「简单讲，如果系大股东，可能为咗提升市值，未来抛售机会较低；但如果系中小股东就大机会」，并称半新股普遍较长年上市的股份高危。他又提醒，投资者亦要留意申请全流通的 H 股比例，若果是一口气作出较大部分转换，供应量会突然提升，往往代表未来沽压显著。

老铺黄金禁售期 6.27 届满

目前老铺黄金已转换的 H 股对市场未有冲击，因为仍处于禁售期内，有关限期将于 6 月 27 日后结束。而毛戈平的禁售期则在 12 月 9 日才届满。本港《上市规则》规定，新股禁售期最少 6 个月，之后包括控股股东及基石投资者亦可出售股份，但控股股东在 6 个月后至 12 个月的第二阶段禁售期内，不得因减持而失去控股地位。而针对「H 股全流通」的公司而言，根据《中国公司法》，所有上市前股东的禁售期为 12 个月。

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优必选前期股东全流通后沽货

事实上，机械人概念股优必选的前期股东，多次在香港市场减持套现，亦是以「H 股全流通」来铺路，该公司控股股东实体之一「深圳进化论」原本全部属内资股，于公司上市不久便申请全流通，当时仍受制于禁售期而按兵不动。直至上市满一年期后，控股股东之间「拆伙」，身为股权激励平台的深圳进化论，随即不断在市场沽货，优必选当时 4 日内股价大跌 50%。

不过，优必选其他控股股东涉及的内资股，亦经全流通换转成 H 股，但无因此减持，而该公司亦多次重申，核心管理层上市以来，从未出售过任何一股直接持有的公司股份，这些层理层亦额外作出 12 个月的自愿禁售承诺。