在關税衝擊下，投資者紛紛撤出風險資產，全球股市上演 “黑色星期一”，美股連跌四日，而作為兩大避險資產，美元和美債卻遭遇拋售。 4 月 2 日新關税政策宣佈後，美元指數次日急劇下跌了 1.6%，下破 102 的關口。 10 年期美債收益率雖然連續兩天保持穩定下行的趨勢，但在本週一大幅拉昇逾 18 個基點，報 4.1835%。 2 年期美債收益率更是一度反彈超 40 個基點、遠離兩年低位。 美元意外走弱：風險溢價增加、經濟衰退前景 與以往市場動盪時美元通常走強的情況不同，美元指數在新關税政策宣佈後大幅走弱。 花旗首席全球經濟學家 Nathan Sheets 評論稱： “在以前的危機中，美元和美國資產總是安全避風港。但隨着我們改變與世界其他地區的貿易規則，這是否會增加風險溢價？” “我擔心過去幾代人認為理所當然的對美國資產持續需求的預期，現在可能是一個錯誤。也許我們最終會排除這種風險，但這個問題必須得到重視。” Nordwig 也注意到了美元上週不同尋常的走勢： “美國的增長前景可能正面臨我們長期以來未見過的風險。美國消費者可能面臨相當於 GDP 幾個百分點的税收打擊，這比幾乎任何其他國家都更嚴重。” 美債價格跳水：美聯儲政策路徑不定、基差套利交易引波動 作為傳統的避險資產，美債價格週一反而遭到拋售，引發外界關注。 Exante Data 創始人 Jens Nordwig 指出： “通常，當股市下跌時，債券可以提供緩衝。但最近，債券收益率上升，價格下跌，與股市動盪同步發生。” “這些債券本應為投資者提供一定的保險，但現在卻不起作用。這相當令人不安，且在英國也出現了類似情況。” 即使是最短期的債券——如 6 月利率合約——也出現了異常活動。Nordwig 指出，6 月合約近期出現了 50 個基點（半個百分點）的定價波動，大約是其通常 2 至 3 個基點波動的 15 倍。 Sheets 將這歸因於投資者重新評估對美聯儲的預期： “關税政策為美聯儲創造了挑戰，推高了通脹並至少暫時拖累了增長。問題在於美聯儲如何反應，我可以用令人信服的論據説明，在三到六個月內它可能會加息，也可能會降息。所有可能性都在考慮範圍內。” 此外，Sløk 還正在密切關注對沖基金領域，尤其是所謂的 “美債基差套利交易”，他認為債券市場的異常波動可能也是這類交易的一種表現。 華爾街見聞此前提及，對沖基金長期利用美國國債現貨與期貨之間的微小价差進行套利。但為了提高收益率，許多對沖基金使用了高槓杆，使得這類交易的總規模已經膨脹到令人擔憂的程度。一旦市場波動加劇，這些高槓杆頭寸可能被迫平倉，波及其他金融領域。